BSI – Động lực tăng trưởng đến từ cho vay k&#253; quỹ, nhưng &#225;p lực chi ph&#237; vốn vẫn hiện hữu

CTCP Chứng kho&#225;n BIDV (BSI) ghi nhận một năm 2025 tăng trưởng t&#237;ch cực trong bối cảnh thị trường chứng kho&#225;n duy tr&#236; xu hướng s&#244;i động. Tuy nhi&#234;n, mức tăng trưởng của doanh nghiệp vẫn ở mức trung b&#236;nh so với to&#224;n ng&#224;nh, đồng thời xuất hiện những &#225;p lực nhất định từ chi ph&#237; vốn v&#224; hiệu quả sử dụng đ&#242;n bẩy.

Năm 2025, doanh thu hoạt động của BSI đạt 2.097 tỷ đồng, tăng 48,7% so với c&#249;ng kỳ, trong khi tổng thu nhập thuần đạt 1.549 tỷ đồng, tăng 35,4%. Lợi nhuận sau thuế đạt 494 tỷ đồng, tăng 19,7%, đưa ROE cải thiện l&#234;n mức 9,3%. Mặc d&#249; tăng trưởng t&#237;ch cực, hiệu quả sinh lời vẫn chưa c&#243; sự bứt ph&#225; r&#245; rệt so với c&#225;c c&#244;ng ty đầu ng&#224;nh.

X&#233;t theo từng mảng hoạt động, m&#244;i giới tiếp tục duy tr&#236; đ&#224; tăng trưởng ổn định với doanh thu đạt 377 tỷ đồng, tăng 25,9%. Lợi nhuận mảng n&#224;y tăng mạnh 56,4%, cho thấy khả năng cải thiện bi&#234;n lợi nhuận trong bối cảnh cạnh tranh ph&#237; ng&#224;y c&#224;ng gay gắt. Tuy nhi&#234;n, thị phần m&#244;i giới chỉ đạt 2,03%, xếp thứ 14 to&#224;n ng&#224;nh, phản &#225;nh dư địa mở rộng vẫn c&#242;n nhưng chưa thực sự nổi bật.

Mảng đầu tư chứng kho&#225;n của BSI c&#243; xu hướng ph&#242;ng thủ khi gia tăng tỷ trọng tr&#225;i phiếu. Quy m&#244; danh mục FVTPL tăng mạnh l&#234;n 4.462 tỷ đồng, trong đ&#243; phần lớn ph&#226;n bổ v&#224;o tr&#225;i phiếu ni&#234;m yết v&#224; chưa ni&#234;m yết. Ngược lại, tỷ trọng cổ phiếu giảm, tập trung chủ yếu ở c&#225;c m&#227; vật liệu x&#226;y dựng c&#243; thanh khoản tốt. C&#225;ch tiếp cận n&#224;y gi&#250;p giảm biến động nhưng đồng thời khiến hiệu quả sinh lời chưa thực sự nổi bật trong bối cảnh thị trường cổ phiếu thuận lợi.

Mảng cho vay k&#253; quỹ tiếp tục l&#224; động lực tăng trưởng ch&#237;nh của BSI khi đ&#243;ng g&#243;p 46,2% doanh thu thuần. Dư nợ margin tăng mạnh l&#234;n 9.338 tỷ đồng, tương ứng mức tăng gần 80% so với đầu năm. Tuy nhi&#234;n, việc mở rộng nhanh đi k&#232;m với &#225;p lực giảm bi&#234;n l&#227;i r&#242;ng khi l&#227;i suất cho vay giảm trong khi chi ph&#237; vốn tăng l&#234;n. NIM theo đ&#243; giảm c&#242;n 4,7%, cho thấy hiệu quả sinh lời của mảng cốt l&#245;i đang chịu t&#225;c động từ m&#244;i trường l&#227;i suất.

