&#129513; MASAN GROUP (MSN) – CON “QU&#193;I VẬT” HỆ SINH TH&#193;I TI&#202;U D&#217;NG CỦA VIỆT NAM, BỊ ĐỊNH GI&#193; QU&#193; RẺ?

Ch&#224;o c&#225;c b&#225;c,
M&#236;nh tổng hợp lại to&#224;n cảnh Tập đo&#224;n Masan (MSN) để anh em c&#249;ng mổ xẻ, nhất l&#224; khi qu&#253; 3/2025 vừa ra b&#225;o c&#225;o t&#224;i ch&#237;nh cực kỳ ấn tượng.

&#221; kiến c&#225; nh&#226;n đếch xui mua b&#225;n g&#236; đ&#226;u nh&#233;, c&#225;c bố đừng bảo em l&#249;a g&#224;! 

&#127970; I. Tổng quan về Masan Group (MSN)

Masan Group l&#224; một trong những tập đo&#224;n tư nh&#226;n lớn nhất Việt Nam, hoạt động theo m&#244; h&#236;nh hệ sinh th&#225;i ti&#234;u d&#249;ng – b&#225;n lẻ – t&#224;i nguy&#234;n – t&#224;i ch&#237;nh, hướng tới mục ti&#234;u “Point of Life” – phục vụ to&#224;n bộ nhu cầu thiết yếu của người Việt.

T&#237;nh đến nay, Masan c&#243; 5 trụ cột lớn:

Ti&#234;u d&#249;ng nhanh (FMCG): Masan Consumer (MCH) – MSN sở hữu khoảng 85%. Đ&#226;y l&#224; cỗ m&#225;y lợi nhuận ch&#237;nh với c&#225;c thương hiệu đ&#236;nh đ&#225;m như Omachi, Nam Ngư, Chin-su...

Thực phẩm &amp; đạm động vật: Masan MEATLife (MML) – MSN sở hữu khoảng 99%, mảng thịt m&#225;t v&#224; chế biến tăng trưởng mạnh.

B&#225;n lẻ hiện đại: WinCommerce (WCM) – MSN sở hữu khoảng 98%, chuỗi WinMart/WinMart+ đang t&#225;i cấu tr&#250;c to&#224;n diện.

Kho&#225;ng sản c&#244;ng nghệ cao: Masan High-Tech Materials (MHT) – MSN sở hữu khoảng 86%, hoạt động trong lĩnh vực Tungsten, Fluorspar v&#224; đ&#227; bắt đầu c&#243; l&#227;i trở lại.

T&#224;i ch&#237;nh – Ng&#226;n h&#224;ng: Techcombank (TCB) – MSN nắm giữ 19,8% cổ phần, l&#224; khoản đầu tư t&#224;i ch&#237;nh lớn v&#224; chiến lược.

&#128185; II. Cập nhật kết quả kinh doanh qu&#253; 3/2025

Theo b&#225;o c&#225;o t&#224;i ch&#237;nh chưa kiểm to&#225;n:

Doanh thu qu&#253; 3 đạt 21.164 tỷ đồng, tăng 9,7% so với c&#249;ng kỳ.

Lợi nhuận sau thuế đạt 1.866 tỷ đồng, tăng 40% so với c&#249;ng kỳ.

Lũy kế 9 th&#225;ng đầu năm, doanh thu đạt 58.376 tỷ đồng, tăng 8%, lợi nhuận sau thuế đạt 4.468 tỷ đồng, tăng 64% so với c&#249;ng kỳ – tương đương ho&#224;n th&#224;nh hơn 90% kế hoạch năm.

Masan Consumer (MCH):
Doanh thu qu&#253; 3 đạt 7.517 tỷ đồng, giảm 6% so với c&#249;ng kỳ. Doanh thu 9 th&#225;ng đạt 21.281 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 4.660 tỷ đồng (giảm 16%). Nguy&#234;n nh&#226;n l&#224; do chuyển đổi sang m&#244; h&#236;nh “Ph&#226;n phối trực tiếp” (D2C) tr&#234;n to&#224;n quốc – ban đầu ảnh hưởng tới k&#234;nh truyền thống nhưng đang cải thiện dần từng th&#225;ng.

