CỤ BUFF KIẾM 9,7 TỶ Đ&#212; SAU 6 NĂM GOM MUA 5 C&#212;NG TY NHẬT BẢN
B&#234;n dưới l&#224; đoạn tr&#237;ch (đ&#227; dịch) từ bức thư (15 trang) cụ viết v&#224;o th&#225;ng 2/2025 gửi cổ đ&#244;ng Berkshire:

“Đ&#227; được gần s&#225;u năm kể từ khi Berkshire bắt đầu mua cổ phần của 5 c&#244;ng ty Nhật Bản, những c&#244;ng ty hoạt động rất th&#224;nh c&#244;ng theo c&#225;ch tương tự như ch&#237;nh Berkshire. Năm c&#244;ng ty đ&#243; (theo thứ tự bảng chữ c&#225;i) l&#224; ITOCHU, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui v&#224; Sumitomo. C&#225;c doanh nghiệp lớn n&#224;y sở hữu một loạt lớn nhiều ng&#224;nh nghề kinh doanh kh&#225;c nhau, c&#243; trụ sở tại Nhật Bản nhưng hoạt động tr&#234;n khắp thế giới.

Berkshire bắt đầu thực hiện thương vụ mua đầu ti&#234;n li&#234;n quan đến 5 c&#244;ng ty n&#224;y v&#224;o th&#225;ng 7 năm 2019. Ch&#250;ng t&#244;i xem x&#233;t c&#225;c hồ sơ t&#224;i ch&#237;nh v&#224; đ&#227; v&#244; c&#249;ng ngạc nhi&#234;n về mức gi&#225; rẻ của cổ phiếu đang ch&#224;o b&#225;n tr&#234;n thị trường. Nhiều năm tr&#244;i qua, sự ngưỡng mộ của ch&#250;ng t&#244;i đối với c&#225;c c&#244;ng ty n&#224;y vẫn kh&#244;ng ngừng tăng l&#234;n. Greg (Ph&#243; Chủ Tịch Berkshire, người được chọn sẽ kế nhiệm Buffett) đ&#227; gặp gỡ họ nhiều lần, v&#224; c&#225; nh&#226;n t&#244;i cũng thường xuy&#234;n theo d&#245;i tiến tr&#236;nh của họ. Cả hai ch&#250;ng t&#244;i đều th&#237;ch c&#225;ch họ ph&#226;n bổ vốn (capital deployment), th&#237;ch ban l&#227;nh đạo của họ v&#224; đặc biệt l&#224; th&#225;i độ của họ đối với cổ đ&#244;ng.

C&#225;c c&#244;ng ty n&#224;y đều gia tăng cổ tức khi th&#237;ch hợp, rồi họ mua lại cổ phiếu của m&#236;nh khi hợp l&#253;, v&#224; c&#225;c nh&#224; quản l&#253; cấp cao của họ cũng h&#224;i l&#242;ng với c&#225;c chương tr&#236;nh lương thưởng &#237;t tốn k&#233;m hơn nhiều so với b&#234;n Mỹ.

Khoản nắm giữ của ch&#250;ng t&#244;i trong 5 c&#244;ng ty n&#224;y sẽ l&#224; rất d&#224;i hạn, v&#224; ch&#250;ng t&#244;i cam kết ủng hộ hội đồng quản trị của họ. Từ đầu, ch&#250;ng t&#244;i cũng đ&#227; đồng &#253; giữ tỷ lệ sở hữu của Berkshire dưới 10% cổ phần của mỗi c&#244;ng ty. Tuy vậy, giới hạn n&#224;y tiến gần, cả 5 c&#244;ng ty đ&#227; đồng &#253; nới lỏng mức trần một c&#225;ch vừa phải. Theo thời gian, qu&#253; vị cổ đ&#244;ng c&#243; thể sẽ thấy tỷ lệ sở hữu của Berkshire tại cả 5 c&#244;ng ty tăng l&#234;n một ch&#250;t.

V&#224;o cuối năm (2024), tổng chi ph&#237; đầu tư ban đầu của Berkshire l&#224; 13,8 tỷ đ&#244; la, so với gi&#225; trị thị trường tổng cộng l&#224; 23,5 tỷ đ&#244; la.” 

(Lời b&#236;nh bổ sung của người dịch: Mức lời vốn l&#224; 9.7 tỷ đ&#244;, khoảng 70%, chưa t&#237;nh c&#225;c khoản cổ tức nhận được trong suốt 6 năm; v&#237; dụ năm 2025 dự nhận gần 700 triệu đ&#244; tiền cổ tức).

