&#128293; FCN – NỀN L&#195;I SUẤT CAO G&#194;Y &#193;P LỰC L&#202;N TRIỂN VỌNG CỦA DOANH NGHIỆP
✅ Kết quả kinh doanh năm 2022: mức lợi nhuận r&#242;ng thấp nhất kể từ khi ni&#234;m yết.
Doanh thu (DT) năm 2022 của FCN giảm 12,6% svck xuống 3.045 tỷ đồng, trong khi LN r&#242;ng giảm mạnh 42,8% svck xuống 39 tỷ đồng, chỉ ho&#224;n th&#224;nh 36,6% dự ph&#243;ng cả năm của ch&#250;ng t&#244;i do: (1) Bi&#234;n LN gộp giảm 1,8 điểm % xuống c&#242;n 11,7% do chi ph&#237; vật liệu x&#226;y dựng tăng mạnh trong giai đoạn năm 2021 – 6 th&#225;ng đầu 2022, (2) Chi ph&#237; l&#227;i vay tăng 45,2% do tổng nợ vay cuối năm 2021 tăng 55% svck. Ch&#250; &#253; trong Q4/22, FCN đ&#227; chuyển nhượng 100% cổ phần tại nh&#224; m&#225;y điện mặt trời Vĩnh Hảo 6 cho đối t&#225;c Leader Energy (nh&#224; đầu tư tổ chức mảng năng lượng từ Malaysia), ghi nhận khoản l&#227;i 145 tỷ đồng v&#224;o doanh thu hoạt động t&#224;i ch&#237;nh.
✅ Luận điểm đầu tư:
 &#128073; Doanh thu tăng trưởng mạnh nhờ cải thiện backlog.
Theo như ước t&#237;nh FCN sẽ k&#253; c&#225;c hợp đồng mới trị gi&#225; lần lượt l&#224; 3.675 tỷ đồng (+5% svck) v&#224; 4.226 tỷ đồng (+15% svck) trong năm 2023/24. Với gi&#225; trị backlog cuối năm 2022 l&#224; 2.750 tỷ đồng (+37,5% svck), ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng doanh thu năm 2023/24 của FCN sẽ lần lượt l&#224; 4.076 tỷ đồng (+33,9% svck) v&#224; 4.430 tỷ đồng (+8,7% svck). C&#244;ng ty đang triển khai thi c&#244;ng nhiều dự &#225;n lớn như Khu li&#234;n hợp Gang th&#233;p Dung Quất 2, Nhiệt điện Vũng &#193;ng 2, Nhơn Trạch 3&amp;4.
 &#128073; Điều chỉnh giảm lợi nhuận r&#242;ng của FCN trong năm 2023/24.
Ch&#250;ng t&#244;i điều chỉnh LN r&#242;ng năm 2023/24 của FCN giảm lần lượt 46,4%/28,4% xuống c&#242;n 94 tỷ đồng (+136,3% svck)/155 tỷ đồng (+65,2% svck). Ch&#250;ng t&#244;i hạ tỷ trọng c&#225;c dự &#225;n điện c&#243; bi&#234;n lợi nhuận cao trong backlog của b&#225;o c&#225;o trước do dự thảo Quy hoạch điện 8 ph&#234; duyệt chậm hơn dự kiến, qua đ&#243; hạ dự ph&#243;ng bi&#234;n LN gộp năm 2023/24. Ngo&#224;i ra, ch&#250;ng t&#244;i điều chỉnh dự b&#225;o chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh do nợ vay cao hơn để phản &#225;nh t&#236;nh h&#236;nh hiện tại. Cuối năm 2022, tổng nợ vay của FCN tăng 9,5% svck v&#224; tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu đạt 78,1%.
