Những quy định tại Th&ocirc;ng tư số 136/2025/TT-BTC g&oacute;p phần tăng sản phẩm t&agrave;i ch&iacute;nh chuy&ecirc;n biệt, thu h&uacute;t vốn, hiện đại h&oacute;a quản trị ng&agrave;nh quỹ.

Bộ T&agrave;i ch&iacute;nh vừa ch&iacute;nh thức ban h&agrave;nh Th&ocirc;ng tư số 136/2025/TT-BTC sửa đổi, bổ sung cho Th&ocirc;ng tư số 98/2020/TT-BTC.

C&oacute; hiệu lực từ ng&agrave;y 12/2/2026, văn bản ph&aacute;p l&yacute; mới n&agrave;y được đ&aacute;nh gi&aacute; l&agrave; bước ngoặt quan trọng trong việc ho&agrave;n thiện khung khổ quản l&yacute; quỹ đầu tư chứng kho&aacute;n tại Việt Nam.

Đa dạng h&oacute;a &ldquo;khẩu vị&rdquo; đầu tư với c&aacute;c loại h&igrave;nh quỹ mới 
Một trong những cải c&aacute;ch mang t&iacute;nh đột ph&aacute; tại Th&ocirc;ng tư 136/2025/TT-BTC l&agrave; việc ch&iacute;nh thức luật h&oacute;a c&aacute;c loại h&igrave;nh quỹ mới, nhằm giải quyết b&agrave;i to&aacute;n thiếu hụt sản phẩm t&agrave;i ch&iacute;nh chuy&ecirc;n biệt tr&ecirc;n thị trường.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260102/images/tien-ha-tang.jpg" style="height:374px; width:600px" />

Th&ocirc;ng tư 136/2026 c&oacute; &yacute; nghĩa mở đường khơi th&ocirc;ng d&ograve;ng vốn v&agrave;o hạ tầng, tăng sản phẩm t&agrave;i ch&iacute;nh chuy&ecirc;n biệt v&agrave; siết chặt kỷ luật thị trường. (Ảnh minh họa)

Cụ thể, Quỹ đầu tư c&ocirc;ng cụ thị trường tiền tệ đ&atilde; được đưa v&agrave;o khung ph&aacute;p l&yacute;. Để đảm bảo t&iacute;nh an to&agrave;n vốn cao nhất cho nh&agrave; đầu tư, cơ quan quản l&yacute; y&ecirc;u cầu tối thiểu 80% gi&aacute; trị t&agrave;i sản r&ograve;ng (NAV) của quỹ n&agrave;y phải được ph&acirc;n bổ v&agrave;o c&aacute;c t&agrave;i sản c&oacute; rủi ro thấp như tiền gửi, chứng chỉ tiền gửi v&agrave; c&ocirc;ng cụ nợ Ch&iacute;nh phủ. Đ&acirc;y được xem l&agrave; nơi tr&uacute; ẩn an to&agrave;n cho d&ograve;ng tiền nh&agrave;n rỗi trong bối cảnh thị trường biến động.

Một số c&ocirc;ng ty quản l&yacute; quỹ tr&ecirc;n thị trường, điển h&igrave;nh như UOBAM, cho biết đ&atilde; chuẩn bị để sẵn s&agrave;ng ra mắt quỹ đầu tư c&ocirc;ng cụ thị trường tiền tệ khi quy định c&oacute; hiệu lực.

Song song đ&oacute;, Quỹ đầu tư tr&aacute;i phiếu hạ tầng cũng được khai sinh để khơi th&ocirc;ng d&ograve;ng vốn trung v&agrave; d&agrave;i hạn. Theo quy định, quỹ n&agrave;y bắt buộc phải d&agrave;nh &iacute;t nhất 65% NAV để đầu tư v&agrave;o tr&aacute;i phiếu c&aacute;c dự &aacute;n hạ tầng. Quy định n&agrave;y kh&ocirc;ng chỉ tạo th&ecirc;m k&ecirc;nh sinh lời cho nh&agrave; đầu tư m&agrave; c&ograve;n trực tiếp hỗ trợ ph&aacute;t triển kinh tế - x&atilde; hội, giảm bớt g&aacute;nh nặng l&ecirc;n ng&acirc;n s&aacute;ch nh&agrave; nước trong c&aacute;c dự &aacute;n trọng điểm.