**CH&#218; TH&#205;CH **

1.  Năm c&#244;ng ty (ITOCHU, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui, Sumitomo):
- Đ&#226;y kh&#244;ng phải l&#224; năm c&#244;ng ty ngẫu nhi&#234;n. Họ thuộc nh&#243;m &quot;Sogo Shosha&quot; c&#225;c c&#244;ng ty thương mại tổng hợp lớn nhất của Nhật Bản.
- M&#244; h&#236;nh kinh doanh: C&#225;c Sogo Shosha hoạt động như một tập đo&#224;n đa ng&#224;nh, đầu tư v&#224; kinh doanh trong v&#244; số lĩnh vực kh&#225;c nhau: từ năng lượng, kim loại, h&#243;a chất, m&#225;y m&#243;c, đến thực phẩm, dệt may, c&#244;ng nghệ th&#244;ng tin v&#224; t&#224;i ch&#237;nh. Họ c&#243; c&#225;c hoạt động tr&#234;n to&#224;n cầu.
- Buffett n&#243;i họ hoạt động &quot;tương tự như Berkshire&quot; v&#236; cả hai đều l&#224; những tập đo&#224;n khổng lồ, đa dạng h&#243;a, nắm giữ cổ phần của nhiều doanh nghiệp kh&#225;c nhau v&#224; c&#243; văn h&#243;a đầu tư d&#224;i hạn. Việc Berkshire đầu tư v&#224;o họ l&#224; một sự kết hợp giữa hai triết l&#253; kinh doanh tương đồng.
- V&#224;o thời điểm năm 2019, c&#225;c c&#244;ng ty n&#224;y được định gi&#225; rất thấp tr&#234;n thị trường chứng kho&#225;n Nhật, bất chấp việc họ sở hữu một danh mục đầu tư to&#224;n cầu khổng lồ v&#224; c&#243; d&#242;ng tiền ổn định. Buffett, với triết l&#253; &quot;mua tuyệt vời với gi&#225; hời&quot;, đ&#227; nhận ra một cơ hội gi&#225; trị điển h&#236;nh.

2. Buffett, người nổi tiếng với lối sống tiết kiệm v&#224; sự chỉ tr&#237;ch đối với &quot;lương thưởng qu&#225; tay&quot; của c&#225;c CEO Mỹ, đ&#227; ngưỡng mộ c&#225;ch tiếp cận của c&#225;c c&#244;ng ty Nhật Bản. &#212;ng xem đ&#226;y l&#224; một dấu hiệu của ban quản l&#253; đặt lợi &#237;ch của c&#244;ng ty l&#234;n tr&#234;n sự gi&#224;u c&#225; nh&#226;n.

3.  &quot;Cam kết ủng hộ hội đồng quản trị của họ&quot; (committed to supporting their boards of directors):
- C&#226;u n&#224;y thể hiện r&#245; triết l&#253; của Berkshire với tư c&#225;ch l&#224; một cổ đ&#244;ng. Họ kh&#244;ng phải l&#224; những nh&#224; đầu tư t&#237;ch cực (activist investors) hay những kẻ săn mồi (corporate raiders) mua cổ phần v&#224; sau đ&#243; g&#226;y &#225;p lực để thay đổi ban l&#227;nh đạo, buộc c&#244;ng ty phải b&#225;n t&#224;i sản, hoặc &#233;p buộc c&#225;c quyết định ngắn hạn. Thay v&#224;o đ&#243;, Berkshire h&#224;nh động như một đối t&#225;c d&#224;i hạn, tin tưởng v&#224;o ban quản trị hiện tại v&#224; chỉ hỗ trợ họ từ ph&#237;a sau. Đ&#226;y l&#224; l&#253; do tại sao nhiều chủ doanh nghiệp muốn b&#225;n c&#244;ng ty của m&#236;nh cho Berkshire.

