DRC – KQKD Q2-2025
Ng&#224;y 17/07/2025, DRC c&#244;ng bố BCTC Q2-2025 với:
Doanh thu thuần đạt 1.377 tỷ đồng (+16,7% QoQ, đi ngang YoY), ph&#249; hợp kỳ vọng chuy&#234;n vi&#234;n.
+ Mảng lốp vận tải bias (chủ yếu nội địa) đạt 254 tỷ đồng (đi ngang YoY), kh&#244;ng hưởng lợi từ phục hồi SXCN như dự kiến khi SL b&#225;n ra -9,8% YoY, do DRC tăng gi&#225; b&#225;n b&#236;nh qu&#226;n +11,0% YoY hạn chế ảnh hưởng của việc tăng gi&#225; đầu v&#224;o nhưng đ&#225;nh đổi sản lượng thấp.
+ Mảng lốp vận tải radial (chủ yếu xuất khẩu) đạt 884 tỷ đồng (đi ngang YoY). Thị trường Brazil mặc d&#249; vẫn ghi nhận sụt giảm (-15,6% YoY), nhưng phục hồi tốt hơn dự kiến sau từng qu&#253;, đạt 15 triệu đ&#244; (sv 12 triệu đ&#244; ước t&#237;nh). Điều n&#224;y b&#249; đắp cho thị trường Mỹ kh&#244;ng cao như dự kiến, chỉ đạt 11,1 triệu đ&#244; (+11,0% YoY nhưng thấp hơn 12,6 triệu đ&#244; ước t&#237;nh). D&#249; vậy,  thị trường Mỹ vẫn được xem l&#224; giữ mức tăng trưởng tốt nhờ việc “trữ h&#224;ng” của c&#225;c đại l&#253; trước kỳ ấn định thuế đối ứng đầu Q3-2025 v&#224; dần hưởng lợi từ việc lốp vận tải Th&#225;i Lan bị &#225;p thuế CBPG bởi Mỹ.
+Mảng lốp &#244; t&#244; PCR đạt 89 tỷ đồng (+103% YoY). Theo quan điểm ch&#250;ng t&#244;i, DRC đ&#227; t&#236;m kiếm th&#234;m được c&#225;c thị trường xuất khẩu (+53,9% YoY), kh&#225;ch h&#224;ng ở nội địa (x4,3 YoY) cho mảng lốp n&#224;y, gi&#250;p DRC lần đầu đạt điểm h&#242;a vốn LN gộp trong qu&#253; n&#224;y (50-60 ngh&#236;n lốp/th&#225;ng).
LNST Cty Mẹ đạt 32 tỷ đồng (+239% QoQ, -58,6% YoY), dưới kỳ vọng chuy&#234;n vi&#234;n 25%, chủ yếu do bi&#234;n LN gộp chưa phục hồi như dự kiến, cụ thể:
+ Bi&#234;n LN gộp duy tr&#236; mức thấp tương tự Q1 11,2% (sv 14,3% dự kiến) do diễn biến gi&#225; NVL bất lợi như cao su tự nhi&#234;n (+28,2% YoY, do thiếu hụt cung ở Th&#225;i Lan từ ảnh hưởng thời tiết), cao su tổng hợp (53,7 triệu đồng/tấn, do gia tăng theo đ&#224; tăng của cao su thi&#234;n nhi&#234;n – sản phẩm thay thế), h&#243;a chất như lưu huỳnh &amp; silica (+5,3% YoY) cộng hưởng ch&#237;nh s&#225;ch hạ gi&#225; b&#225;n lốp Radial ở thị trường xuất khẩu (-6,7% YoY). Ngo&#224;i ra, đ&#226;y l&#224; năm đầu ti&#234;n chạy tối đa c&#244;ng suất nh&#224; m&#225;y Radial GD2, khiến tỷ trọng chi ph&#237; khấu hao trong cơ cấu gi&#225; vốn lốp Radial cao hơn, theo quan điểm ch&#250;ng t&#244;i.
+ Sự cải thiện QoQ của LNST ho&#224;n to&#224;n đến từ tiết giảm CPBH/D.thu thuần (8,6%, -470bps YoY) như dự ph&#243;ng của ch&#250;ng t&#244;i do gi&#225; cước vận tải biển kh&#244;ng c&#242;n cao đột biến như Q2-2024 n&#234;n DRC bớt &#225;p lực từ CPBH.
Nhận định chuy&#234;n vi&#234;n:
DRC đ&#227; trải qua năm nửa đầu năm 2025 kh&#243; khăn về cả đầu ra (mất kh&#225;ch h&#224;ng chủ lực Brazil v&#224; bất định thuế quan tại Mỹ) v&#224; đầu v&#224;o (gi&#225; hầu hết nguy&#234;n vật liệu ở mức cao).
Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng triển vọng H2-2025 sẽ tốt dần hơn theo từng qu&#253; nhờ (1) gi&#225; NVL dần hạ nhiệt như cao su tự nhi&#234;n (DRC trữ h&#224;ng trước 2-3 th&#225;ng n&#234;n từ Q3 sẽ phản &#225;nh r&#245; n&#233;t hơn yếu tố n&#224;y), (2) kịch bản thuế quan đối ứng Mỹ &#225;p cho Việt Nam đang lợi thế hơn so với c&#225;c đối thủ ch&#237;nh (Th&#225;i Lan 36%, Campuchia 36%), (3) thị trường Brazil dần t&#236;m lại mốc 15-16 triệu đ&#244; b&#236;nh qu&#226;n nhờ c&#243; th&#234;m kh&#225;ch h&#224;ng mới, c&#225;c thị trướng mới kh&#225;c như Nga, Trung Đ&#244;ng, ch&#226;u &#194;u sẽ c&#243; c&#225;c hợp đồng đầu ti&#234;n từ Q3-2025.