&Ocirc;ng Ph&ugrave;ng Xu&acirc;n Minh, Chủ tịch Saigon Ratings kỳ vọng quỹ đầu tư tr&aacute;i phiếu hạ tầng l&agrave; trụ cột huy động vốn đầu tư cho c&aacute;c dự &aacute;n hạ tầng của Ch&iacute;nh phủ, địa phương, v&agrave; cả c&aacute;c dự &aacute;n hạ tầng của tư nh&acirc;n c&oacute; &yacute; nghĩa quan trọng với nền kinh tế.

Theo chuy&ecirc;n gia Ph&ugrave;ng Xu&acirc;n Minh, b&agrave;i to&aacute;n quỹ được ph&aacute;t triển theo quy định ho&agrave;n to&agrave;n ph&ugrave; hợp nhu cầu thực tiễn Việt Nam, c&aacute;c bước ph&aacute;t triển hiện nay của thị trường, mục ti&ecirc;u thu h&uacute;t tổ chức, c&aacute; nh&acirc;n nh&agrave; đầu tư v&agrave; theo th&ocirc;ng l&ecirc; thế giới.

Cơ chế bảo vệ nh&agrave; đầu tư v&agrave; tăng quản trị thị trường

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;, nhằm khắc phục những lỗ hổng trong quản trị rủi ro thanh khoản, Th&ocirc;ng tư 136 lần đầu ti&ecirc;n giới thiệu kh&aacute;i niệm &ldquo;Mức ph&ograve;ng vệ thanh khoản&rdquo;.

Đ&acirc;y l&agrave; c&ocirc;ng cụ đặc biệt d&agrave;nh cho c&aacute;c quỹ mở, được k&iacute;ch hoạt trong c&aacute;c t&igrave;nh huống bất khả kh&aacute;ng hoặc khi xảy ra hiện tượng r&uacute;t vốn h&agrave;ng loạt (fund run). Điểm đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; l&agrave; khoản ph&iacute; ph&aacute;t sinh từ cơ chế n&agrave;y sẽ được hạch to&aacute;n trực tiếp v&agrave;o t&agrave;i sản của quỹ thay v&igrave; chảy v&agrave;o t&uacute;i c&ocirc;ng ty quản l&yacute;. Quy định n&agrave;y đảm bảo sự c&ocirc;ng bằng, bảo vệ quyền lợi của những nh&agrave; đầu tư ki&ecirc;n định c&ograve;n nắm giữ chứng chỉ quỹ, tr&aacute;nh việc họ phải g&aacute;nh chịu thiệt hại do h&agrave;nh động b&aacute;n th&aacute;o của đ&aacute;m đ&ocirc;ng.

B&ecirc;n cạnh việc mở rộng sản phẩm, Th&ocirc;ng tư mới cũng dựng l&ecirc;n những &ldquo;h&agrave;ng r&agrave;o kỹ thuật&rdquo; để ngăn chặn xung đột lợi &iacute;ch v&agrave; minh bạch h&oacute;a th&ocirc;ng tin:

Về giao dịch: Quỹ th&agrave;nh vi&ecirc;n bị cấm đầu tư ngược lại v&agrave;o ch&iacute;nh c&aacute;c th&agrave;nh vi&ecirc;n g&oacute;p vốn. C&aacute;c giao dịch thỏa thuận phải được Ban đại diện quỹ chấp thuận bằng văn bản về đối t&aacute;c v&agrave; khoảng gi&aacute; trước khi thực hiện.

Về c&ocirc;ng bố th&ocirc;ng tin: Thời gian c&ocirc;ng bố NAV được r&uacute;t ngắn tối đa, chậm nhất l&agrave; ng&agrave;y l&agrave;m việc kế tiếp tr&ecirc;n hệ thống Sở Giao dịch Chứng kho&aacute;n v&agrave; website c&ocirc;ng ty quản l&yacute;.

Về quảng c&aacute;o: Siết chặt hoạt động quảng b&aacute; quỹ. C&aacute;c đơn vị kh&ocirc;ng được ph&eacute;p sử dụng danh nghĩa cơ quan nh&agrave; nước, h&igrave;nh ảnh quan chức hay thư cảm ơn của kh&aacute;ch h&agrave;ng để &ldquo;đ&aacute;nh b&oacute;ng&rdquo; t&ecirc;n tuổi. Mọi quảng c&aacute;o bắt buộc phải k&egrave;m cảnh b&aacute;o rủi ro v&agrave; khẳng định cơ quan quản l&yacute; kh&ocirc;ng bảo đảm cho hiệu quả đầu tư.

