SSI: Kỳ vọng mở rộng thị phần b&#225;n lẻ năm 2025 – Định gi&#225; giảm do điều chỉnh tăng trưởng v&#224; cổ tức

Ch&#250;ng t&#244;i cập nhật b&#225;o c&#225;o đ&#225;nh gi&#225; đối với CTCP Chứng kho&#225;n SSI (HOSE: SSI), với những điều chỉnh quan trọng về gi&#225; mục ti&#234;u, khuyến nghị đầu tư v&#224; triển vọng tăng trưởng trung hạn.

1. Hạ khuyến nghị từ “MUA” xuống “KHẢ QUAN” – Gi&#225; mục ti&#234;u mới 27.100 đồng/cp
Ch&#250;ng t&#244;i điều chỉnh giảm 15,8% gi&#225; mục ti&#234;u, từ mức trước đ&#243; xuống c&#242;n 27.100 đồng/cổ phiếu, v&#224; hạ khuyến nghị từ “MUA” xuống “KHẢ QUAN”. Nguy&#234;n nh&#226;n ch&#237;nh đến từ ba yếu tố:

(1) Giảm 3,0% dự b&#225;o tổng lợi nhuận sau thuế (LNST) giai đoạn 2025–2028, với mức điều chỉnh cụ thể:
2025: -15,0%
2026: -4,8%
2027: +3,2%
2028: +1,2%
(2) Giảm giả định tăng trưởng trung hạn từ 10% xuống 7%, phản &#225;nh cạnh tranh ng&#224;y c&#224;ng gay gắt trong ng&#224;nh.
(3) Hạ dự b&#225;o tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt từ mức trung b&#236;nh 2.000 đồng/cp xuống c&#242;n 1.300 đồng/cp, do SSI c&#243; khả năng giữ lại nhiều lợi nhuận hơn để t&#224;i trợ cho c&#225;c khoản đầu tư v&#224;o c&#244;ng nghệ v&#224; dịch vụ phi truyền thống.
2. Cạnh tranh gia tăng trong mảng m&#244;i giới – &#193;p lực l&#234;n bi&#234;n lợi nhuận
Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng SSI sẽ đối mặt với nhiều th&#225;ch thức hơn trong việc tạo lợi nhuận từ hoạt động m&#244;i giới v&#224; cho vay k&#253; quỹ, chủ yếu do:

Sự nổi l&#234;n của c&#225;c c&#244;ng ty chứng kho&#225;n được hậu thuẫn bởi ng&#226;n h&#224;ng (v&#237; dụ như TCBS, Mirae Asset, KBSV…) c&#243; năng lực vốn mạnh.
C&#225;c c&#244;ng ty n&#224;y triển khai ch&#237;nh s&#225;ch ph&#237; thấp v&#224; ưu đ&#227;i đ&#242;n bẩy lớn, thu h&#250;t nh&#224; đầu tư c&#225; nh&#226;n, đặc biệt trong giai đoạn thị trường biến động.
&#193;p lực cạnh tranh n&#224;y l&#224; một trong những l&#253; do ch&#237;nh khiến ch&#250;ng t&#244;i hạ giả định tăng trưởng trung hạn từ 10% c&#242;n 7%.

3. Kỳ vọng mở rộng thị phần b&#225;n lẻ năm 2025
Điểm t&#237;ch cực l&#224; SSI đang hướng đến mở rộng thị phần mảng b&#225;n lẻ trong năm 2025, với chiến lược đầu tư v&#224;o:

C&#244;ng nghệ nền tảng để tăng trải nghiệm người d&#249;ng.
C&#225;c sản phẩm t&#224;i ch&#237;nh mới kh&#244;ng y&#234;u cầu ứng trước, gi&#250;p thu h&#250;t th&#234;m nh&#224; đầu tư mới v&#224; giữ ch&#226;n kh&#225;ch h&#224;ng hiện hữu.
Tuy nhi&#234;n, để triển khai c&#225;c chiến lược n&#224;y hiệu quả, SSI cần giữ lại nhiều lợi nhuận hơn, do đ&#243; ảnh hưởng đến khả năng chi trả cổ tức trong trung hạn.