Ch&#250;ng t&#244;i duy tr&#236; khuyến nghị TRUNG LẬP cho DRC với gi&#225; mục ti&#234;u 23.200 đồng/cổ phiếu. Ch&#250;ng t&#244;i sẽ cập nhật dự ph&#243;ng v&#224; định gi&#225; DRC trong c&#225;c b&#225;o c&#225;o sắp tới. 

DRC – KQKD Q2-2025
Ngày 17/07/2025, DRC công bố BCTC Q2-2025 với:
Doanh thu thuần đạt 1.377 tỷ đồng (+16,7% QoQ, đi ngang YoY), phù hợp kỳ vọng chuyên viên.
+ Mảng lốp vận tải bias (chủ yếu nội địa) đạt 254 tỷ đồng (đi ngang YoY), không hưởng lợi từ phục hồi SXCN như dự kiến khi SL bán ra -9,8% YoY, do DRC tăng giá bán bình quân +11,0% YoY hạn chế ảnh hưởng của việc tăng giá đầu vào nhưng đánh đổi sản lượng thấp.
+ Mảng lốp vận tải radial (chủ yếu xuất khẩu) đạt 884 tỷ đồng (đi ngang YoY). Thị trường Brazil mặc dù vẫn ghi nhận sụt giảm (-15,6% YoY), nhưng phục hồi tốt hơn dự kiến sau từng quý, đạt 15 triệu đô (sv 12 triệu đô ước tính). Điều này bù đắp cho thị trường Mỹ không cao như dự kiến, chỉ đạt 11,1 triệu đô (+11,0% YoY nhưng thấp hơn 12,6 triệu đô ước tính). Dù vậy,  thị trường Mỹ vẫn được xem là giữ mức tăng trưởng tốt nhờ việc “trữ hàng” của các đại lý trước kỳ ấn định thuế đối ứng đầu Q3-2025 và dần hưởng lợi từ việc lốp vận tải Thái Lan bị áp thuế CBPG bởi Mỹ.
+Mảng lốp ô tô PCR đạt 89 tỷ đồng (+103% YoY). Theo quan điểm chúng tôi, DRC đã tìm kiếm thêm được các thị trường xuất khẩu (+53,9% YoY), khách hàng ở nội địa (x4,3 YoY) cho mảng lốp này, giúp DRC lần đầu đạt điểm hòa vốn LN gộp trong quý này (50-60 nghìn lốp/tháng).
LNST Cty Mẹ đạt 32 tỷ đồng (+239% QoQ, -58,6% YoY), dưới kỳ vọng chuyên viên 25%, chủ yếu do biên LN gộp chưa phục hồi như dự kiến, cụ thể:
+ Biên LN gộp duy trì mức thấp tương tự Q1 11,2% (sv 14,3% dự kiến) do diễn biến giá NVL bất lợi như cao su tự nhiên (+28,2% YoY, do thiếu hụt cung ở Thái Lan từ ảnh hưởng thời tiết), cao su tổng hợp (53,7 triệu đồng/tấn, do gia tăng theo đà tăng của cao su thiên nhiên – sản phẩm thay thế), hóa chất như lưu huỳnh & silica (+5,3% YoY) cộng hưởng chính sách hạ giá bán lốp Radial ở thị trường xuất khẩu (-6,7% YoY). Ngoài ra, đây là năm đầu tiên chạy tối đa công suất nhà máy Radial GD2, khiến tỷ trọng chi phí khấu hao trong cơ cấu giá vốn lốp Radial cao hơn, theo quan điểm chúng tôi.
+ Sự cải thiện QoQ của LNST hoàn toàn đến từ tiết giảm CPBH/D.thu thuần (8,6%, -470bps YoY) như dự phóng của chúng tôi do giá cước vận tải biển không còn cao đột biến như Q2-2024 nên DRC bớt áp lực từ CPBH.
Nhận định chuyên viên:
DRC đã trải qua năm nửa đầu năm 2025 khó khăn về cả đầu ra (mất khách hàng chủ lực Brazil và bất định thuế quan tại Mỹ) và đầu vào (giá hầu hết nguyên vật liệu ở mức cao).
Chúng tôi cho rằng triển vọng H2-2025 sẽ tốt dần hơn theo từng quý nhờ (1) giá NVL dần hạ nhiệt như cao su tự nhiên (DRC trữ hàng trước 2-3 tháng nên từ Q3 sẽ phản ánh rõ nét hơn yếu tố này), (2) kịch bản thuế quan đối ứng Mỹ áp cho Việt Nam đang lợi thế hơn so với các đối thủ chính (Thái Lan 36%, Campuchia 36%), (3) thị trường Brazil dần tìm lại mốc 15-16 triệu đô bình quân nhờ có thêm khách hàng mới, các thị trướng mới khác như Nga, Trung Đông, châu Âu sẽ có các hợp đồng đầu tiên từ Q3-2025.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP cho DRC với giá mục tiêu 23.200 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi sẽ cập nhật dự phóng và định giá DRC trong các báo cáo sắp tới. 