Khuyến nghị mua d&#224;nh cho cổ phiếu TCH

CTCK Vietcombank (VCBS)

Dự ph&#243;ng doanh thu năm 2025 của CTCP Đầu Tư Dịch vụ T&#224;i ch&#237;nh Ho&#224;ng Huy (TCH: HSX) đạt 3.374 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 1.015 tỷ đồng. Doanh thu v&#224; lợi nhuận sau thuế năm 2026 đạt lần lượt 5.865 tỷ đồng v&#224; 1.625 tỷ đồng, tương ứng với EPS l&#224; 178 đồng/cổ phiếu. Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng bi&#234;n lợi nhuận của TCH sẽ được nới rộng trong thời gian tới nhờ việc b&#224;n giao c&#225;c dự &#225;n ph&#226;n kh&#250;c thấp tầng, vốn c&#243; bi&#234;n lợi nhuận cao hơn.

Ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; d&#242;ng tiền doanh nghiệp đang ghi nhận sự cải thiện đ&#225;ng kể nhờ doanh số b&#225;n h&#224;ng t&#237;ch cực. Do đ&#243;, ch&#250;ng t&#244;i đưa ra khuyến nghị mua cho cổ phiếu TCH với mức định gi&#225; hợp l&#253; l&#224; 22.206 đồng/ cổ phiếu.

Triển vọng doanh nghiệp: Thứ nhất l&#224; Doanh số b&#225;n h&#224;ng t&#237;ch cực cải thiện d&#242;ng tiền Dự &#225;n Green River đ&#227; được khởi c&#244;ng v&#224; ch&#237;nh thức mở b&#225;n từ T3/2025, ghi nhận tiến độ b&#225;n h&#224;ng t&#237;ch. Dự &#225;n được kỳ vọng sẽ đ&#243;ng g&#243;p doanh số hơn 8.000 tỷ đồng trong giai đoạn năm t&#224;i ch&#237;nh 2026-2028.

Ngo&#224;i ra, trong qu&#253; IV/2025 v&#224; năm 2026 (năm t&#224;i ch&#237;nh) TCH cũng c&#243; khả năng ghi nhận doanh thu dần từ c&#225;c ph&#226;n khu Swan Lake v&#224; Prince Park khi c&#225;c hạng mục n&#224;y đ&#227; cơ bản ho&#224;n thiện. Quỹ đất thuộc giai đoạn 2 c&#243; nguồn gốc từ đấu gi&#225;, do đ&#243; tiến độ cấp giấy chứng nhận quyền sử dụng đất được kỳ vọng sẽ nhanh hơn đ&#225;ng kể so với giai đoạn 1.

Thứ hai l&#224; d&#242;ng tiền từ mảng kinh doanh &#244; t&#244; hỗ trợ nguồn vốn ph&#225;t triển dự &#225;n: D&#242;ng tiền của TCH được củng cố nhờ mảng kinh doanh &#244; t&#244;. Đặc th&#249; của mảng kinh doanh n&#224;y l&#224; chu kỳ thu hồi vốn ngắn, v&#242;ng quay h&#224;ng tồn kho tương đối nhanh v&#224; khả năng tạo d&#242;ng tiền đều đặn, qua đ&#243; đ&#243;ng vai tr&#242; như một nguồn lực t&#224;i ch&#237;nh bổ trợ quan trọng cho c&#225;c dự &#225;n đầu tư bất động sản trung v&#224; d&#224;i hạn.

Thứ ba l&#224; cơ cấu vốn l&#224;nh mạnh, lợi thế lớn trong bối cảnh mặt bằng l&#227;i suất tăng: Mặt bằng l&#227;i suất tiền gửi trong thời gian gần đ&#226;y ghi nhận xu hướng gia tăng, thể hiện khả năng l&#227;i suất cho vay mua nh&#224; tiếp tục chịu &#225;p lực tăng trong thời gian tới. Diễn biến n&#224;y c&#243; thể tiếp tục ảnh hưởng ti&#234;u cực đến nhu cầu thị trường trong ngắn hạn, buộc c&#225;c chủ đầu tư gia tăng ch&#237;nh s&#225;ch ưu đ&#227;i nhằm k&#237;ch cầu.

