DCM - Lựa chọn s&#225;ng gi&#225; cho niềm tin d&#224;i l&#226;u?
Khyến nghị mua: 36.000-37.000
Gi&#225; mục ti&#234;u: 44.000
Luận điểm đầu tư:
• Ng&#224;nh ph&#226;n đạm n&#243;i chung hưởng lợi từ việc giảm thuế VAT 5% trong thời gian tới
Việc &#225;p dụng thuế VAT 5% sẽ gi&#250;p DCM giảm chi ph&#237; sản xuất do được khấu trừ thuế VAT đầu v&#224;o. 

• Nhiều t&#237;n hiệu t&#237;ch cực trong sản xuất, hoạt động kinh doanh:
+ Tiền dồi d&#224;o: T&#237;nh hết ng&#224;y 31/3/2024, lượng tiền mặt v&#224; tiền gửi ng&#226;n h&#224;ng l&#234;n đến 10.929, chiếm 70% tổng t&#224;i sản.
+ Khoản mục người mua trả tiền trước ngắn hạn ghi nhận ở mức 333 tỷ đồng, tăng 14 lần so với c&#249;ng kỳ.

• Nh&#224; m&#225;y Đạm C&#224; Mau hết khấu hao từ th&#225;ng 9 năm 2023, trong khi gi&#225; b&#225;n được kỳ vọng duy tr&#236; ở mức cao, hỗ trợ tăng bi&#234;n lợi nhuận gộp mảng ure của doanh nghiệp th&#234;m 8.5 điểm % trong năm 2024.
• Kỳ vọng mặt h&#224;ng ph&#226;n b&#243;n sẽ chịu thuế VAT đầu ra 5% kể từ 01/01/2025 gi&#250;p doanh nghiệp được ho&#224;n thuế VAT đầu v&#224;o, từ đ&#243; giảm chi ph&#237; so với c&#225;c năm trước đ&#243; gi&#250;p bi&#234;n lợi nhuận tăng. Ước t&#237;nh bi&#234;n lợi nhuận gộp của DCM trong năm 2025 tăng 2.6 điểm % .
• Lợi nhuận r&#242;ng giai đoạn 2024-2025 dự b&#225;o tăng trưởng lần lượt 56.2% v&#224; 21.3%.
• Gi&#225; vốn sản phẩm NPK giảm mạnh 29.6% cũng gi&#250;p bi&#234;n lợi nhuận được củng cố.
• DCM kỳ vọng doanh thu tăng trưởng b&#236;nh qu&#226;n 20%/năm v&#224; đạt 20.000 tỷ v&#224;o năm 2025 v&#224; thống nhất tập trung v&#224;o 03 nh&#243;m sản phẩm ch&#237;nh: Nh&#243;m Sản phẩm Ur&#234; v&#224; gốc Ur&#234; (i), nh&#243;m Sản phẩm NPK (ii) v&#224; nh&#243;m sản phẩm kinh doanh phục vụ thị trường.
Theo đ&#243;,nhu cầu ti&#234;u thụ ph&#226;n b&#243;n NPK tr&#234;n cả nước trong th&#225;ng 6/2024 sẽ tăng gấp 3 lần so với th&#225;ng 5/2024,bước v&#224;o cao điểm ti&#234;u thụ cho vụ h&#232; thu, Đạm C&#224; Mau kỳ vọng l&#224; doanh nghiệp hưởng lợi lớn khi c&#244;ng ty n&#224;y vừa mới ho&#224;n tất việc mua lại Nh&#224; m&#225;y Phân bón Hàn - Việt, gi&#250;p n&#226;ng c&#244;ng suất mảng NPK l&#234;n gấp đ&#244;i, đạt 660.000 tấn/năm.
• Nguồn cung ph&#226;n ure to&#224;n cầu dự kiến sẽ bị hạn chế trong năm 2024 khi Trung Qu&#244;́c ti&#234;́p tục hạn ch&#234;́ xu&#226;́t kh&#226;̉u ure; Nga ti&#234;́p tục gia hạn hạn ngạch xu&#226;́t khẩu; và sản xu&#226;́t ure tại Li&#234;n minh ch&#226;u &#194;u dự ki&#234;́n v&#226;̃n sẽ ở mức th&#226;́p. Hiện tại gi&#225; ure khoảng 390-400$/tấn FOB (giao l&#234;n t&#224;u) tăng khoảng 10% so với b&#236;nh qu&#226;n năm 2023 v&#224; tiếp tục tăng cao nữa.


