TV2: LNST Qu&#253; 2 Giảm 43% YoY – Kết Quả Kinh Doanh Dưới Kỳ Vọng, Nhưng Cơ Hội Vẫn C&#242;n
CTCP Tư vấn X&#226;y dựng Điện 2 (HOSE: TV2) vừa c&#244;ng bố b&#225;o c&#225;o t&#224;i ch&#237;nh qu&#253; 2/2025 với kết quả đ&#225;ng thất vọng khi lợi nhuận sau thuế sau lợi &#237;ch cổ đ&#244;ng thiểu số (LNST sau LICH CĐTS) giảm mạnh 43% so với c&#249;ng kỳ (YoY), chỉ đạt 5 tỷ đồng. Doanh thu thuần cũng ghi nhận mức sụt giảm đ&#225;ng kể -40% YoY, đạt 216 tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với dự b&#225;o.

&#128201; Nguy&#234;n nh&#226;n ch&#237;nh của sự sụt giảm
Theo đ&#225;nh gi&#225; của ch&#250;ng t&#244;i, kết quả k&#233;m t&#237;ch cực n&#224;y đến từ hai yếu tố ch&#237;nh:

Doanh thu c&#225;c mảng cốt l&#245;i sụt giảm:

C&#225;c mảng Tư vấn, Tổng thầu EPC, v&#224; Vận h&#224;nh &amp; Bảo dưỡng (O&amp;M) ghi nhận doanh thu giảm 39% YoY, cho thấy &#225;p lực r&#245; rệt từ tiến độ triển khai dự &#225;n.

Chi ph&#237; quản l&#253; doanh nghiệp tăng vọt:

Chi ph&#237; quản l&#253; doanh nghiệp tăng gấp 3,1 lần YoY, tạo &#225;p lực lớn l&#234;n bi&#234;n lợi nhuận v&#224; khiến TV2 ghi nhận lỗ hoạt động 0,3 tỷ đồng, lần đầu ti&#234;n sau nhiều qu&#253;.

Điểm t&#237;ch cực duy nhất trong qu&#253; n&#224;y l&#224; TV2 vẫn giữ được mức lợi nhuận dương nhờ thay đổi phương ph&#225;p kế to&#225;n đối với c&#225;c khoản đầu tư v&#224;o c&#244;ng ty li&#234;n kết, gi&#250;p hỗ trợ phần n&#224;o cho LNST sau lợi &#237;ch CĐTS.

&#128202; Kết quả 6 th&#225;ng đầu năm: Chưa đạt kỳ vọng
Lũy kế 6 th&#225;ng đầu năm 2025 (6T2025), TV2 ghi nhận:

Doanh thu thuần: 516 tỷ đồng (-14% YoY)

LNST sau lợi &#237;ch CĐTS: 20 tỷ đồng (-42% YoY)

Hai chỉ ti&#234;u n&#224;y mới chỉ ho&#224;n th&#224;nh 34% v&#224; 25% kế hoạch cả năm, thấp hơn kỳ vọng ban đầu. Nguy&#234;n nh&#226;n chủ yếu gồm:

T&#237;nh m&#249;a vụ: TV2 thường ghi nhận doanh thu lớn hơn v&#224;o qu&#253; 4.

Tiến độ chậm của dự &#225;n O&amp;M Monsoon (600 MW tại L&#224;o).

Chi ph&#237; quản l&#253; doanh nghiệp tăng 69% YoY.

Điểm t&#237;ch cực l&#224; bi&#234;n lợi nhuận gộp đạt 15,2%, s&#225;t với dự b&#225;o 15%, cho thấy hiệu quả vận h&#224;nh ở mức chấp nhận được trong điều kiện kh&#243; khăn.

&#128269; Cập nhật thay đổi kế to&#225;n – t&#225;c động trung hạn
Từ qu&#253; 2/2025, TV2 chuyển từ phương ph&#225;p chi ph&#237; sang phương ph&#225;p vốn chủ sở hữu trong ghi nhận lợi nhuận từ c&#244;ng ty li&#234;n kết. Điều n&#224;y gi&#250;p phản &#225;nh s&#225;t hơn đ&#243;ng g&#243;p thực tế của c&#225;c khoản đầu tư v&#224;o:

CTCP Năng lượng T&#225;i tạo Sơn Mỹ (25%)

CTCP Đầu tư Năng lượng T&#225;i tạo C&#224; Mau (25%)

CTCP Đầu tư Thủy điện Th&#225;c B&#224; 2 (45%)

Việc chuyển đổi n&#224;y c&#243; thể mang lại lợi &#237;ch trong trung v&#224; d&#224;i hạn, khi c&#225;c dự &#225;n năng lượng t&#225;i tạo bước v&#224;o giai đoạn vận h&#224;nh ổn định v&#224; sinh lời.

⚠️ Rủi ro điều chỉnh dự b&#225;o – Nhưng vẫn c&#242;n tiềm năng
D&#249; kết quả 6T2025 khiến ch&#250;ng t&#244;i nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự ph&#243;ng lợi nhuận cả năm, nhưng cần th&#234;m ph&#226;n t&#237;ch chi tiết về tiến độ c&#225;c hợp đồng O&amp;M v&#224; kế hoạch triển khai EPC trong 6 th&#225;ng cuối năm.

