&#128202; [CẬP NHẬT HCM – Triển vọng t&#237;ch cực cho 2025, chờ “b&#249;ng nổ” hậu tăng vốn]

Mục ti&#234;u gi&#225; 2025: 30.100 VNĐ/cp
Quan điểm đầu tư: TRUNG HẠN T&#205;CH CỰC

&#128270; Tổng quan nửa đầu năm 2025: Lợi nhuận chững lại – Định hướng r&#245; r&#224;ng

Trong 6 th&#225;ng đầu năm, CTCP Chứng kho&#225;n TP.HCM (HCM) ghi nhận doanh thu đạt 1.707 tỷ đồng (+7% YoY), nhưng lợi nhuận trước thuế (LNTT) giảm xuống 523 tỷ đồng (-29% YoY), ho&#224;n th&#224;nh 33% kế hoạch năm. Diễn biến n&#224;y phản &#225;nh bức tranh ph&#226;n h&#243;a: hoạt động cho vay tăng trưởng tốt, nhưng tự doanh v&#224; m&#244;i giới chịu &#225;p lực nhất định.

Điểm nhấn ch&#237;nh:

Mảng cho vay k&#253; quỹ vẫn giữ vai tr&#242; động lực ch&#237;nh khi l&#227;i cho vay đạt 499 tỷ (+29% YoY), chiếm 40% tổng doanh thu.

M&#244;i giới v&#224; tự doanh đối mặt th&#225;ch thức. Lợi nhuận gộp từ m&#244;i giới giảm 27% YoY, trong khi lợi nhuận tự doanh chỉ đạt 89 tỷ (-39% YoY).

Danh mục tự doanh an to&#224;n với tỷ trọng lớn l&#224; tr&#225;i phiếu ng&#226;n h&#224;ng v&#224; chứng chỉ tiền gửi. HCM tăng th&#234;m gần 4.000 tỷ đồng v&#224;o t&#224;i sản thu nhập cố định, gi&#250;p tạo nguồn thu ổn định giữa biến động thị trường.

&#128201; Những th&#225;ch thức đang tồn tại

Dư địa cho vay hạn chế do hệ số dư nợ/vốn chủ sở hữu đang ở s&#225;t mức trần, khiến tăng trưởng margin gặp lực cản từ Q3/2024 đến nay.

Hiệu quả đầu tư suy giảm trong ngắn hạn, khi HCM ghi nhận lỗ r&#242;ng 101 tỷ từ b&#225;n t&#224;i sản t&#224;i ch&#237;nh v&#224; &#226;m 20 tỷ từ đ&#225;nh gi&#225; lại danh mục.

Kế hoạch tăng vốn – yếu tố quan trọng để giải tỏa &#225;p lực tăng trưởng – vẫn đang triển khai chậm hơn kỳ vọng.

&#128200; C&#226;u chuyện trung hạn: Định hướng r&#245; r&#224;ng – Tiềm năng sau tăng vốn

Ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; triển vọng 2025 của HCM theo hướng t&#237;ch cực, khi:

Tăng vốn điều lệ dự kiến ho&#224;n tất trong qu&#253; 3/2025, gi&#250;p bổ sung vốn cho hoạt động tự doanh v&#224; mở rộng cho vay.

Danh mục cổ phiếu của HCM đang tập trung v&#224;o nh&#243;m vốn h&#243;a lớn, nhiều khả năng bắt nhịp sớm khi thị trường bước v&#224;o chu kỳ tăng mới.

Hoạt động cho vay dự kiến sẽ hồi phục r&#245; rệt từ qu&#253; 4, g&#243;p phần kh&#244;i phục đ&#224; tăng trưởng lợi nhuận.

DSC dự ph&#243;ng:

Doanh thu năm 2025 đạt 6.405 tỷ đồng (+26% YoY)

LNTT đạt 1.691 tỷ đồng (+31% YoY)

&#127937; Kết luận đầu tư

Mặc d&#249; đang đối mặt với một số th&#225;ch thức trong ngắn hạn, HCM vẫn l&#224; cổ phiếu đ&#225;ng ch&#250; &#253; trong nh&#243;m ng&#224;nh chứng kho&#225;n, nhờ:
✅ Thị phần m&#244;i giới c&#225; nh&#226;n đang mở rộng đều đặn
✅ Danh mục tự doanh an to&#224;n v&#224; định hướng d&#224;i hạn r&#245; r&#224;ng
✅ Kỳ vọng tăng vốn sẽ giải ph&#243;ng sức bật t&#224;i ch&#237;nh

