S&#225;ng nay một anh gửi m&#236;nh b&#224;i viết n&#224;y, share lại cho ace tham khảo. Nguy&#234;n văn như sau: 

1.
&quot;B&#224;i 4 Chu kỳ chứng kho&#225;n nh&#236;n từ Việt Nam. 

H&#244;m nay thị trường chứng kho&#225;n Việt Nam tiếp tục chảy m&#225;u v&#224; mất mốc 1600 điểm. Nhiều người lo lắng hỏi t&#244;i vậy chu kỳ của thị trường đ&#227; kết th&#250;c, hay đ&#226;y chỉ l&#224; một nhịp điều chỉnh ngắn hạn? Vậy th&#236; mời c&#225;c bạn đọc kỹ b&#224;i viết n&#224;y để tự t&#236;m c&#226;u trả lời cho m&#236;nh. 

Như đ&#227; đề cập trong loạt b&#224;i trước, một chu kỳ kinh tế thường k&#233;o d&#224;i trung b&#236;nh 7–8 năm, gần như tr&#249;ng với chu kỳ bất động sản. Tuy nhi&#234;n, chu kỳ chứng kho&#225;n ở Việt Nam lại ngắn hơn v&#224; đặc th&#249; hơn: chỉ khoảng 3–4 năm, thay v&#236; 5–6 năm như ở c&#225;c thị trường ph&#225;t triển. L&#253; do l&#224; nền kinh tế Việt Nam vẫn đang trong giai đoạn chuyển đổi, chịu ảnh hưởng mạnh bởi ch&#237;nh s&#225;ch vĩ m&#244;, t&#237;n dụng, v&#224; t&#226;m l&#253; nh&#224; đầu tư c&#225; nh&#226;n.

Ở Mỹ, thị trường chứng kho&#225;n vận h&#224;nh rất nhịp nh&#224;ng theo chu kỳ ch&#237;nh trị, mỗi 4 năm một nhiệm kỳ Tổng thống, v&#224; thường năm thứ 3–4 l&#224; giai đoạn bơm tiền, k&#237;ch cầu, gi&#250;p thị trường tăng mạnh để “lấy l&#242;ng cử tri”. Ch&#237;nh s&#225;ch t&#224;i kh&#243;a v&#224; tiền tệ ở Mỹ, d&#249; được FED điều h&#224;nh độc lập, vẫn chịu ảnh hưởng gi&#225;n tiếp từ mục ti&#234;u ch&#237;nh trị ngắn hạn. 

C&#242;n ở Việt Nam, l&#227;nh đạo cao cấp c&#243; t&#237;nh kế thừa, n&#234;n t&#225;c động ch&#237;nh trị tới chứng kho&#225;n kh&#244;ng như ở Mỹ. Tuy nhi&#234;n, ch&#237;nh s&#225;ch vĩ m&#244; v&#224; t&#237;n dụng lại c&#243; sức chi phối cực mạnh đến d&#242;ng tiền. Mỗi nhiệm kỳ, đặc biệt từ khi Thủ tướng *************** nhậm chức (2021), thị trường chứng kho&#225;n Việt Nam đ&#227; phản &#225;nh rất r&#245; nhịp thăng trầm của ch&#237;nh s&#225;ch kinh tế quốc gia.

Năm  2021–2025: Giai đoạn biến động v&#224; t&#225;i lập kỷ cương tr&#234;n TTCK Việt Nam. 

Khi Thủ tướng *************** bắt đầu điều h&#224;nh v&#224;o giữa năm 2021, VN-Index đang ở giai đoạn tăng mạnh, hưởng dư &#226;m của ch&#237;nh s&#225;ch bơm tiền thời COVID-19 dưới thời Thủ tướng Nguyễn Xu&#226;n Ph&#250;c. D&#242;ng tiền rẻ, l&#227;i suất thấp, h&#224;ng triệu t&#224;i khoản F0 đổ v&#224;o thị trường, đưa VN-Index vượt 1.500 điểm – đỉnh lịch sử qu&#253; I/2022 d&#249; GDP ph&#225;t triển thấp l&#232; t&#232; dưới 3%. 