Tuy nhi&#234;n, trong bối cảnh đ&#243;, TCH vẫn ghi nhận kết quả b&#225;n h&#224;ng khả quan tại hai dự &#225;n trọng điểm đang triển khai. Thời gian ti&#234;u thụ sản phẩm tương đối nhanh kh&#244;ng chỉ phản &#225;nh mức độ hấp thụ t&#237;ch cực của thị trường m&#224; c&#242;n g&#243;p phần giảm thiểu chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh, đồng thời n&#226;ng cao hiệu quả sử dụng vốn.

Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu TCH

CTCK Vietcombank (VCBS)

Dự phóng doanh thu năm 2025 của CTCP Đầu Tư Dịch vụ Tài chính Hoàng Huy (TCH: HSX) đạt 3.374 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế đạt 1.015 tỷ đồng. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2026 đạt lần lượt 5.865 tỷ đồng và 1.625 tỷ đồng, tương ứng với EPS là 178 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận của TCH sẽ được nới rộng trong thời gian tới nhờ việc bàn giao các dự án phân khúc thấp tầng, vốn có biên lợi nhuận cao hơn.

Chúng tôi đánh giá dòng tiền doanh nghiệp đang ghi nhận sự cải thiện đáng kể nhờ doanh số bán hàng tích cực. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua cho cổ phiếu TCH với mức định giá hợp lý là 22.206 đồng/ cổ phiếu.

Triển vọng doanh nghiệp: Thứ nhất là Doanh số bán hàng tích cực cải thiện dòng tiền Dự án Green River đã được khởi công và chính thức mở bán từ T3/2025, ghi nhận tiến độ bán hàng tích. Dự án được kỳ vọng sẽ đóng góp doanh số hơn 8.000 tỷ đồng trong giai đoạn năm tài chính 2026-2028.

Ngoài ra, trong quý IV/2025 và năm 2026 (năm tài chính) TCH cũng có khả năng ghi nhận doanh thu dần từ các phân khu Swan Lake và Prince Park khi các hạng mục này đã cơ bản hoàn thiện. Quỹ đất thuộc giai đoạn 2 có nguồn gốc từ đấu giá, do đó tiến độ cấp giấy chứng nhận quyền sử dụng đất được kỳ vọng sẽ nhanh hơn đáng kể so với giai đoạn 1.

Thứ hai là dòng tiền từ mảng kinh doanh ô tô hỗ trợ nguồn vốn phát triển dự án: Dòng tiền của TCH được củng cố nhờ mảng kinh doanh ô tô. Đặc thù của mảng kinh doanh này là chu kỳ thu hồi vốn ngắn, vòng quay hàng tồn kho tương đối nhanh và khả năng tạo dòng tiền đều đặn, qua đó đóng vai trò như một nguồn lực tài chính bổ trợ quan trọng cho các dự án đầu tư bất động sản trung và dài hạn.

Thứ ba là cơ cấu vốn lành mạnh, lợi thế lớn trong bối cảnh mặt bằng lãi suất tăng: Mặt bằng lãi suất tiền gửi trong thời gian gần đây ghi nhận xu hướng gia tăng, thể hiện khả năng lãi suất cho vay mua nhà tiếp tục chịu áp lực tăng trong thời gian tới. Diễn biến này có thể tiếp tục ảnh hưởng tiêu cực đến nhu cầu thị trường trong ngắn hạn, buộc các chủ đầu tư gia tăng chính sách ưu đãi nhằm kích cầu.

Tuy nhiên, trong bối cảnh đó, TCH vẫn ghi nhận kết quả bán hàng khả quan tại hai dự án trọng điểm đang triển khai. Thời gian tiêu thụ sản phẩm tương đối nhanh không chỉ phản ánh mức độ hấp thụ tích cực của thị trường mà còn góp phần giảm thiểu chi phí tài chính, đồng thời nâng cao hiệu quả sử dụng vốn.