DCM - Lựa chọn sáng giá cho niềm tin dài lâu?
Khyến nghị mua: 36.000-37.000
Giá mục tiêu: 44.000
Luận điểm đầu tư:
• Ngành phân đạm nói chung hưởng lợi từ việc giảm thuế VAT 5% trong thời gian tới
Việc áp dụng thuế VAT 5% sẽ giúp DCM giảm chi phí sản xuất do được khấu trừ thuế VAT đầu vào. 

• Nhiều tín hiệu tích cực trong sản xuất, hoạt động kinh doanh:
+ Tiền dồi dào: Tính hết ngày 31/3/2024, lượng tiền mặt và tiền gửi ngân hàng lên đến 10.929, chiếm 70% tổng tài sản.
+ Khoản mục người mua trả tiền trước ngắn hạn ghi nhận ở mức 333 tỷ đồng, tăng 14 lần so với cùng kỳ.

• Nhà máy Đạm Cà Mau hết khấu hao từ tháng 9 năm 2023, trong khi giá bán được kỳ vọng duy trì ở mức cao, hỗ trợ tăng biên lợi nhuận gộp mảng ure của doanh nghiệp thêm 8.5 điểm % trong năm 2024.
• Kỳ vọng mặt hàng phân bón sẽ chịu thuế VAT đầu ra 5% kể từ 01/01/2025 giúp doanh nghiệp được hoàn thuế VAT đầu vào, từ đó giảm chi phí so với các năm trước đó giúp biên lợi nhuận tăng. Ước tính biên lợi nhuận gộp của DCM trong năm 2025 tăng 2.6 điểm % .
• Lợi nhuận ròng giai đoạn 2024-2025 dự báo tăng trưởng lần lượt 56.2% và 21.3%.
• Giá vốn sản phẩm NPK giảm mạnh 29.6% cũng giúp biên lợi nhuận được củng cố.
• DCM kỳ vọng doanh thu tăng trưởng bình quân 20%/năm và đạt 20.000 tỷ vào năm 2025 và thống nhất tập trung vào 03 nhóm sản phẩm chính: Nhóm Sản phẩm Urê và gốc Urê (i), nhóm Sản phẩm NPK (ii) và nhóm sản phẩm kinh doanh phục vụ thị trường.
Theo đó,nhu cầu tiêu thụ phân bón NPK trên cả nước trong tháng 6/2024 sẽ tăng gấp 3 lần so với tháng 5/2024,bước vào cao điểm tiêu thụ cho vụ hè thu, Đạm Cà Mau kỳ vọng là doanh nghiệp hưởng lợi lớn khi công ty này vừa mới hoàn tất việc mua lại Nhà máy Phân bón Hàn - Việt, giúp nâng công suất mảng NPK lên gấp đôi, đạt 660.000 tấn/năm.
• Nguồn cung phân ure toàn cầu dự kiến sẽ bị hạn chế trong năm 2024 khi Trung Quốc tiếp tục hạn chế xuất khẩu ure; Nga tiếp tục gia hạn hạn ngạch xuất khẩu; và sản xuất ure tại Liên minh châu Âu dự kiến vẫn sẽ ở mức thấp. Hiện tại giá ure khoảng 390-400$/tấn FOB (giao lên tàu) tăng khoảng 10% so với bình quân năm 2023 và tiếp tục tăng cao nữa.