Hoạt động kinh doanh nguồn vốn duy tr&#236; sự ổn định nhưng quy m&#244; c&#242;n hạn chế, đ&#243;ng g&#243;p tỷ trọng nhỏ trong cơ cấu doanh thu. Trong khi đ&#243;, mảng ng&#226;n h&#224;ng đầu tư ghi nhận mức tăng trưởng cao nhưng vẫn chưa đ&#225;ng kể về quy m&#244;.

Về cấu tr&#250;c t&#224;i ch&#237;nh, tổng t&#224;i sản của BSI tăng mạnh l&#234;n 16.627 tỷ đồng, chủ yếu nhờ mở rộng cho vay v&#224; danh mục t&#224;i sản t&#224;i ch&#237;nh. Đ&#225;ng ch&#250; &#253;, nợ vay tăng hơn gấp đ&#244;i l&#234;n 9.903 tỷ đồng, khiến tỷ lệ D/E tăng l&#234;n 1,79 lần. Mức đ&#242;n bẩy n&#224;y tương đối cao trong ng&#224;nh, phản &#225;nh chiến lược mở rộng mạnh mẽ mảng margin, nhưng đồng thời l&#224;m gia tăng rủi ro trước biến động chi ph&#237; vốn v&#224; thị trường.

Trong năm 2026, BSI đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế đạt 700 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng 14%. Nếu ho&#224;n th&#224;nh kế hoạch, lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt khoảng 597 tỷ đồng, với ROE cải thiện nhẹ l&#234;n 9,7%.

Triển vọng trung hạn của BSI được đ&#225;nh gi&#225; ở mức trung t&#237;nh – t&#237;ch cực. Động lực ch&#237;nh vẫn đến từ tăng trưởng cho vay k&#253; quỹ khi thanh khoản thị trường được kỳ vọng cải thiện. B&#234;n cạnh đ&#243;, khả năng n&#226;ng hạng thị trường trong thời gian tới c&#243; thể hỗ trợ d&#242;ng tiền v&#224; hoạt động m&#244;i giới.

Tuy nhi&#234;n, một số yếu tố cần theo d&#245;i bao gồm &#225;p lực chi ph&#237; vốn khiến NIM kh&#243; cải thiện trong ngắn hạn, hiệu quả hoạt động tự doanh chưa ổn định, cũng như rủi ro từ việc gia tăng đ&#242;n bẩy t&#224;i ch&#237;nh. Điều n&#224;y đặt ra y&#234;u cầu đối với BSI trong việc n&#226;ng cao hiệu quả quản trị t&#224;i sản v&#224; tối ưu cấu tr&#250;c vốn nhằm cải thiện chất lượng tăng trưởng trong giai đoạn tới.

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ nh&#233;.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; hỗ trợ đầu tư chứng kho&#225;n.

BSI – Động lực tăng trưởng đến từ cho vay ký quỹ, nhưng áp lực chi phí vốn vẫn hiện hữu

CTCP Chứng khoán BIDV (BSI) ghi nhận một năm 2025 tăng trưởng tích cực trong bối cảnh thị trường chứng khoán duy trì xu hướng sôi động. Tuy nhiên, mức tăng trưởng của doanh nghiệp vẫn ở mức trung bình so với toàn ngành, đồng thời xuất hiện những áp lực nhất định từ chi phí vốn và hiệu quả sử dụng đòn bẩy.

Năm 2025, doanh thu hoạt động của BSI đạt 2.097 tỷ đồng, tăng 48,7% so với cùng kỳ, trong khi tổng thu nhập thuần đạt 1.549 tỷ đồng, tăng 35,4%. Lợi nhuận sau thuế đạt 494 tỷ đồng, tăng 19,7%, đưa ROE cải thiện lên mức 9,3%. Mặc dù tăng trưởng tích cực, hiệu quả sinh lời vẫn chưa có sự bứt phá rõ rệt so với các công ty đầu ngành.