Masan MEATLife (MML):
Doanh thu qu&#253; 3 đạt 2.384 tỷ đồng (+23%), lợi nhuận sau thuế 101 tỷ đồng (+5,2 lần so với c&#249;ng kỳ).
9 th&#225;ng đạt 6.794 tỷ đồng doanh thu, lợi nhuận sau thuế 466 tỷ đồng (+526 tỷ so với c&#249;ng kỳ).
Tăng trưởng mạnh nhờ mở rộng hợp t&#225;c với WCM v&#224; tối ưu chuỗi gi&#225; trị ng&#224;nh thịt.

&#129518; III. Định gi&#225; theo m&#244; h&#236;nh SOTP (Sum of The Parts)
Dưới đ&#226;y l&#224; phần ước t&#237;nh gi&#225; trị từng “mảnh gh&#233;p” trong tập đo&#224;n Masan (theo gi&#225; thị trường ng&#224;y 27/10/2025):

Masan Consumer (MCH): vốn h&#243;a khoảng 170.819 tỷ đồng, MSN sở hữu 85% → gi&#225; trị phần MSN nắm khoảng 145.196 tỷ đồng.

Masan MEATLife (MML): vốn h&#243;a khoảng 20.000 tỷ đồng, MSN sở hữu 99% → gi&#225; trị khoảng 19.800 tỷ đồng.

WinCommerce (WCM): được c&#225;c c&#244;ng ty chứng kho&#225;n định gi&#225; khoảng 3 tỷ USD (~75.000 tỷ đồng) → MSN sở hữu gần như to&#224;n bộ.

Masan High-Tech Materials (MHT): vốn h&#243;a khoảng 17.700 tỷ đồng, MSN sở hữu 86% → gi&#225; trị khoảng 15.222 tỷ đồng.

Techcombank (TCB): vốn h&#243;a 255.809 tỷ đồng (gi&#225; 36.100đ/cp), MSN nắm 19,8% → gi&#225; trị khoảng 50.653 tỷ đồng.

Tổng cộng ước t&#237;nh gi&#225; trị c&#225;c phần l&#224; 305.871 tỷ đồng.
MSN hiện c&#243; 1,445,915,457 cổ phiếu lưu h&#224;nh,
→ Gi&#225; trị hợp l&#253; mỗi cổ phiếu MSN v&#224;o khoảng 211.600 đồng/cp.

&#128184; IV. Nhưng thực tế thị trường chỉ đang định gi&#225; MSN quanh mức 70.000–80.000 đồng/cp!

Tức l&#224; chiết khấu tới 60–65% so với gi&#225; trị thực.
V&#236; sao lại bị rẻ như vậy?

Một v&#224;i nguy&#234;n nh&#226;n ch&#237;nh:

Cấu tr&#250;c tập đo&#224;n phức tạp, nhiều c&#244;ng ty con v&#224; c&#244;ng ty li&#234;n kết khiến lợi nhuận hợp nhất chưa phản &#225;nh hết gi&#225; trị nội tại.

WCM v&#224; MHT vẫn đang trong giai đoạn t&#225;i cơ cấu, chưa IPO.

T&#226;m l&#253; thận trọng của nh&#224; đầu tư do giai đoạn trước MSN vay nợ cao.

Thị trường Việt Nam chưa quen với c&#225;ch định gi&#225; theo m&#244; h&#236;nh SOTP – thường chỉ nh&#236;n v&#224;o EPS hợp nhất.

&#128640; V. Triển vọng 2026 – “Trở lại thời ho&#224;ng kim”?

MCH v&#224; MML l&#224; hai mảng lợi nhuận ổn định, bi&#234;n gộp cao.

WCM l&#224; ch&#236;a kh&#243;a tăng trưởng, dự kiến IPO năm 2026 c&#243; thể b&#249;ng nổ định gi&#225;.

Khoản đầu tư ở TCB l&#224; “của để d&#224;nh”, c&#243; thể tạo gi&#225; trị lớn khi ng&#224;nh ng&#226;n h&#224;ng hồi phục.

LNST 9 th&#225;ng 2025 tăng 64% YoY cho thấy chu kỳ hồi phục thật sự, kh&#244;ng phải tạm thời.