Nhưng chỉ v&#224;i th&#225;ng sau, mọi thứ đảo chiều. Từ giữa năm 2022, Việt Nam giống như to&#224;n cầu phải chống lạm ph&#225;t, ổn định t&#224;i ch&#237;nh trong bối cảnh chiến tranh Nga–Ukraine v&#224; rủi ro hệ thống ng&#226;n h&#224;ng quốc tế. Trong nước, những vụ &#225;n lớn như T&#226;n Ho&#224;ng Minh, Vạn Thịnh Ph&#225;t, FLC phơi b&#224;y sự lệch chuẩn v&#224; thao t&#250;ng trong hệ thống t&#224;i ch&#237;nh.

 “C&#250; phanh gấp” 2022 – c&#250; sốc cần thiết
Năm 2022, Ch&#237;nh phủ v&#224; Bộ T&#224;i ch&#237;nh ban h&#224;nh Nghị định 65, siết chặt ph&#225;t h&#224;nh tr&#225;i phiếu doanh nghiệp v&#224; xử l&#253; h&#224;ng loạt vụ thao t&#250;ng. VN-Index sụt hơn 40%, vốn h&#243;a to&#224;n thị trường “bốc hơi” khoảng 100tỷ USD.
 đau đớn, nhưng đ&#243; l&#224; bước đi cần thiết – “c&#250; phanh gấp” để t&#225;i lập kỷ luật t&#224;i ch&#237;nh, loại bỏ những d&#242;ng tiền ảo v&#224; hoạt động đầu cơ nguy hiểm cho hệ thống. thị trường chứng kho&#225;n phải tăng trưởng bền vững dựa tr&#234;n tăng trưởng của doanh nghiệp chứ kh&#244;ng thể dựa tr&#234;n d&#242;ng tiền đầu cơ mang t&#237;nh cờ bạc như thời anh Quyết l&#225;i VNIndex . 

2023–2025: Ổn định, phục hồi v&#224; hướng tới thị trường minh bạch. 

Từ 2023, ch&#237;nh s&#225;ch điều h&#224;nh chuyển sang thận trọng v&#224; thực chất:
 • L&#227;i suất điều h&#224;nh giảm 4 lần, hỗ trợ thanh khoản cho doanh nghiệp.
 • Đầu tư c&#244;ng được đẩy mạnh với c&#225;c dự &#225;n lớn như cao tốc Bắc – Nam, s&#226;n bay Long Th&#224;nh, tạo nền cho tăng trưởng trung hạn.
 • Chứng kho&#225;n v&#224; tr&#225;i phiếu dần hồi phục, VN-Index vượt đỉnh chạm mốc 1.800 trước Hội nghị Trung ương 13, rồi điều chỉnh khi Trung ương 14 b&#224;n về nh&#226;n sự.

Nh&#236;n bề ngo&#224;i, đ&#243; c&#243; thể l&#224; tr&#249;ng hợp. Nhưng x&#233;t về bản chất, thị trường đ&#227; phản &#225;nh kh&#225; ch&#237;nh x&#225;c diễn biến ch&#237;nh trị – kinh tế – t&#226;m l&#253; x&#227; hội. Mỗi lần c&#243; thay đổi ch&#237;nh s&#225;ch ng&#226;n h&#224;ng, hay t&#237;n hiệu về nh&#226;n sự cấp cao, thị trường lại dao động – đ&#243; l&#224; “hơi thở” tự nhi&#234;n của nền kinh tế thị trường đang lớn l&#234;n.

Thị trường chứng kho&#225;n Việt Nam qua lăng k&#237;nh chu kỳ.

Nếu chia theo chu kỳ 3–4 năm, ta c&#243; thể t&#243;m lược như sau:

2019–2020 COVID, bơm tiền tăng +40%
2021–2022 Hưng phấn – siết t&#237;n dụng giảm -40%
2023–2025 Ổn định – t&#225;i cấu tr&#250;c tăng +80%

Trong d&#224;i hạn, thị trường Việt Nam tăng trưởng trung b&#236;nh 10–12%/năm, gấp đ&#244;i tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa (6–7%/năm). Nhưng biến động ngắn hạn cực lớn , c&#243; năm tăng 50%, cũng c&#243; năm giảm 40% khiến chu kỳ v&#224; thời điểm đầu tư trở th&#224;nh yếu tố quyết định.

