cập nhật nhanh KQKD Q2-FY25 của SCS
LNST của SCS đạt 188 tỷ đồng (-1% YoY), cao hơn 6% so với dự b&#225;o KQKD Q2-FY25 v&#224; lũy kế 6T2025 đạt 347 tỷ đồng (+6% YoY), tương ứng ho&#224;n th&#224;nh 52% dự ph&#243;ng của năm 2025.
Doanh thu thuần đạt 322 tỷ đồng (+22% YoY), tương ứng cao hơn 16% so với dự b&#225;o KQKD Q2-FY25.
Sản lượng quốc tế: đạt 54 ngh&#236;n tấn (+2% YoY), tốc độ tăng trưởng giảm mạnh so với qu&#253; trước do kh&#244;ng c&#242;n hiệu ứng nềm thấp của c&#249;ng kỳ. Theo chia sẻ của DN, c&#225;c tuyến bay Ch&#226;u &#194;, Mỹ - Việt Nam bị k&#233;o d&#224;i th&#234;m 1 – 3 tiếng, do phải tr&#225;nh kh&#244;ng phận của Iran, Israel v&#224; Iraq do chiến tranh. Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng đ&#226;y c&#243; thể l&#224; nguy&#234;n nh&#226;n khiến sản lượng h&#224;ng h&#243;a tăng trưởng kh&#244;ng được như kỳ vọng.
Sản lượng nội địa: đạt 13 ngh&#236;n tấn (-26% YoY). Trong khi đ&#243;, h&#224;ng nội địa giảm mạnh bởi kh&#225;ch h&#224;ng lớn Vietjet gặp vấn đề về vận h&#224;nh trong mảng phục vụ mặt đất n&#234;n g&#226;y gi&#225;n đoạn d&#226;y chuyền sang lĩnh vực vận chuyển h&#224;ng h&#243;a.
Tỷ trọng sản lượng quốc tế/nội địa: lần lượt l&#224; 81% (+393 QoQ v&#224; +554 bps YoY) v&#224; 19% (-393 bps QoQ v&#224; -554 bps YoY). Gi&#225; dịch vụ trung b&#236;nh đạt 4,5 triệu VND/tấn, tăng 17% QoQ v&#224; v&#224; tăng 29% YoY nhờ gia tăng tỷ trọng h&#224;ng quốc tế.
Chỉ ti&#234;u sinh lời:
Bi&#234;n lợi nhuận gộp đạt 72% (-8 pps YoY). D&#249; gi&#225; dịch vụ b&#236;nh qu&#226;n tăng khi tăng tỷ trọng h&#224;ng quốc tế như n&#234;u ph&#237;a tr&#234;n nhưng bi&#234;n gộp bị thu hẹp l&#224; điểm kh&#225; bất thường, ch&#250;ng t&#244;i sẽ l&#224;m r&#245; khi c&#243; BCTC chi tiết.
Bi&#234;n lợi nhuận r&#242;ng đạt 58% (-14 pps YoY) do tăng chi ph&#237; thuế TNDN. SCS hết thời ưu đ&#227;i thuế suất thuế TNDN giảm 50% trong v&#242;ng 9 năm. Thuế suất thuế TNDN của SCS kể từ năm 2025 l&#224; 20%.
Nhận định của chuy&#234;n vi&#234;n:
KQKD cho Q2-FY25 với doanh thu t&#237;ch cực hơn dự ph&#243;ng của ch&#250;ng t&#244;i do gi&#225; dịch vụ b&#236;nh qu&#226;n tăng mạnh, trong khi LNST ho&#224;n to&#224;n ph&#249; hợp, do đ&#243; ch&#250;ng t&#244;i duy tr&#236; dự ph&#243;ng doanh thu v&#224; LNST cho năm 2025 lần lượt đạt 1.147 tỷ đồng (+11% YoY) v&#224; 692 tỷ đồng (đi ngang svck). Ch&#250;ng t&#244;i duy tr&#236; khuyến nghị MUA với tỷ trọng thấp bởi SCS kh&#244;ng chịu t&#225;c động lớn từ ch&#237;nh s&#225;ch thuế quan của Mỹ. Đồng thời, rủi ro về việc kh&#244;ng tham gia v&#224;o nh&#224; ga h&#224;ng h&#243;a số 1 tại s&#226;n bay Long Th&#224;nh đ&#227; giảm đ&#225;ng kể sau những chia sẻ của BLĐ tại ĐHCĐ năm 2025. Ngo&#224;i ra, định gi&#225; của SCS đang rẻ với P/E v&#224; EV/EBITDA TTM đang thấp hơn lịch sử qu&#225; khứ v&#224; thấp hơn 30% c&#225;c doanh nghiệp c&#249;ng ng&#224;nh.