4. Dự b&#225;o ch&#224;o b&#225;n ri&#234;ng lẻ chậm lại – Thể hiện sự thận trọng của thị trường
Ch&#250;ng t&#244;i hiện dự b&#225;o SSI sẽ thực hiện đợt ch&#224;o b&#225;n ri&#234;ng lẻ 104 triệu cổ phiếu (tương đương 5,3% lượng cổ phiếu đang lưu h&#224;nh) v&#224;o qu&#253; 3/2026, trễ hơn một năm so với dự b&#225;o trước đ&#226;y.

Nguy&#234;n nh&#226;n đến từ t&#226;m l&#253; thận trọng của nh&#224; đầu tư nước ngo&#224;i, trong bối cảnh rủi ro kinh tế to&#224;n cầu gia tăng v&#224; d&#242;ng tiền đầu tư v&#224;o thị trường mới nổi đang ph&#226;n h&#243;a.
5. Rủi ro &amp; yếu tố hỗ trợ cần theo d&#245;i
Yếu tố hỗ trợ:
Gi&#225; trị giao dịch thị trường (GTGD) v&#224; dư nợ cho vay k&#253; quỹ cao hơn kỳ vọng.
L&#227;i r&#242;ng từ danh mục t&#224;i sản t&#224;i ch&#237;nh (FVTPL) tốt hơn dự kiến.
Rủi ro ch&#237;nh:
GTGD to&#224;n thị trường suy yếu.
Lỗ từ danh mục FVTPL nếu thị trường điều chỉnh mạnh.
Kết luận đầu tư
D&#249; gặp &#225;p lực cạnh tranh, SSI vẫn l&#224; một trong những c&#244;ng ty chứng kho&#225;n đầu ng&#224;nh với hệ sinh th&#225;i dịch vụ ho&#224;n chỉnh v&#224; thương hiệu mạnh. Tuy nhi&#234;n, với điều chỉnh tăng trưởng v&#224; cổ tức như hiện tại, mức gi&#225; mục ti&#234;u 27.100 đồng/cp phản &#225;nh hợp l&#253; định gi&#225; trung hạn.

Nh&#224; đầu tư d&#224;i hạn c&#243; thể xem x&#233;t t&#237;ch lũy SSI nếu cổ phiếu điều chỉnh về v&#249;ng hấp dẫn hơn quanh 22.000–23.000 đồng/cp.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng h&#224;nh ph&#226;n t&#237;ch thị trường v&#224; nhận chiến lược đầu tư cập nhật h&#224;ng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết v&#224; tham gia ngay nh&#243;m hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996

SSI: Kỳ vọng mở rộng thị phần bán lẻ năm 2025 – Định giá giảm do điều chỉnh tăng trưởng và cổ tức

Chúng tôi cập nhật báo cáo đánh giá đối với CTCP Chứng khoán SSI (HOSE: SSI), với những điều chỉnh quan trọng về giá mục tiêu, khuyến nghị đầu tư và triển vọng tăng trưởng trung hạn.

1. Hạ khuyến nghị từ “MUA” xuống “KHẢ QUAN” – Giá mục tiêu mới 27.100 đồng/cp
Chúng tôi điều chỉnh giảm 15,8% giá mục tiêu, từ mức trước đó xuống còn 27.100 đồng/cổ phiếu, và hạ khuyến nghị từ “MUA” xuống “KHẢ QUAN”. Nguyên nhân chính đến từ ba yếu tố:

(1) Giảm 3,0% dự báo tổng lợi nhuận sau thuế (LNST) giai đoạn 2025–2028, với mức điều chỉnh cụ thể:
2025: -15,0%
2026: -4,8%
2027: +3,2%
2028: +1,2%
(2) Giảm giả định tăng trưởng trung hạn từ 10% xuống 7%, phản ánh cạnh tranh ngày càng gay gắt trong ngành.
(3) Hạ dự báo tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt từ mức trung bình 2.000 đồng/cp xuống còn 1.300 đồng/cp, do SSI có khả năng giữ lại nhiều lợi nhuận hơn để tài trợ cho các khoản đầu tư vào công nghệ và dịch vụ phi truyền thống.
2. Cạnh tranh gia tăng trong mảng môi giới – Áp lực lên biên lợi nhuận
Chúng tôi cho rằng SSI sẽ đối mặt với nhiều thách thức hơn trong việc tạo lợi nhuận từ hoạt động môi giới và cho vay ký quỹ, chủ yếu do:

Sự nổi lên của các công ty chứng khoán được hậu thuẫn bởi ngân hàng (ví dụ như TCBS, Mirae Asset, KBSV…) có năng lực vốn mạnh.
Các công ty này triển khai chính sách phí thấp và ưu đãi đòn bẩy lớn, thu hút nhà đầu tư cá nhân, đặc biệt trong giai đoạn thị trường biến động.
Áp lực cạnh tranh này là một trong những lý do chính khiến chúng tôi hạ giả định tăng trưởng trung hạn từ 10% còn 7%.

3. Kỳ vọng mở rộng thị phần bán lẻ năm 2025
Điểm tích cực là SSI đang hướng đến mở rộng thị phần mảng bán lẻ trong năm 2025, với chiến lược đầu tư vào:

Công nghệ nền tảng để tăng trải nghiệm người dùng.
Các sản phẩm tài chính mới không yêu cầu ứng trước, giúp thu hút thêm nhà đầu tư mới và giữ chân khách hàng hiện hữu.
Tuy nhiên, để triển khai các chiến lược này hiệu quả, SSI cần giữ lại nhiều lợi nhuận hơn, do đó ảnh hưởng đến khả năng chi trả cổ tức trong trung hạn.

4. Dự báo chào bán riêng lẻ chậm lại – Thể hiện sự thận trọng của thị trường
Chúng tôi hiện dự báo SSI sẽ thực hiện đợt chào bán riêng lẻ 104 triệu cổ phiếu (tương đương 5,3% lượng cổ phiếu đang lưu hành) vào quý 3/2026, trễ hơn một năm so với dự báo trước đây.

Nguyên nhân đến từ tâm lý thận trọng của nhà đầu tư nước ngoài, trong bối cảnh rủi ro kinh tế toàn cầu gia tăng và dòng tiền đầu tư vào thị trường mới nổi đang phân hóa.
5. Rủi ro & yếu tố hỗ trợ cần theo dõi
Yếu tố hỗ trợ:
Giá trị giao dịch thị trường (GTGD) và dư nợ cho vay ký quỹ cao hơn kỳ vọng.
Lãi ròng từ danh mục tài sản tài chính (FVTPL) tốt hơn dự kiến.
Rủi ro chính:
GTGD toàn thị trường suy yếu.
Lỗ từ danh mục FVTPL nếu thị trường điều chỉnh mạnh.
Kết luận đầu tư
Dù gặp áp lực cạnh tranh, SSI vẫn là một trong những công ty chứng khoán đầu ngành với hệ sinh thái dịch vụ hoàn chỉnh và thương hiệu mạnh. Tuy nhiên, với điều chỉnh tăng trưởng và cổ tức như hiện tại, mức giá mục tiêu 27.100 đồng/cp phản ánh hợp lý định giá trung hạn.

Nhà đầu tư dài hạn có thể xem xét tích lũy SSI nếu cổ phiếu điều chỉnh về vùng hấp dẫn hơn quanh 22.000–23.000 đồng/cp.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996

Duy Anh VDSC

Kh&#244;ng c&#243; gi&#225; đ&#243; nữa đ&#226;u m&#224; h&#250;p 

Không có giá đó nữa đâu mà húp 