Nhiệm kỳ Thủ tướng *************** l&#224; giai đoạn bản lề của thị trường t&#224;i ch&#237;nh Việt Nam  nơi ch&#237;nh phủ vừa phải vực dậy hậu COVID, vừa thanh lọc hệ thống t&#224;i ch&#237;nh ng&#226;n h&#224;ng, hướng tới một nền kinh tế minh bạch v&#224; c&#243; kỷ luật hơn.

Thị trường chứng kho&#225;n trong giai đoạn n&#224;y kh&#244;ng c&#242;n l&#224; “s&#226;n chơi đầu cơ”, m&#224; đ&#227; trở th&#224;nh tấm gương phản chiếu niềm tin v&#224; sức khỏe của nền kinh tế.

D&#249; kh&#244;ng c&#242;n những con s&#243;ng đi&#234;n cuồng như 2021, nhưng Việt Nam đang tiến gần hơn tới một thị trường t&#224;i ch&#237;nh trưởng th&#224;nh, nơi tăng trưởng được x&#226;y dựng bằng năng suất v&#224; niềm tin  chứ kh&#244;ng phải bằng bơm tiền k&#233;m hiệu quả như b&#225;c Ph&#250;c hồi covid 2021. 

Vậy  th&#236; thị trường chứng kho&#225;n Việt Nam đang ở đ&#226;u trong chu kỳ bơm tiền k&#237;ch cầu kinh tế  hiện nay ? 

Hiện nay, nền kinh tế Việt Nam vẫn duy tr&#236; đ&#224; phục hồi rất tốt. Ch&#237;nh phủ đặt mục ti&#234;u tăng trưởng GDP tr&#234;n 8% cho năm 2025 v&#224; thực tế đang tiến gần tới ngưỡng n&#224;y. Sang năm 2026, mục ti&#234;u c&#242;n cao hơn – khoảng 10% – với GDP b&#236;nh qu&#226;n đầu người đạt 5.400–5.500 USD. Để đạt được điều đ&#243;, ch&#237;nh s&#225;ch t&#224;i kh&#243;a v&#224; tiền tệ sẽ tiếp tục nới lỏng c&#243; chọn lọc, ưu ti&#234;n đầu tư c&#244;ng quy m&#244; lớn, k&#237;ch th&#237;ch tổng cầu v&#224; hỗ trợ doanh nghiệp trong c&#225;c ng&#224;nh chiến lược.

D&#242;ng tiền bơm ra nền kinh tế từ đầu năm nay đ&#227; được hấp thụ tương đối tốt. Việc một phần chảy v&#224;o bất động sản sau hai năm siết t&#237;n dụng l&#224; hiện tượng hợp l&#253;. Lạm ph&#225;t qu&#253; III vẫn dưới 4% nằm trong tầm kiểm so&#225;t. Do đ&#243;, việc điều chỉnh nhẹ l&#227;i suất huy động trong v&#224;i tuần qua chỉ nhằm ổn định c&#226;n đối vốn giữa ng&#226;n h&#224;ng v&#224; thị trường, kh&#244;ng phải l&#224; t&#237;n hiệu thắt chặt ch&#237;nh s&#225;ch.

Tất nhi&#234;n, khi NIM (bi&#234;n l&#227;i r&#242;ng) của nh&#243;m ng&#226;n h&#224;ng giảm, cổ phiếu ng&#226;n h&#224;ng v&#224; chứng kho&#225;n phản ứng sớm bằng những nhịp điều chỉnh 20–30%. Nhưng cần hiểu rằng đ&#226;y chỉ l&#224; sự điều chỉnh kỹ thuật sau giai đoạn tăng n&#243;ng, gi&#250;p thị trường rũ bỏ c&#225;c nh&#224; đầu cơ ngắn hạn v&#224; t&#225;i ph&#226;n bổ d&#242;ng tiền sang c&#225;c ng&#224;nh đang “kh&#225;t vốn” như hạ tầng, c&#244;ng nghiệp v&#224; năng lượng.

Thị trường chứng kho&#225;n Việt Nam hiện chưa xuất hiện bong b&#243;ng, d&#249; c&#243; dấu hiệu hưng phấn cục bộ. Nhịp giảm n&#224;y giống như một hơi thở cần thiết để củng cố nền m&#243;ng cho s&#243;ng tăng kế tiếp. Khi ch&#237;nh s&#225;ch k&#237;ch cầu giai đoạn hai được triển khai mạnh mẽ v&#224;o đầu 2026, thị trường sẽ c&#243; động lực mới để hướng tới v&#249;ng đỉnh cao hơn.

