CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP | SAB – Lựa chọn cổ tức trong bối cảnh tăng trưởng th&#225;ch thức
Gi&#225; mục ti&#234;u: 55.000 đồng/cp

Triển vọng tăng trưởng doanh thu trung – d&#224;i hạn của Tổng CTCP Bia – Rượu – Nước giải kh&#225;t S&#224;i G&#242;n (SAB) đang đối mặt với nhiều th&#225;ch thức mang t&#237;nh cấu tr&#250;c, đến từ xu hướng siết ti&#234;u thụ rượu bia tại Việt Nam. C&#225;c yếu tố ch&#237;nh bao gồm Nghị định 168/2024/NĐ-CP li&#234;n quan đến kiểm so&#225;t đồ uống c&#243; cồn v&#224; lộ tr&#236;nh tăng thuế Ti&#234;u thụ đặc biệt (TTĐB) th&#234;m 5%/năm từ 2027. Trong bối cảnh n&#224;y, SAB được đ&#225;nh gi&#225; ph&#249; hợp hơn với trường ph&#225;i đầu tư cổ tức, với kỳ vọng chi trả khoảng 5.000 đồng/cp trong 12 th&#225;ng tới, tương ứng lợi suất xấp xỉ 10%.

D&#249; triển vọng d&#224;i hạn c&#242;n nhiều &#225;p lực, năm 2026 được đ&#225;nh gi&#225; l&#224; giai đoạn tương đối thuận lợi đối với ti&#234;u d&#249;ng ng&#224;nh bia, đồng thời SAB đang c&#243; những cải thiện r&#245; n&#233;t về hiệu quả chi ph&#237; v&#224; bi&#234;n lợi nhuận, nhờ ba động lực ch&#237;nh:

Thứ nhất, yếu tố m&#249;a vụ v&#224; sự kiện hỗ trợ nhu cầu ti&#234;u thụ. Tết Nguy&#234;n đ&#225;n 2026 đến muộn (giữa th&#225;ng 2), trong khi Tết 2027 lại đến sớm (đầu th&#225;ng 2), c&#243; thể hỗ trợ cầu ti&#234;u d&#249;ng ở cả đầu v&#224; cuối năm 2026, khi k&#234;nh b&#225;n lẻ thường nhập h&#224;ng trước 1–1,5 th&#225;ng. B&#234;n cạnh đ&#243;, tồn kho cũ đ&#227; được giải ph&#243;ng, trong khi SAB đ&#227; ra h&#224;ng Tết sớm từ th&#225;ng 10–11/2025 v&#224; c&#225;c đại l&#253; bắt đầu nhập lại. Ngo&#224;i ra, World Cup m&#249;a h&#232; (th&#225;ng 6–7/2026) cũng được kỳ vọng đ&#243;ng vai tr&#242; chất x&#250;c t&#225;c ti&#234;u thụ. Đ&#225;ng ch&#250; &#253;, 2026 c&#242;n được xem l&#224; năm “đệm” trước khi rủi ro cầu giảm r&#245; rệt hơn khi thuế TTĐB ch&#237;nh thức bước v&#224;o chu kỳ tăng từ 2027.

Thứ hai, mặt bằng gi&#225; đầu v&#224;o hạ nhiệt r&#245; rệt. SAB đ&#227; chốt gi&#225; nguy&#234;n vật liệu v&#224; lon nh&#244;m cho năm 2026 ở mức thấp hơn đ&#225;ng kể so với giai đoạn đỉnh 2021–2022. Ri&#234;ng gi&#225; mạch nha đ&#227; giảm về khoảng 250 USD/tấn từ th&#225;ng 10/2025, tương đương giảm 26% YoY v&#224; quay về v&#249;ng gi&#225; đầu giai đoạn COVID. Diễn biến n&#224;y được kỳ vọng cải thiện đ&#225;ng kể bi&#234;n lợi nhuận gộp trong năm 2026.

Thứ ba, hiệu ứng cộng hưởng (synergy) hậu M&amp;A. Việc t&#237;ch hợp mạng lưới ph&#226;n phối v&#224; đội ngũ b&#225;n h&#224;ng của SBB gi&#250;p SAB mở rộng hiện diện sang ph&#226;n kh&#250;c lower mainstream, đồng thời tiết kiệm chi ph&#237; th&#244;ng qua t&#225;i chế tại nh&#224; m&#225;y SBB v&#224; tận dụng nguy&#234;n vật liệu dư cho c&#225;c sản phẩm SBB, thay v&#236; b&#225;n lại với bi&#234;n gộp thấp như trước.