Khuyến nghị hiện tại: KHẢ QUAN
Gi&#225; mục ti&#234;u: 43.900 đồng/cổ phiếu

&#128204; G&#243;c nh&#236;n nh&#224; đầu tư
Trong ngắn hạn, TV2 đang đối mặt với nhiều th&#225;ch thức cả về chi ph&#237; lẫn tiến độ dự &#225;n. Tuy nhi&#234;n, chiến lược đầu tư d&#224;i hạn v&#224;o c&#225;c dự &#225;n năng lượng t&#225;i tạo v&#224; sự thay đổi trong c&#225;ch hạch to&#225;n c&#243; thể l&#224; nền tảng tăng trưởng lợi nhuận bền vững từ 2026 trở đi.

&#128270; Nh&#224; đầu tư n&#234;n theo d&#245;i chặt chẽ tiến độ c&#225;c dự &#225;n ch&#237;nh, đặc biệt l&#224; O&amp;M Monsoon v&#224; t&#236;nh h&#236;nh chi ph&#237; hoạt động trong nửa cuối năm.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng h&#224;nh ph&#226;n t&#237;ch thị trường v&#224; nhận chiến lược đầu tư cập nhật h&#224;ng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết v&#224; tham gia ngay nh&#243;m hỗ trợ.
✅ Li&#234;n hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996

TV2: LNST Quý 2 Giảm 43% YoY – Kết Quả Kinh Doanh Dưới Kỳ Vọng, Nhưng Cơ Hội Vẫn Còn
CTCP Tư vấn Xây dựng Điện 2 (HOSE: TV2) vừa công bố báo cáo tài chính quý 2/2025 với kết quả đáng thất vọng khi lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST sau LICH CĐTS) giảm mạnh 43% so với cùng kỳ (YoY), chỉ đạt 5 tỷ đồng. Doanh thu thuần cũng ghi nhận mức sụt giảm đáng kể -40% YoY, đạt 216 tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với dự báo.

📉 Nguyên nhân chính của sự sụt giảm
Theo đánh giá của chúng tôi, kết quả kém tích cực này đến từ hai yếu tố chính:

Doanh thu các mảng cốt lõi sụt giảm:

Các mảng Tư vấn, Tổng thầu EPC, và Vận hành & Bảo dưỡng (O&M) ghi nhận doanh thu giảm 39% YoY, cho thấy áp lực rõ rệt từ tiến độ triển khai dự án.

Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng vọt:

Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng gấp 3,1 lần YoY, tạo áp lực lớn lên biên lợi nhuận và khiến TV2 ghi nhận lỗ hoạt động 0,3 tỷ đồng, lần đầu tiên sau nhiều quý.

Điểm tích cực duy nhất trong quý này là TV2 vẫn giữ được mức lợi nhuận dương nhờ thay đổi phương pháp kế toán đối với các khoản đầu tư vào công ty liên kết, giúp hỗ trợ phần nào cho LNST sau lợi ích CĐTS.

📊 Kết quả 6 tháng đầu năm: Chưa đạt kỳ vọng
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025 (6T2025), TV2 ghi nhận:

Doanh thu thuần: 516 tỷ đồng (-14% YoY)

LNST sau lợi ích CĐTS: 20 tỷ đồng (-42% YoY)

Hai chỉ tiêu này mới chỉ hoàn thành 34% và 25% kế hoạch cả năm, thấp hơn kỳ vọng ban đầu. Nguyên nhân chủ yếu gồm:

Tính mùa vụ: TV2 thường ghi nhận doanh thu lớn hơn vào quý 4.

Tiến độ chậm của dự án O&M Monsoon (600 MW tại Lào).

Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 69% YoY.

Điểm tích cực là biên lợi nhuận gộp đạt 15,2%, sát với dự báo 15%, cho thấy hiệu quả vận hành ở mức chấp nhận được trong điều kiện khó khăn.

🔍 Cập nhật thay đổi kế toán – tác động trung hạn
Từ quý 2/2025, TV2 chuyển từ phương pháp chi phí sang phương pháp vốn chủ sở hữu trong ghi nhận lợi nhuận từ công ty liên kết. Điều này giúp phản ánh sát hơn đóng góp thực tế của các khoản đầu tư vào:

CTCP Năng lượng Tái tạo Sơn Mỹ (25%)

CTCP Đầu tư Năng lượng Tái tạo Cà Mau (25%)

CTCP Đầu tư Thủy điện Thác Bà 2 (45%)

Việc chuyển đổi này có thể mang lại lợi ích trong trung và dài hạn, khi các dự án năng lượng tái tạo bước vào giai đoạn vận hành ổn định và sinh lời.

⚠️ Rủi ro điều chỉnh dự báo – Nhưng vẫn còn tiềm năng
Dù kết quả 6T2025 khiến chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự phóng lợi nhuận cả năm, nhưng cần thêm phân tích chi tiết về tiến độ các hợp đồng O&M và kế hoạch triển khai EPC trong 6 tháng cuối năm.

Khuyến nghị hiện tại: KHẢ QUAN
Giá mục tiêu: 43.900 đồng/cổ phiếu

📌 Góc nhìn nhà đầu tư
Trong ngắn hạn, TV2 đang đối mặt với nhiều thách thức cả về chi phí lẫn tiến độ dự án. Tuy nhiên, chiến lược đầu tư dài hạn vào các dự án năng lượng tái tạo và sự thay đổi trong cách hạch toán có thể là nền tảng tăng trưởng lợi nhuận bền vững từ 2026 trở đi.

🔎 Nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ tiến độ các dự án chính, đặc biệt là O&M Monsoon và tình hình chi phí hoạt động trong nửa cuối năm.

✅ Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
✅ Liên hệ Zalo/SĐT: 0978 948 996