4.  Thỏa thuận dưới 10% v&#224; việc nới lỏng mức trần:
- Tỷ lệ sở hữu 10% l&#224; một ngưỡng quan trọng ở nhiều quốc gia, bao gồm cả Nhật Bản v&#224; Mỹ. Việc sở hữu tr&#234;n 10% thường k&#237;ch hoạt c&#225;c y&#234;u cầu b&#225;o c&#225;o quy định chặt chẽ hơn v&#224; c&#243; thể bị xem l&#224; một động th&#225;i th&#226;u t&#243;m tiềm năng.
- Thỏa thuận ban đầu: Berkshire tự nguyện cam kết giữ dưới 10% để cho thấy họ l&#224; một nh&#224; đầu tư thụ động, kh&#244;ng c&#243; &#253; định g&#226;y mất ổn định.
- Việc năm c&#244;ng ty Nhật Bản chủ động đề nghị nới lỏng giới hạn n&#224;y cho thấy họ đ&#227; x&#226;y dựng được một mối quan hệ tin tưởng tuyệt đối với Berkshire. Họ kh&#244;ng c&#242;n xem Berkshire l&#224; một nh&#224; đầu tư b&#234;n ngo&#224;i, m&#224; l&#224; một đối t&#225;c chiến lược l&#226;u d&#224;i. Đ&#226;y l&#224; một sự c&#244;ng nhận lớn đối với danh tiếng v&#224; văn h&#243;a đầu tư của Berkshire.

Nguồn: Tổng hợp bởi Team Legend Hunt (&quot;Theo s&#225;t c&#225;c chiến lược đang hoạt động thực tế ở thị trường Việt Nam với lợi nhuận ổn định vượt mức b&#236;nh qu&#226;n 20% mỗi năm, c&#243; số liệu kiểm chứng, bề d&#224;y th&#224;nh t&#237;ch 5 năm hoặc hơn.&quot;). 

Ảnh: Berkshire, asia.nikkei.com


CỤ BUFF KIẾM 9,7 TỶ ĐÔ SAU 6 NĂM GOM MUA 5 CÔNG TY NHẬT BẢN
Bên dưới là đoạn trích (đã dịch) từ bức thư (15 trang) cụ viết vào tháng 2/2025 gửi cổ đông Berkshire:

“Đã được gần sáu năm kể từ khi Berkshire bắt đầu mua cổ phần của 5 công ty Nhật Bản, những công ty hoạt động rất thành công theo cách tương tự như chính Berkshire. Năm công ty đó (theo thứ tự bảng chữ cái) là ITOCHU, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui và Sumitomo. Các doanh nghiệp lớn này sở hữu một loạt lớn nhiều ngành nghề kinh doanh khác nhau, có trụ sở tại Nhật Bản nhưng hoạt động trên khắp thế giới.

Berkshire bắt đầu thực hiện thương vụ mua đầu tiên liên quan đến 5 công ty này vào tháng 7 năm 2019. Chúng tôi xem xét các hồ sơ tài chính và đã vô cùng ngạc nhiên về mức giá rẻ của cổ phiếu đang chào bán trên thị trường. Nhiều năm trôi qua, sự ngưỡng mộ của chúng tôi đối với các công ty này vẫn không ngừng tăng lên. Greg (Phó Chủ Tịch Berkshire, người được chọn sẽ kế nhiệm Buffett) đã gặp gỡ họ nhiều lần, và cá nhân tôi cũng thường xuyên theo dõi tiến trình của họ. Cả hai chúng tôi đều thích cách họ phân bổ vốn (capital deployment), thích ban lãnh đạo của họ và đặc biệt là thái độ của họ đối với cổ đông.

Các công ty này đều gia tăng cổ tức khi thích hợp, rồi họ mua lại cổ phiếu của mình khi hợp lý, và các nhà quản lý cấp cao của họ cũng hài lòng với các chương trình lương thưởng ít tốn kém hơn nhiều so với bên Mỹ.

Khoản nắm giữ của chúng tôi trong 5 công ty này sẽ là rất dài hạn, và chúng tôi cam kết ủng hộ hội đồng quản trị của họ. Từ đầu, chúng tôi cũng đã đồng ý giữ tỷ lệ sở hữu của Berkshire dưới 10% cổ phần của mỗi công ty. Tuy vậy, giới hạn này tiến gần, cả 5 công ty đã đồng ý nới lỏng mức trần một cách vừa phải. Theo thời gian, quý vị cổ đông có thể sẽ thấy tỷ lệ sở hữu của Berkshire tại cả 5 công ty tăng lên một chút.

Vào cuối năm (2024), tổng chi phí đầu tư ban đầu của Berkshire là 13,8 tỷ đô la, so với giá trị thị trường tổng cộng là 23,5 tỷ đô la.” 

(Lời bình bổ sung của người dịch: Mức lời vốn là 9.7 tỷ đô, khoảng 70%, chưa tính các khoản cổ tức nhận được trong suốt 6 năm; ví dụ năm 2025 dự nhận gần 700 triệu đô tiền cổ tức).