Tổng thể, trong khi c&#226;u chuyện tăng trưởng d&#224;i hạn của SAB c&#242;n đối mặt nhiều r&#224;o cản ch&#237;nh s&#225;ch, năm 2026 được kỳ vọng l&#224; giai đoạn cải thiện tương đối về lợi nhuận v&#224; d&#242;ng tiền, nhờ yếu tố chu kỳ, chi ph&#237; đầu v&#224;o thuận lợi v&#224; hiệu quả vận h&#224;nh tốt hơn. Với định hướng cổ tức hấp dẫn, SAB ph&#249; hợp với nh&#224; đầu tư ưu ti&#234;n thu nhập ổn định, với gi&#225; mục ti&#234;u 55.000 đồng/cp.

✅ Anh/Chị nếu cần r&#224; so&#225;t danh mục hoặc muốn em đ&#225;nh gi&#225; chi tiết từng m&#227; đang nắm giữ, vui l&#242;ng nhắn ri&#234;ng để em hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn v&#224; tham gia nh&#243;m đầu tư.

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP | SAB – Lựa chọn cổ tức trong bối cảnh tăng trưởng thách thức
Giá mục tiêu: 55.000 đồng/cp

Triển vọng tăng trưởng doanh thu trung – dài hạn của Tổng CTCP Bia – Rượu – Nước giải khát Sài Gòn (SAB) đang đối mặt với nhiều thách thức mang tính cấu trúc, đến từ xu hướng siết tiêu thụ rượu bia tại Việt Nam. Các yếu tố chính bao gồm Nghị định 168/2024/NĐ-CP liên quan đến kiểm soát đồ uống có cồn và lộ trình tăng thuế Tiêu thụ đặc biệt (TTĐB) thêm 5%/năm từ 2027. Trong bối cảnh này, SAB được đánh giá phù hợp hơn với trường phái đầu tư cổ tức, với kỳ vọng chi trả khoảng 5.000 đồng/cp trong 12 tháng tới, tương ứng lợi suất xấp xỉ 10%.

Dù triển vọng dài hạn còn nhiều áp lực, năm 2026 được đánh giá là giai đoạn tương đối thuận lợi đối với tiêu dùng ngành bia, đồng thời SAB đang có những cải thiện rõ nét về hiệu quả chi phí và biên lợi nhuận, nhờ ba động lực chính:

Thứ nhất, yếu tố mùa vụ và sự kiện hỗ trợ nhu cầu tiêu thụ. Tết Nguyên đán 2026 đến muộn (giữa tháng 2), trong khi Tết 2027 lại đến sớm (đầu tháng 2), có thể hỗ trợ cầu tiêu dùng ở cả đầu và cuối năm 2026, khi kênh bán lẻ thường nhập hàng trước 1–1,5 tháng. Bên cạnh đó, tồn kho cũ đã được giải phóng, trong khi SAB đã ra hàng Tết sớm từ tháng 10–11/2025 và các đại lý bắt đầu nhập lại. Ngoài ra, World Cup mùa hè (tháng 6–7/2026) cũng được kỳ vọng đóng vai trò chất xúc tác tiêu thụ. Đáng chú ý, 2026 còn được xem là năm “đệm” trước khi rủi ro cầu giảm rõ rệt hơn khi thuế TTĐB chính thức bước vào chu kỳ tăng từ 2027.

Thứ hai, mặt bằng giá đầu vào hạ nhiệt rõ rệt. SAB đã chốt giá nguyên vật liệu và lon nhôm cho năm 2026 ở mức thấp hơn đáng kể so với giai đoạn đỉnh 2021–2022. Riêng giá mạch nha đã giảm về khoảng 250 USD/tấn từ tháng 10/2025, tương đương giảm 26% YoY và quay về vùng giá đầu giai đoạn COVID. Diễn biến này được kỳ vọng cải thiện đáng kể biên lợi nhuận gộp trong năm 2026.

Thứ ba, hiệu ứng cộng hưởng (synergy) hậu M&A. Việc tích hợp mạng lưới phân phối và đội ngũ bán hàng của SBB giúp SAB mở rộng hiện diện sang phân khúc lower mainstream, đồng thời tiết kiệm chi phí thông qua tái chế tại nhà máy SBB và tận dụng nguyên vật liệu dư cho các sản phẩm SBB, thay vì bán lại với biên gộp thấp như trước.

Tổng thể, trong khi câu chuyện tăng trưởng dài hạn của SAB còn đối mặt nhiều rào cản chính sách, năm 2026 được kỳ vọng là giai đoạn cải thiện tương đối về lợi nhuận và dòng tiền, nhờ yếu tố chu kỳ, chi phí đầu vào thuận lợi và hiệu quả vận hành tốt hơn. Với định hướng cổ tức hấp dẫn, SAB phù hợp với nhà đầu tư ưu tiên thu nhập ổn định, với giá mục tiêu 55.000 đồng/cp.

✅ Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996 để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.