Đồng thời, Th&ocirc;ng tư cũng &ldquo;cởi tr&oacute;i&rdquo; về mặt thủ tục h&agrave;nh ch&iacute;nh khi cho ph&eacute;p tổ chức Đại hội nh&agrave; đầu tư trực tuyến, bỏ phiếu điện tử. Cuộc họp được c&ocirc;ng nhận hợp lệ khi c&oacute; đại diện tr&ecirc;n 50% tổng số quyền biểu quyết tham gia, gi&uacute;p tiết giảm đ&aacute;ng kể chi ph&iacute; tổ chức.

Chuy&ecirc;n gia nhận định, việc ban h&agrave;nh Th&ocirc;ng tư 136/2025/TT-BTC như vậy kh&ocirc;ng chỉ đơn thuần l&agrave; hoạt động sửa đổi văn bản định kỳ, m&agrave; c&ograve;n mang nhiều tầng &yacute; nghĩa chiến lược đối với thị trường t&agrave;i ch&iacute;nh Việt Nam trong giai đoạn mới:

Thứ nhất, kiến tạo d&ograve;ng vốn d&agrave;i hạn cho nền kinh tế: Việc định danh cụ thể Quỹ tr&aacute;i phiếu hạ tầng l&agrave; một bước đi chiến lược nhằm x&atilde; hội h&oacute;a nguồn vốn đầu tư c&ocirc;ng. Thay v&igrave; phụ thuộc ho&agrave;n to&agrave;n v&agrave;o ng&acirc;n s&aacute;ch hay vay nợ nước ngo&agrave;i, Việt Nam đang huy động nguồn lực từ ch&iacute;nh thị trường chứng kho&aacute;n để x&acirc;y dựng cầu đường, s&acirc;n bay v&agrave; năng lượng, tạo đ&agrave; cho tăng trưởng bền vững.

Thứ hai, n&acirc;ng hạng ti&ecirc;u chuẩn an to&agrave;n hệ thống: Sự xuất hiện của cơ chế &ldquo;mức ph&ograve;ng vệ thanh khoản&rdquo; cho thấy tư duy quản l&yacute; đ&atilde; chuyển từ &quot;xử l&yacute; hậu quả&quot; sang &quot;ph&ograve;ng ngừa rủi ro&quot;. Điều n&agrave;y gi&uacute;p c&aacute;c quỹ đầu tư Việt Nam tiệm cận với c&aacute;c chuẩn mực quốc tế (như Swing Pricing tại Ch&acirc;u &Acirc;u hay Liquidity Fees tại Mỹ), gi&uacute;p thị trường đứng vững hơn trước c&aacute;c c&uacute; sốc t&agrave;i ch&iacute;nh.

Thứ ba, củng cố niềm tin nh&agrave; đầu tư: Trong bối cảnh thị trường t&agrave;i ch&iacute;nh ng&agrave;y c&agrave;ng phức tạp, việc siết chặt quy định quảng c&aacute;o v&agrave; minh bạch h&oacute;a giao dịch nội bộ l&agrave; &ldquo;tấm khi&ecirc;n&rdquo; cần thiết. Khi nh&agrave; đầu tư cảm thấy được bảo vệ khỏi c&aacute;c th&ocirc;ng tin sai lệch v&agrave; c&aacute;c giao dịch thiếu minh bạch, d&ograve;ng tiền sẽ chảy v&agrave;o thị trường một c&aacute;ch tự tin v&agrave; ổn định hơn.

C&oacute; thể n&oacute;i, Th&ocirc;ng tư 136 l&agrave; mảnh gh&eacute;p cần thiết để ho&agrave;n thiện bức tranh thị trường vốn, th&uacute;c đẩy ng&agrave;nh quản l&yacute; quỹ tại Việt Nam ph&aacute;t triển theo hướng chuy&ecirc;n nghiệp, hiện đại v&agrave; bền vững hơn.

L&ecirc; Mỹ

<a href="https://diendandoanhnghiep.vn/mo-duong-cho-quy-dau-tu-ha-tang-kien-tao-dong-von-dai-han-cho-nen-kinh-te-10168486.html">Link gốc</a>

Những quy định tại Thông tư số 136/2025/TT-BTC góp phần tăng sản phẩm tài chính chuyên biệt, thu hút vốn, hiện đại hóa quản trị ngành quỹ.