Nếu WCM IPO th&#224;nh c&#244;ng trong năm 2026, MSN ho&#224;n to&#224;n c&#243; thể được định gi&#225; lại l&#234;n v&#249;ng 150.000 – 180.000 đồng/cp, thậm ch&#237; cao hơn nếu thị trường thuận lợi.

&#128202; VI. Kết luận

MSN đang l&#224; một trong những cổ phiếu “tổng hợp gi&#225; trị” hấp dẫn nhất thị trường:

Hệ sinh th&#225;i ho&#224;n chỉnh “từ n&#244;ng trại – đến b&#224;n ăn – đến v&#237; tiền – đến cửa h&#224;ng”.

Tăng trưởng lợi nhuận mạnh trở lại.

Mức định gi&#225; đang thấp hơn gi&#225; trị thực &#237;t nhất 50–60%.

T&#243;m gọn cho F0:
MSN kh&#244;ng c&#242;n l&#224; cổ phiếu chuỗi, m&#224; l&#224; “mảnh đất v&#224;ng” bị định gi&#225; sai.

🧩 MASAN GROUP (MSN) – CON “QUÁI VẬT” HỆ SINH THÁI TIÊU DÙNG CỦA VIỆT NAM, BỊ ĐỊNH GIÁ QUÁ RẺ?

Chào các bác,
Mình tổng hợp lại toàn cảnh Tập đoàn Masan (MSN) để anh em cùng mổ xẻ, nhất là khi quý 3/2025 vừa ra báo cáo tài chính cực kỳ ấn tượng.

Ý kiến cá nhân đếch xui mua bán gì đâu nhé, các bố đừng bảo em lùa gà! 

🏢 I. Tổng quan về Masan Group (MSN)

Masan Group là một trong những tập đoàn tư nhân lớn nhất Việt Nam, hoạt động theo mô hình hệ sinh thái tiêu dùng – bán lẻ – tài nguyên – tài chính, hướng tới mục tiêu “Point of Life” – phục vụ toàn bộ nhu cầu thiết yếu của người Việt.

Tính đến nay, Masan có 5 trụ cột lớn:

Tiêu dùng nhanh (FMCG): Masan Consumer (MCH) – MSN sở hữu khoảng 85%. Đây là cỗ máy lợi nhuận chính với các thương hiệu đình đám như Omachi, Nam Ngư, Chin-su...

Thực phẩm & đạm động vật: Masan MEATLife (MML) – MSN sở hữu khoảng 99%, mảng thịt mát và chế biến tăng trưởng mạnh.

Bán lẻ hiện đại: WinCommerce (WCM) – MSN sở hữu khoảng 98%, chuỗi WinMart/WinMart+ đang tái cấu trúc toàn diện.

Khoáng sản công nghệ cao: Masan High-Tech Materials (MHT) – MSN sở hữu khoảng 86%, hoạt động trong lĩnh vực Tungsten, Fluorspar và đã bắt đầu có lãi trở lại.

Tài chính – Ngân hàng: Techcombank (TCB) – MSN nắm giữ 19,8% cổ phần, là khoản đầu tư tài chính lớn và chiến lược.

💹 II. Cập nhật kết quả kinh doanh quý 3/2025

Theo báo cáo tài chính chưa kiểm toán:

Doanh thu quý 3 đạt 21.164 tỷ đồng, tăng 9,7% so với cùng kỳ.

Lợi nhuận sau thuế đạt 1.866 tỷ đồng, tăng 40% so với cùng kỳ.

Lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh thu đạt 58.376 tỷ đồng, tăng 8%, lợi nhuận sau thuế đạt 4.468 tỷ đồng, tăng 64% so với cùng kỳ – tương đương hoàn thành hơn 90% kế hoạch năm.

Masan Consumer (MCH):
Doanh thu quý 3 đạt 7.517 tỷ đồng, giảm 6% so với cùng kỳ. Doanh thu 9 tháng đạt 21.281 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 4.660 tỷ đồng (giảm 16%). Nguyên nhân là do chuyển đổi sang mô hình “Phân phối trực tiếp” (D2C) trên toàn quốc – ban đầu ảnh hưởng tới kênh truyền thống nhưng đang cải thiện dần từng tháng.