cập nhật nhanh KQKD Q2-FY25 của SCS
LNST của SCS đạt 188 tỷ đồng (-1% YoY), cao hơn 6% so với dự báo KQKD Q2-FY25 và lũy kế 6T2025 đạt 347 tỷ đồng (+6% YoY), tương ứng hoàn thành 52% dự phóng của năm 2025.
Doanh thu thuần đạt 322 tỷ đồng (+22% YoY), tương ứng cao hơn 16% so với dự báo KQKD Q2-FY25.
Sản lượng quốc tế: đạt 54 nghìn tấn (+2% YoY), tốc độ tăng trưởng giảm mạnh so với quý trước do không còn hiệu ứng nềm thấp của cùng kỳ. Theo chia sẻ của DN, các tuyến bay Châu Â, Mỹ - Việt Nam bị kéo dài thêm 1 – 3 tiếng, do phải tránh không phận của Iran, Israel và Iraq do chiến tranh. Chúng tôi cho rằng đây có thể là nguyên nhân khiến sản lượng hàng hóa tăng trưởng không được như kỳ vọng.
Sản lượng nội địa: đạt 13 nghìn tấn (-26% YoY). Trong khi đó, hàng nội địa giảm mạnh bởi khách hàng lớn Vietjet gặp vấn đề về vận hành trong mảng phục vụ mặt đất nên gây gián đoạn dây chuyền sang lĩnh vực vận chuyển hàng hóa.
Tỷ trọng sản lượng quốc tế/nội địa: lần lượt là 81% (+393 QoQ và +554 bps YoY) và 19% (-393 bps QoQ và -554 bps YoY). Giá dịch vụ trung bình đạt 4,5 triệu VND/tấn, tăng 17% QoQ và và tăng 29% YoY nhờ gia tăng tỷ trọng hàng quốc tế.
Chỉ tiêu sinh lời:
Biên lợi nhuận gộp đạt 72% (-8 pps YoY). Dù giá dịch vụ bình quân tăng khi tăng tỷ trọng hàng quốc tế như nêu phía trên nhưng biên gộp bị thu hẹp là điểm khá bất thường, chúng tôi sẽ làm rõ khi có BCTC chi tiết.
Biên lợi nhuận ròng đạt 58% (-14 pps YoY) do tăng chi phí thuế TNDN. SCS hết thời ưu đãi thuế suất thuế TNDN giảm 50% trong vòng 9 năm. Thuế suất thuế TNDN của SCS kể từ năm 2025 là 20%.
Nhận định của chuyên viên:
KQKD cho Q2-FY25 với doanh thu tích cực hơn dự phóng của chúng tôi do giá dịch vụ bình quân tăng mạnh, trong khi LNST hoàn toàn phù hợp, do đó chúng tôi duy trì dự phóng doanh thu và LNST cho năm 2025 lần lượt đạt 1.147 tỷ đồng (+11% YoY) và 692 tỷ đồng (đi ngang svck). Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với tỷ trọng thấp bởi SCS không chịu tác động lớn từ chính sách thuế quan của Mỹ. Đồng thời, rủi ro về việc không tham gia vào nhà ga hàng hóa số 1 tại sân bay Long Thành đã giảm đáng kể sau những chia sẻ của BLĐ tại ĐHCĐ năm 2025. Ngoài ra, định giá của SCS đang rẻ với P/E và EV/EBITDA TTM đang thấp hơn lịch sử quá khứ và thấp hơn 30% các doanh nghiệp cùng ngành.

Nguyễn Phong Phú VDSC