**CHÚ THÍCH **

1.  Năm công ty (ITOCHU, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui, Sumitomo):
- Đây không phải là năm công ty ngẫu nhiên. Họ thuộc nhóm "Sogo Shosha" các công ty thương mại tổng hợp lớn nhất của Nhật Bản.
- Mô hình kinh doanh: Các Sogo Shosha hoạt động như một tập đoàn đa ngành, đầu tư và kinh doanh trong vô số lĩnh vực khác nhau: từ năng lượng, kim loại, hóa chất, máy móc, đến thực phẩm, dệt may, công nghệ thông tin và tài chính. Họ có các hoạt động trên toàn cầu.
- Buffett nói họ hoạt động "tương tự như Berkshire" vì cả hai đều là những tập đoàn khổng lồ, đa dạng hóa, nắm giữ cổ phần của nhiều doanh nghiệp khác nhau và có văn hóa đầu tư dài hạn. Việc Berkshire đầu tư vào họ là một sự kết hợp giữa hai triết lý kinh doanh tương đồng.
- Vào thời điểm năm 2019, các công ty này được định giá rất thấp trên thị trường chứng khoán Nhật, bất chấp việc họ sở hữu một danh mục đầu tư toàn cầu khổng lồ và có dòng tiền ổn định. Buffett, với triết lý "mua tuyệt vời với giá hời", đã nhận ra một cơ hội giá trị điển hình.

2. Buffett, người nổi tiếng với lối sống tiết kiệm và sự chỉ trích đối với "lương thưởng quá tay" của các CEO Mỹ, đã ngưỡng mộ cách tiếp cận của các công ty Nhật Bản. Ông xem đây là một dấu hiệu của ban quản lý đặt lợi ích của công ty lên trên sự giàu cá nhân.

3.  "Cam kết ủng hộ hội đồng quản trị của họ" (committed to supporting their boards of directors):
- Câu này thể hiện rõ triết lý của Berkshire với tư cách là một cổ đông. Họ không phải là những nhà đầu tư tích cực (activist investors) hay những kẻ săn mồi (corporate raiders) mua cổ phần và sau đó gây áp lực để thay đổi ban lãnh đạo, buộc công ty phải bán tài sản, hoặc ép buộc các quyết định ngắn hạn. Thay vào đó, Berkshire hành động như một đối tác dài hạn, tin tưởng vào ban quản trị hiện tại và chỉ hỗ trợ họ từ phía sau. Đây là lý do tại sao nhiều chủ doanh nghiệp muốn bán công ty của mình cho Berkshire.

4.  Thỏa thuận dưới 10% và việc nới lỏng mức trần:
- Tỷ lệ sở hữu 10% là một ngưỡng quan trọng ở nhiều quốc gia, bao gồm cả Nhật Bản và Mỹ. Việc sở hữu trên 10% thường kích hoạt các yêu cầu báo cáo quy định chặt chẽ hơn và có thể bị xem là một động thái thâu tóm tiềm năng.
- Thỏa thuận ban đầu: Berkshire tự nguyện cam kết giữ dưới 10% để cho thấy họ là một nhà đầu tư thụ động, không có ý định gây mất ổn định.
- Việc năm công ty Nhật Bản chủ động đề nghị nới lỏng giới hạn này cho thấy họ đã xây dựng được một mối quan hệ tin tưởng tuyệt đối với Berkshire. Họ không còn xem Berkshire là một nhà đầu tư bên ngoài, mà là một đối tác chiến lược lâu dài. Đây là một sự công nhận lớn đối với danh tiếng và văn hóa đầu tư của Berkshire.

Nguồn: Tổng hợp bởi Team Legend Hunt ("Theo sát các chiến lược đang hoạt động thực tế ở thị trường Việt Nam với lợi nhuận ổn định vượt mức bình quân 20% mỗi năm, có số liệu kiểm chứng, bề dày thành tích 5 năm hoặc hơn."). 

Ảnh: Berkshire, asia.nikkei.com


Team Legend Hunt

Bản full (15 trang, tiếng Anh) của bức thư cụ viết 2/2025:
<a href="https://www.berkshirehathaway.com/letters/2024ltr.pdf" title="Click vào đây để mở liên kết" target="&#95;blank">www.berkshirehathaway.com/letters/2024ltr.pdf</a>

Bản full (15 trang, tiếng Anh) của bức thư cụ viết 2/2025:
https://www.berkshirehathaway.com/letters/2024ltr.pdf