Xét theo từng mảng hoạt động, môi giới tiếp tục duy trì đà tăng trưởng ổn định với doanh thu đạt 377 tỷ đồng, tăng 25,9%. Lợi nhuận mảng này tăng mạnh 56,4%, cho thấy khả năng cải thiện biên lợi nhuận trong bối cảnh cạnh tranh phí ngày càng gay gắt. Tuy nhiên, thị phần môi giới chỉ đạt 2,03%, xếp thứ 14 toàn ngành, phản ánh dư địa mở rộng vẫn còn nhưng chưa thực sự nổi bật.

Mảng đầu tư chứng khoán của BSI có xu hướng phòng thủ khi gia tăng tỷ trọng trái phiếu. Quy mô danh mục FVTPL tăng mạnh lên 4.462 tỷ đồng, trong đó phần lớn phân bổ vào trái phiếu niêm yết và chưa niêm yết. Ngược lại, tỷ trọng cổ phiếu giảm, tập trung chủ yếu ở các mã vật liệu xây dựng có thanh khoản tốt. Cách tiếp cận này giúp giảm biến động nhưng đồng thời khiến hiệu quả sinh lời chưa thực sự nổi bật trong bối cảnh thị trường cổ phiếu thuận lợi.

Mảng cho vay ký quỹ tiếp tục là động lực tăng trưởng chính của BSI khi đóng góp 46,2% doanh thu thuần. Dư nợ margin tăng mạnh lên 9.338 tỷ đồng, tương ứng mức tăng gần 80% so với đầu năm. Tuy nhiên, việc mở rộng nhanh đi kèm với áp lực giảm biên lãi ròng khi lãi suất cho vay giảm trong khi chi phí vốn tăng lên. NIM theo đó giảm còn 4,7%, cho thấy hiệu quả sinh lời của mảng cốt lõi đang chịu tác động từ môi trường lãi suất.

Hoạt động kinh doanh nguồn vốn duy trì sự ổn định nhưng quy mô còn hạn chế, đóng góp tỷ trọng nhỏ trong cơ cấu doanh thu. Trong khi đó, mảng ngân hàng đầu tư ghi nhận mức tăng trưởng cao nhưng vẫn chưa đáng kể về quy mô.

Về cấu trúc tài chính, tổng tài sản của BSI tăng mạnh lên 16.627 tỷ đồng, chủ yếu nhờ mở rộng cho vay và danh mục tài sản tài chính. Đáng chú ý, nợ vay tăng hơn gấp đôi lên 9.903 tỷ đồng, khiến tỷ lệ D/E tăng lên 1,79 lần. Mức đòn bẩy này tương đối cao trong ngành, phản ánh chiến lược mở rộng mạnh mẽ mảng margin, nhưng đồng thời làm gia tăng rủi ro trước biến động chi phí vốn và thị trường.

Trong năm 2026, BSI đặt kế hoạch lợi nhuận trước thuế đạt 700 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng 14%. Nếu hoàn thành kế hoạch, lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt khoảng 597 tỷ đồng, với ROE cải thiện nhẹ lên 9,7%.

Triển vọng trung hạn của BSI được đánh giá ở mức trung tính – tích cực. Động lực chính vẫn đến từ tăng trưởng cho vay ký quỹ khi thanh khoản thị trường được kỳ vọng cải thiện. Bên cạnh đó, khả năng nâng hạng thị trường trong thời gian tới có thể hỗ trợ dòng tiền và hoạt động môi giới.

Tuy nhiên, một số yếu tố cần theo dõi bao gồm áp lực chi phí vốn khiến NIM khó cải thiện trong ngắn hạn, hiệu quả hoạt động tự doanh chưa ổn định, cũng như rủi ro từ việc gia tăng đòn bẩy tài chính. Điều này đặt ra yêu cầu đối với BSI trong việc nâng cao hiệu quả quản trị tài sản và tối ưu cấu trúc vốn nhằm cải thiện chất lượng tăng trưởng trong giai đoạn tới.

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ nhé.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT 0978 948 996 để được tư vấn và hỗ trợ đầu tư chứng khoán.