V&#236; vậy, thay v&#236; bi quan, nh&#224; đầu tư n&#234;n coi đ&#226;y l&#224; thời điểm điều chỉnh l&#224;nh mạnh của chu kỳ tăng. Thị trường lu&#244;n c&#243; s&#243;ng, v&#224; những ai đủ ki&#234;n nhẫn đi c&#249;ng chu kỳ sẽ l&#224; người hưởng trọn phần thưởng cuối c&#249;ng.

Đ&#226;y l&#224; những nhận định c&#225; nh&#226;n của t&#244;i về thị trường chứng kho&#225;n Việt Nam theo g&#243;c nh&#236;n kinh tế ch&#237;nh trị vĩ m&#244;. C&#242;n để ph&#226;n t&#237;ch cổ phiếu cụ thể từng nh&#243;m ng&#224;nh,phụ thuộc v&#224;o phương ph&#225;p ph&#226;n t&#237;ch cơ bản, v&#224; phương ph&#225;p ph&#226;n t&#237;ch kỹ thuật. Những chủ đề n&#224;y t&#244;i sẽ viết v&#224;o những b&#224;i sau v&#236; n&#243; tương đối chi tiết v&#224; kh&#243; học đối với số đ&#244;ng.&quot;

2. M&#236;nh cũng c&#243; một v&#224;i quan điểm t&#225;n đồng, giống với b&#224;i viết tr&#234;n. Giống thế n&#224;o th&#236; ae đọc c&#225;c t&#250;t trước của m&#236;nh chắc cũng biết rồi. Nhưng cũng c&#242;n một v&#224;i điểm m&#236;nh chưa thấy hợp l&#253; cho lắm, sẽ c&#243; t&#250;t ch&#233;m gi&#243; sau, v&#236; b&#224;i tr&#234;n đ&#227; tương đối d&#224;i, kh&#244;ng viết th&#234;m ở đ&#226;y cho ae đọc đỡ &quot;ng&#225;n&quot;.

Sáng nay một anh gửi mình bài viết này, share lại cho ace tham khảo. Nguyên văn như sau: 

1.
"Bài 4 Chu kỳ chứng khoán nhìn từ Việt Nam. 

Hôm nay thị trường chứng khoán Việt Nam tiếp tục chảy máu và mất mốc 1600 điểm. Nhiều người lo lắng hỏi tôi vậy chu kỳ của thị trường đã kết thúc, hay đây chỉ là một nhịp điều chỉnh ngắn hạn? Vậy thì mời các bạn đọc kỹ bài viết này để tự tìm câu trả lời cho mình. 

Như đã đề cập trong loạt bài trước, một chu kỳ kinh tế thường kéo dài trung bình 7–8 năm, gần như trùng với chu kỳ bất động sản. Tuy nhiên, chu kỳ chứng khoán ở Việt Nam lại ngắn hơn và đặc thù hơn: chỉ khoảng 3–4 năm, thay vì 5–6 năm như ở các thị trường phát triển. Lý do là nền kinh tế Việt Nam vẫn đang trong giai đoạn chuyển đổi, chịu ảnh hưởng mạnh bởi chính sách vĩ mô, tín dụng, và tâm lý nhà đầu tư cá nhân.

Ở Mỹ, thị trường chứng khoán vận hành rất nhịp nhàng theo chu kỳ chính trị, mỗi 4 năm một nhiệm kỳ Tổng thống, và thường năm thứ 3–4 là giai đoạn bơm tiền, kích cầu, giúp thị trường tăng mạnh để “lấy lòng cử tri”. Chính sách tài khóa và tiền tệ ở Mỹ, dù được FED điều hành độc lập, vẫn chịu ảnh hưởng gián tiếp từ mục tiêu chính trị ngắn hạn. 

