Khuyến nghị nắm giữ d&#224;nh cho cổ phiếu STB

CTCK VPBank

Ch&#250;ng t&#244;i đưa ra khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu của Ng&#226;n h&#224;ng TMCP S&#224;i G&#242;n Thương T&#237;n (STB - s&#224;n HOSE) với gi&#225; mục ti&#234;u 63.200 đồng/cổ phiếu, do: (i) cổ phiếu đ&#227; tăng 59,8% so với gi&#225; đ&#243;ng cửa 31/03/2025; v&#224; (ii) định gi&#225; hiện tại phần lớn đ&#227; phản &#225;nh dư địa tăng gi&#225; tiềm năng.

Luận điểm đầu tư: Tăng trưởng t&#237;n dụng nhiều khả năng sẽ chậm lại trong năm 2026. Ch&#250;ng t&#244;i dự ph&#243;ng tăng trưởng t&#237;n dụng đạt 11.7% trong năm 2026, thấp hơn mức 16,1% của năm 2025.

&#193;p lực tr&#237;ch lập nhiều khả năng sẽ tiếp tục b&#224;o m&#242;n lợi nhuận. Mức tăng mạnh của nợ xấu trong qu&#253; IV/2025 kh&#244;ng đến từ c&#225;c t&#224;i sản tồn đọng - vốn phần lớn đ&#227; được xử l&#253; - m&#224; chủ yếu phản &#225;nh &#225;p lực ph&#225;t sinh từ tệp kh&#225;ch h&#224;ng hiện hữu của STB. V&#236; vậy, ch&#250;ng t&#244;i cho rằng nhu cầu tr&#237;ch lập li&#234;n quan đến c&#225;c khoản vay n&#224;y sẽ tiếp tục duy tr&#236; ở mức cao trong những năm tới.

Ho&#224;n nhập dự ph&#242;ng v&#224; thu nhập l&#227;i từ xử l&#253; nợ xấu c&#243; thể tạo upside đ&#225;ng kể cho lợi nhuận h&#224;ng năm. Việc xử l&#253; phần t&#224;i sản tồn đọng c&#242;n lại tiếp tục l&#224; yếu tố c&#243; thể tạo biến động lớn đối với STB, nhờ tiềm năng ghi nhận cả ho&#224;n nhập dự ph&#242;ng lẫn thu nhập l&#227;i.

Rủi ro đầu tư: Tiến độ xử l&#253; chậm hơn kỳ vọng, mặt bằng l&#227;i suất tăng v&#224; bất định vĩ m&#244; c&#243; thể tiếp tục g&#226;y &#225;p lực l&#234;n nh&#243;m kh&#225;ch h&#224;ng nhạy cảm với l&#227;i suất của STB, qua đ&#243; khiến chất lượng t&#224;i sản suy yếu nghi&#234;m trọng hơn.

Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu STB

CTCK VPBank

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu của Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (STB - sàn HOSE) với giá mục tiêu 63.200 đồng/cổ phiếu, do: (i) cổ phiếu đã tăng 59,8% so với giá đóng cửa 31/03/2025; và (ii) định giá hiện tại phần lớn đã phản ánh dư địa tăng giá tiềm năng.

Luận điểm đầu tư: Tăng trưởng tín dụng nhiều khả năng sẽ chậm lại trong năm 2026. Chúng tôi dự phóng tăng trưởng tín dụng đạt 11.7% trong năm 2026, thấp hơn mức 16,1% của năm 2025.

Áp lực trích lập nhiều khả năng sẽ tiếp tục bào mòn lợi nhuận. Mức tăng mạnh của nợ xấu trong quý IV/2025 không đến từ các tài sản tồn đọng - vốn phần lớn đã được xử lý - mà chủ yếu phản ánh áp lực phát sinh từ tệp khách hàng hiện hữu của STB. Vì vậy, chúng tôi cho rằng nhu cầu trích lập liên quan đến các khoản vay này sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao trong những năm tới.

Hoàn nhập dự phòng và thu nhập lãi từ xử lý nợ xấu có thể tạo upside đáng kể cho lợi nhuận hàng năm. Việc xử lý phần tài sản tồn đọng còn lại tiếp tục là yếu tố có thể tạo biến động lớn đối với STB, nhờ tiềm năng ghi nhận cả hoàn nhập dự phòng lẫn thu nhập lãi.

Rủi ro đầu tư: Tiến độ xử lý chậm hơn kỳ vọng, mặt bằng lãi suất tăng và bất định vĩ mô có thể tiếp tục gây áp lực lên nhóm khách hàng nhạy cảm với lãi suất của STB, qua đó khiến chất lượng tài sản suy yếu nghiêm trọng hơn.