 &#128073;Tiềm năng tăng gi&#225; l&#224; (1) gi&#225; trị hợp đồng k&#253; mới cao hơn kỳ vọng, đặc biệt k&#253; được dự &#225;n quy m&#244; lớn đem lại bi&#234;n lợi nhuận cao; (2) c&#225;c dự &#225;n BĐS triển khai sớm hơn dự kiến.
RỦI RO:  (1) gi&#225; nguy&#234;n vật liệu x&#226;y dựng tăng cao hơn dự kiến; (2) rủi ro pha lo&#227;ng từ việc tăng huy động vốn. 

🔥 FCN – NỀN LÃI SUẤT CAO GÂY ÁP LỰC LÊN TRIỂN VỌNG CỦA DOANH NGHIỆP
✅ Kết quả kinh doanh năm 2022: mức lợi nhuận ròng thấp nhất kể từ khi niêm yết.
Doanh thu (DT) năm 2022 của FCN giảm 12,6% svck xuống 3.045 tỷ đồng, trong khi LN ròng giảm mạnh 42,8% svck xuống 39 tỷ đồng, chỉ hoàn thành 36,6% dự phóng cả năm của chúng tôi do: (1) Biên LN gộp giảm 1,8 điểm % xuống còn 11,7% do chi phí vật liệu xây dựng tăng mạnh trong giai đoạn năm 2021 – 6 tháng đầu 2022, (2) Chi phí lãi vay tăng 45,2% do tổng nợ vay cuối năm 2021 tăng 55% svck. Chú ý trong Q4/22, FCN đã chuyển nhượng 100% cổ phần tại nhà máy điện mặt trời Vĩnh Hảo 6 cho đối tác Leader Energy (nhà đầu tư tổ chức mảng năng lượng từ Malaysia), ghi nhận khoản lãi 145 tỷ đồng vào doanh thu hoạt động tài chính.
✅ Luận điểm đầu tư:
 👉 Doanh thu tăng trưởng mạnh nhờ cải thiện backlog.
Theo như ước tính FCN sẽ ký các hợp đồng mới trị giá lần lượt là 3.675 tỷ đồng (+5% svck) và 4.226 tỷ đồng (+15% svck) trong năm 2023/24. Với giá trị backlog cuối năm 2022 là 2.750 tỷ đồng (+37,5% svck), chúng tôi kỳ vọng doanh thu năm 2023/24 của FCN sẽ lần lượt là 4.076 tỷ đồng (+33,9% svck) và 4.430 tỷ đồng (+8,7% svck). Công ty đang triển khai thi công nhiều dự án lớn như Khu liên hợp Gang thép Dung Quất 2, Nhiệt điện Vũng Áng 2, Nhơn Trạch 3&4.
 👉 Điều chỉnh giảm lợi nhuận ròng của FCN trong năm 2023/24.
Chúng tôi điều chỉnh LN ròng năm 2023/24 của FCN giảm lần lượt 46,4%/28,4% xuống còn 94 tỷ đồng (+136,3% svck)/155 tỷ đồng (+65,2% svck). Chúng tôi hạ tỷ trọng các dự án điện có biên lợi nhuận cao trong backlog của báo cáo trước do dự thảo Quy hoạch điện 8 phê duyệt chậm hơn dự kiến, qua đó hạ dự phóng biên LN gộp năm 2023/24. Ngoài ra, chúng tôi điều chỉnh dự báo chi phí tài chính do nợ vay cao hơn để phản ánh tình hình hiện tại. Cuối năm 2022, tổng nợ vay của FCN tăng 9,5% svck và tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu đạt 78,1%.
 👉Tiềm năng tăng giá là (1) giá trị hợp đồng ký mới cao hơn kỳ vọng, đặc biệt ký được dự án quy mô lớn đem lại biên lợi nhuận cao; (2) các dự án BĐS triển khai sớm hơn dự kiến.
RỦI RO:  (1) giá nguyên vật liệu xây dựng tăng cao hơn dự kiến; (2) rủi ro pha loãng từ việc tăng huy động vốn. 