Còn ở Việt Nam, lãnh đạo cao cấp có tính kế thừa, nên tác động chính trị tới chứng khoán không như ở Mỹ. Tuy nhiên, chính sách vĩ mô và tín dụng lại có sức chi phối cực mạnh đến dòng tiền. Mỗi nhiệm kỳ, đặc biệt từ khi Thủ tướng *************** nhậm chức (2021), thị trường chứng khoán Việt Nam đã phản ánh rất rõ nhịp thăng trầm của chính sách kinh tế quốc gia.

Năm  2021–2025: Giai đoạn biến động và tái lập kỷ cương trên TTCK Việt Nam. 

Khi Thủ tướng *************** bắt đầu điều hành vào giữa năm 2021, VN-Index đang ở giai đoạn tăng mạnh, hưởng dư âm của chính sách bơm tiền thời COVID-19 dưới thời Thủ tướng Nguyễn Xuân Phúc. Dòng tiền rẻ, lãi suất thấp, hàng triệu tài khoản F0 đổ vào thị trường, đưa VN-Index vượt 1.500 điểm – đỉnh lịch sử quý I/2022 dù GDP phát triển thấp lè tè dưới 3%. 

Nhưng chỉ vài tháng sau, mọi thứ đảo chiều. Từ giữa năm 2022, Việt Nam giống như toàn cầu phải chống lạm phát, ổn định tài chính trong bối cảnh chiến tranh Nga–Ukraine và rủi ro hệ thống ngân hàng quốc tế. Trong nước, những vụ án lớn như Tân Hoàng Minh, Vạn Thịnh Phát, FLC phơi bày sự lệch chuẩn và thao túng trong hệ thống tài chính.

 “Cú phanh gấp” 2022 – cú sốc cần thiết
Năm 2022, Chính phủ và Bộ Tài chính ban hành Nghị định 65, siết chặt phát hành trái phiếu doanh nghiệp và xử lý hàng loạt vụ thao túng. VN-Index sụt hơn 40%, vốn hóa toàn thị trường “bốc hơi” khoảng 100tỷ USD.
 đau đớn, nhưng đó là bước đi cần thiết – “cú phanh gấp” để tái lập kỷ luật tài chính, loại bỏ những dòng tiền ảo và hoạt động đầu cơ nguy hiểm cho hệ thống. thị trường chứng khoán phải tăng trưởng bền vững dựa trên tăng trưởng của doanh nghiệp chứ không thể dựa trên dòng tiền đầu cơ mang tính cờ bạc như thời anh Quyết lái VNIndex . 

2023–2025: Ổn định, phục hồi và hướng tới thị trường minh bạch. 

Từ 2023, chính sách điều hành chuyển sang thận trọng và thực chất:
 • Lãi suất điều hành giảm 4 lần, hỗ trợ thanh khoản cho doanh nghiệp.
 • Đầu tư công được đẩy mạnh với các dự án lớn như cao tốc Bắc – Nam, sân bay Long Thành, tạo nền cho tăng trưởng trung hạn.
 • Chứng khoán và trái phiếu dần hồi phục, VN-Index vượt đỉnh chạm mốc 1.800 trước Hội nghị Trung ương 13, rồi điều chỉnh khi Trung ương 14 bàn về nhân sự.

Nhìn bề ngoài, đó có thể là trùng hợp. Nhưng xét về bản chất, thị trường đã phản ánh khá chính xác diễn biến chính trị – kinh tế – tâm lý xã hội. Mỗi lần có thay đổi chính sách ngân hàng, hay tín hiệu về nhân sự cấp cao, thị trường lại dao động – đó là “hơi thở” tự nhiên của nền kinh tế thị trường đang lớn lên.

Thị trường chứng khoán Việt Nam qua lăng kính chu kỳ.

Nếu chia theo chu kỳ 3–4 năm, ta có thể tóm lược như sau:

2019–2020 COVID, bơm tiền tăng +40%
2021–2022 Hưng phấn – siết tín dụng giảm -40%
2023–2025 Ổn định – tái cấu trúc tăng +80%

Trong dài hạn, thị trường Việt Nam tăng trưởng trung bình 10–12%/năm, gấp đôi tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa (6–7%/năm). Nhưng biến động ngắn hạn cực lớn , có năm tăng 50%, cũng có năm giảm 40% khiến chu kỳ và thời điểm đầu tư trở thành yếu tố quyết định.

