1. Thực trạng định gi&#225; v&#224; &quot;C&#250; sốc&quot; IPO
Sai lệch định gi&#225;: VCK ch&#224;o b&#225;n (IPO) với gi&#225; 60.000đ nhưng sụt giảm về 48.000đ ngay khi l&#234;n s&#224;n (giảm 20%). Điều n&#224;y cho thấy sự ch&#234;nh lệch lớn giữa kỳ vọng của chủ doanh nghiệp v&#224; sức hấp thụ thực tế của thị trường.

B&#224;i học: Gi&#225; thị trường thứ cấp l&#224; thước đo ch&#237;nh x&#225;c nhất cho gi&#225; trị cổ phiếu, thay v&#236; mức định gi&#225; chủ quan trong hồ sơ IPO.

2. Bản chất &quot;Game&quot; chia t&#225;ch 1:1
Kỹ thuật t&#224;i ch&#237;nh: Thực chất l&#224; b&#250;t to&#225;n chuyển dịch nguồn vốn (từ lợi nhuận sang vốn điều lệ). Tổng t&#224;i sản của nh&#224; đầu tư kh&#244;ng đổi, nhưng số lượng cổ phiếu lưu h&#224;nh tăng gấp đ&#244;i.

Hiệu ứng t&#226;m l&#253;: Hạ thấp thị gi&#225; để tạo cảm gi&#225;c &quot;rẻ&quot;, thu h&#250;t d&#242;ng tiền đầu cơ từ nh&#224; đầu tư c&#225; nh&#226;n (F0), nhưng thực chất l&#224; l&#224;m tăng &#225;p lực pha lo&#227;ng.

3. Cảnh b&#225;o rủi ro &quot;Lạm ph&#225;t cổ phiếu&quot;
&#193;p lực thanh khoản: Sự xuất hiện của c&#225;c thương vụ IPO lớn (TCX, VPX, VCK) ước t&#237;nh h&#250;t khỏi thị trường khoảng 35.000 tỷ đồng, tạo &#225;p lực r&#250;t vốn cực lớn trong bối cảnh thanh khoản yếu.

Hệ lụy EPS: Khi tốc độ ph&#225;t h&#224;nh cổ phiếu (S) nhanh hơn tốc độ tăng trưởng lợi nhuận (E), chỉ số EPS sẽ sụt giảm mạnh, khiến định gi&#225; P/E thực tế trở n&#234;n đắt đỏ d&#249; thị gi&#225; tr&#244;ng c&#243; vẻ thấp.

4. Kết luận v&#224; Khuyến nghị
Ph&#233;p thử &quot;Nồi ch&#225;o lo&#227;ng&quot;: Thị trường đang đối mặt với t&#236;nh trạng &quot;thừa giấy, thiếu tiền&quot;. Việc ph&#225;t h&#224;nh ồ ạt kh&#244;ng đi k&#232;m tăng trưởng gi&#225; trị cốt l&#245;i sẽ khiến gi&#225; trị cổ phiếu bị x&#243;i m&#242;n.

Nguy&#234;n tắc ứng biến cho nh&#224; đầu tư:
Tập trung v&#224;o Vốn h&#243;a v&#224; EPS: Kh&#244;ng để thị gi&#225; thấp sau chia t&#225;ch đ&#225;nh lừa; đ&#225;nh gi&#225; doanh nghiệp dựa tr&#234;n khả năng sinh lời thực tế.
Thận trọng với c&#225;c đợt ph&#225;t h&#224;nh: Đặc biệt l&#224; trong giai đoạn thị trường thiếu d&#242;ng tiền mới.
Ph&#226;n biệt loại h&#236;nh cổ tức: Nh&#236;n nhận đ&#250;ng bản chất cổ tức bằng cổ phiếu chỉ l&#224; việc &quot;chia nhỏ miếng b&#225;nh&quot;, kh&#244;ng l&#224;m tăng gi&#225; trị thực chất của doanh nghiệp.

1. Thực trạng định giá và "Cú sốc" IPO
Sai lệch định giá: VCK chào bán (IPO) với giá 60.000đ nhưng sụt giảm về 48.000đ ngay khi lên sàn (giảm 20%). Điều này cho thấy sự chênh lệch lớn giữa kỳ vọng của chủ doanh nghiệp và sức hấp thụ thực tế của thị trường.

Bài học: Giá thị trường thứ cấp là thước đo chính xác nhất cho giá trị cổ phiếu, thay vì mức định giá chủ quan trong hồ sơ IPO.

2. Bản chất "Game" chia tách 1:1
Kỹ thuật tài chính: Thực chất là bút toán chuyển dịch nguồn vốn (từ lợi nhuận sang vốn điều lệ). Tổng tài sản của nhà đầu tư không đổi, nhưng số lượng cổ phiếu lưu hành tăng gấp đôi.

Hiệu ứng tâm lý: Hạ thấp thị giá để tạo cảm giác "rẻ", thu hút dòng tiền đầu cơ từ nhà đầu tư cá nhân (F0), nhưng thực chất là làm tăng áp lực pha loãng.

3. Cảnh báo rủi ro "Lạm phát cổ phiếu"
Áp lực thanh khoản: Sự xuất hiện của các thương vụ IPO lớn (TCX, VPX, VCK) ước tính hút khỏi thị trường khoảng 35.000 tỷ đồng, tạo áp lực rút vốn cực lớn trong bối cảnh thanh khoản yếu.

Hệ lụy EPS: Khi tốc độ phát hành cổ phiếu (S) nhanh hơn tốc độ tăng trưởng lợi nhuận (E), chỉ số EPS sẽ sụt giảm mạnh, khiến định giá P/E thực tế trở nên đắt đỏ dù thị giá trông có vẻ thấp.

4. Kết luận và Khuyến nghị
Phép thử "Nồi cháo loãng": Thị trường đang đối mặt với tình trạng "thừa giấy, thiếu tiền". Việc phát hành ồ ạt không đi kèm tăng trưởng giá trị cốt lõi sẽ khiến giá trị cổ phiếu bị xói mòn.

Nguyên tắc ứng biến cho nhà đầu tư:
Tập trung vào Vốn hóa và EPS: Không để thị giá thấp sau chia tách đánh lừa; đánh giá doanh nghiệp dựa trên khả năng sinh lời thực tế.
Thận trọng với các đợt phát hành: Đặc biệt là trong giai đoạn thị trường thiếu dòng tiền mới.
Phân biệt loại hình cổ tức: Nhìn nhận đúng bản chất cổ tức bằng cổ phiếu chỉ là việc "chia nhỏ miếng bánh", không làm tăng giá trị thực chất của doanh nghiệp.