➡️ Với mức gi&#225; mục ti&#234;u 30.100 VNĐ/cổ phiếu, cổ phiếu HCM ph&#249; hợp cho nh&#224; đầu tư trung hạn, ưu ti&#234;n những cổ phiếu đầu ng&#224;nh, c&#243; chiến lược quản trị danh mục thận trọng, v&#224; khả năng phục hồi mạnh khi thị trường bước v&#224;o chu kỳ tăng trưởng mới.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng h&#224;nh ph&#226;n t&#237;ch thị trường v&#224; nhận chiến lược đầu tư cập nhật h&#224;ng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết v&#224; tham gia ngay nh&#243;m hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996

📊 [CẬP NHẬT HCM – Triển vọng tích cực cho 2025, chờ “bùng nổ” hậu tăng vốn]

Mục tiêu giá 2025: 30.100 VNĐ/cp
Quan điểm đầu tư: TRUNG HẠN TÍCH CỰC

🔎 Tổng quan nửa đầu năm 2025: Lợi nhuận chững lại – Định hướng rõ ràng

Trong 6 tháng đầu năm, CTCP Chứng khoán TP.HCM (HCM) ghi nhận doanh thu đạt 1.707 tỷ đồng (+7% YoY), nhưng lợi nhuận trước thuế (LNTT) giảm xuống 523 tỷ đồng (-29% YoY), hoàn thành 33% kế hoạch năm. Diễn biến này phản ánh bức tranh phân hóa: hoạt động cho vay tăng trưởng tốt, nhưng tự doanh và môi giới chịu áp lực nhất định.

Điểm nhấn chính:

Mảng cho vay ký quỹ vẫn giữ vai trò động lực chính khi lãi cho vay đạt 499 tỷ (+29% YoY), chiếm 40% tổng doanh thu.

Môi giới và tự doanh đối mặt thách thức. Lợi nhuận gộp từ môi giới giảm 27% YoY, trong khi lợi nhuận tự doanh chỉ đạt 89 tỷ (-39% YoY).

Danh mục tự doanh an toàn với tỷ trọng lớn là trái phiếu ngân hàng và chứng chỉ tiền gửi. HCM tăng thêm gần 4.000 tỷ đồng vào tài sản thu nhập cố định, giúp tạo nguồn thu ổn định giữa biến động thị trường.

📉 Những thách thức đang tồn tại

Dư địa cho vay hạn chế do hệ số dư nợ/vốn chủ sở hữu đang ở sát mức trần, khiến tăng trưởng margin gặp lực cản từ Q3/2024 đến nay.

Hiệu quả đầu tư suy giảm trong ngắn hạn, khi HCM ghi nhận lỗ ròng 101 tỷ từ bán tài sản tài chính và âm 20 tỷ từ đánh giá lại danh mục.

Kế hoạch tăng vốn – yếu tố quan trọng để giải tỏa áp lực tăng trưởng – vẫn đang triển khai chậm hơn kỳ vọng.

📈 Câu chuyện trung hạn: Định hướng rõ ràng – Tiềm năng sau tăng vốn

Chúng tôi đánh giá triển vọng 2025 của HCM theo hướng tích cực, khi:

Tăng vốn điều lệ dự kiến hoàn tất trong quý 3/2025, giúp bổ sung vốn cho hoạt động tự doanh và mở rộng cho vay.

Danh mục cổ phiếu của HCM đang tập trung vào nhóm vốn hóa lớn, nhiều khả năng bắt nhịp sớm khi thị trường bước vào chu kỳ tăng mới.

Hoạt động cho vay dự kiến sẽ hồi phục rõ rệt từ quý 4, góp phần khôi phục đà tăng trưởng lợi nhuận.

DSC dự phóng:

Doanh thu năm 2025 đạt 6.405 tỷ đồng (+26% YoY)

LNTT đạt 1.691 tỷ đồng (+31% YoY)

🏁 Kết luận đầu tư

Mặc dù đang đối mặt với một số thách thức trong ngắn hạn, HCM vẫn là cổ phiếu đáng chú ý trong nhóm ngành chứng khoán, nhờ:
✅ Thị phần môi giới cá nhân đang mở rộng đều đặn
✅ Danh mục tự doanh an toàn và định hướng dài hạn rõ ràng
✅ Kỳ vọng tăng vốn sẽ giải phóng sức bật tài chính

➡️ Với mức giá mục tiêu 30.100 VNĐ/cổ phiếu, cổ phiếu HCM phù hợp cho nhà đầu tư trung hạn, ưu tiên những cổ phiếu đầu ngành, có chiến lược quản trị danh mục thận trọng, và khả năng phục hồi mạnh khi thị trường bước vào chu kỳ tăng trưởng mới.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996