Nhiệm kỳ Thủ tướng *************** là giai đoạn bản lề của thị trường tài chính Việt Nam  nơi chính phủ vừa phải vực dậy hậu COVID, vừa thanh lọc hệ thống tài chính ngân hàng, hướng tới một nền kinh tế minh bạch và có kỷ luật hơn.

Thị trường chứng khoán trong giai đoạn này không còn là “sân chơi đầu cơ”, mà đã trở thành tấm gương phản chiếu niềm tin và sức khỏe của nền kinh tế.

Dù không còn những con sóng điên cuồng như 2021, nhưng Việt Nam đang tiến gần hơn tới một thị trường tài chính trưởng thành, nơi tăng trưởng được xây dựng bằng năng suất và niềm tin  chứ không phải bằng bơm tiền kém hiệu quả như bác Phúc hồi covid 2021. 

Vậy  thì thị trường chứng khoán Việt Nam đang ở đâu trong chu kỳ bơm tiền kích cầu kinh tế  hiện nay ? 

Hiện nay, nền kinh tế Việt Nam vẫn duy trì đà phục hồi rất tốt. Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 8% cho năm 2025 và thực tế đang tiến gần tới ngưỡng này. Sang năm 2026, mục tiêu còn cao hơn – khoảng 10% – với GDP bình quân đầu người đạt 5.400–5.500 USD. Để đạt được điều đó, chính sách tài khóa và tiền tệ sẽ tiếp tục nới lỏng có chọn lọc, ưu tiên đầu tư công quy mô lớn, kích thích tổng cầu và hỗ trợ doanh nghiệp trong các ngành chiến lược.

Dòng tiền bơm ra nền kinh tế từ đầu năm nay đã được hấp thụ tương đối tốt. Việc một phần chảy vào bất động sản sau hai năm siết tín dụng là hiện tượng hợp lý. Lạm phát quý III vẫn dưới 4% nằm trong tầm kiểm soát. Do đó, việc điều chỉnh nhẹ lãi suất huy động trong vài tuần qua chỉ nhằm ổn định cân đối vốn giữa ngân hàng và thị trường, không phải là tín hiệu thắt chặt chính sách.

Tất nhiên, khi NIM (biên lãi ròng) của nhóm ngân hàng giảm, cổ phiếu ngân hàng và chứng khoán phản ứng sớm bằng những nhịp điều chỉnh 20–30%. Nhưng cần hiểu rằng đây chỉ là sự điều chỉnh kỹ thuật sau giai đoạn tăng nóng, giúp thị trường rũ bỏ các nhà đầu cơ ngắn hạn và tái phân bổ dòng tiền sang các ngành đang “khát vốn” như hạ tầng, công nghiệp và năng lượng.

Thị trường chứng khoán Việt Nam hiện chưa xuất hiện bong bóng, dù có dấu hiệu hưng phấn cục bộ. Nhịp giảm này giống như một hơi thở cần thiết để củng cố nền móng cho sóng tăng kế tiếp. Khi chính sách kích cầu giai đoạn hai được triển khai mạnh mẽ vào đầu 2026, thị trường sẽ có động lực mới để hướng tới vùng đỉnh cao hơn.

Vì vậy, thay vì bi quan, nhà đầu tư nên coi đây là thời điểm điều chỉnh lành mạnh của chu kỳ tăng. Thị trường luôn có sóng, và những ai đủ kiên nhẫn đi cùng chu kỳ sẽ là người hưởng trọn phần thưởng cuối cùng.

Đây là những nhận định cá nhân của tôi về thị trường chứng khoán Việt Nam theo góc nhìn kinh tế chính trị vĩ mô. Còn để phân tích cổ phiếu cụ thể từng nhóm ngành,phụ thuộc vào phương pháp phân tích cơ bản, và phương pháp phân tích kỹ thuật. Những chủ đề này tôi sẽ viết vào những bài sau vì nó tương đối chi tiết và khó học đối với số đông."

2. Mình cũng có một vài quan điểm tán đồng, giống với bài viết trên. Giống thế nào thì ae đọc các tút trước của mình chắc cũng biết rồi. Nhưng cũng còn một vài điểm mình chưa thấy hợp lý cho lắm, sẽ có tút chém gió sau, vì bài trên đã tương đối dài, không viết thêm ở đây cho ae đọc đỡ "ngán".