Masan MEATLife (MML):
Doanh thu quý 3 đạt 2.384 tỷ đồng (+23%), lợi nhuận sau thuế 101 tỷ đồng (+5,2 lần so với cùng kỳ).
9 tháng đạt 6.794 tỷ đồng doanh thu, lợi nhuận sau thuế 466 tỷ đồng (+526 tỷ so với cùng kỳ).
Tăng trưởng mạnh nhờ mở rộng hợp tác với WCM và tối ưu chuỗi giá trị ngành thịt.

🧮 III. Định giá theo mô hình SOTP (Sum of The Parts)
Dưới đây là phần ước tính giá trị từng “mảnh ghép” trong tập đoàn Masan (theo giá thị trường ngày 27/10/2025):

Masan Consumer (MCH): vốn hóa khoảng 170.819 tỷ đồng, MSN sở hữu 85% → giá trị phần MSN nắm khoảng 145.196 tỷ đồng.

Masan MEATLife (MML): vốn hóa khoảng 20.000 tỷ đồng, MSN sở hữu 99% → giá trị khoảng 19.800 tỷ đồng.

WinCommerce (WCM): được các công ty chứng khoán định giá khoảng 3 tỷ USD (~75.000 tỷ đồng) → MSN sở hữu gần như toàn bộ.

Masan High-Tech Materials (MHT): vốn hóa khoảng 17.700 tỷ đồng, MSN sở hữu 86% → giá trị khoảng 15.222 tỷ đồng.

Techcombank (TCB): vốn hóa 255.809 tỷ đồng (giá 36.100đ/cp), MSN nắm 19,8% → giá trị khoảng 50.653 tỷ đồng.

Tổng cộng ước tính giá trị các phần là 305.871 tỷ đồng.
MSN hiện có 1,445,915,457 cổ phiếu lưu hành,
→ Giá trị hợp lý mỗi cổ phiếu MSN vào khoảng 211.600 đồng/cp.

💸 IV. Nhưng thực tế thị trường chỉ đang định giá MSN quanh mức 70.000–80.000 đồng/cp!

Tức là chiết khấu tới 60–65% so với giá trị thực.
Vì sao lại bị rẻ như vậy?

Một vài nguyên nhân chính:

Cấu trúc tập đoàn phức tạp, nhiều công ty con và công ty liên kết khiến lợi nhuận hợp nhất chưa phản ánh hết giá trị nội tại.

WCM và MHT vẫn đang trong giai đoạn tái cơ cấu, chưa IPO.

Tâm lý thận trọng của nhà đầu tư do giai đoạn trước MSN vay nợ cao.

Thị trường Việt Nam chưa quen với cách định giá theo mô hình SOTP – thường chỉ nhìn vào EPS hợp nhất.

🚀 V. Triển vọng 2026 – “Trở lại thời hoàng kim”?

MCH và MML là hai mảng lợi nhuận ổn định, biên gộp cao.

WCM là chìa khóa tăng trưởng, dự kiến IPO năm 2026 có thể bùng nổ định giá.

Khoản đầu tư ở TCB là “của để dành”, có thể tạo giá trị lớn khi ngành ngân hàng hồi phục.

LNST 9 tháng 2025 tăng 64% YoY cho thấy chu kỳ hồi phục thật sự, không phải tạm thời.

Nếu WCM IPO thành công trong năm 2026, MSN hoàn toàn có thể được định giá lại lên vùng 150.000 – 180.000 đồng/cp, thậm chí cao hơn nếu thị trường thuận lợi.

📊 VI. Kết luận

MSN đang là một trong những cổ phiếu “tổng hợp giá trị” hấp dẫn nhất thị trường:

Hệ sinh thái hoàn chỉnh “từ nông trại – đến bàn ăn – đến ví tiền – đến cửa hàng”.

Tăng trưởng lợi nhuận mạnh trở lại.

Mức định giá đang thấp hơn giá trị thực ít nhất 50–60%.

Tóm gọn cho F0:
MSN không còn là cổ phiếu chuỗi, mà là “mảnh đất vàng” bị định giá sai.