B&#193;O C&#193;O PH&#194;N T&#205;CH CHI TIẾT CỔ PHIẾU VCG – TỔNG C&#212;NG TY XUẤT NHẬP KHẨU &amp; X&#194;Y DỰNG VIỆT NAM

T&#225;c giả: Nguyễn Văn Mạnh
Ng&#224;y cập nhật: 06/03/2025

I. TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP

Tổng C&#244;ng ty CP Xuất nhập khẩu v&#224; X&#226;y dựng Việt Nam (Vinaconex - VCG) l&#224; một trong những doanh nghiệp h&#224;ng đầu trong lĩnh vực x&#226;y dựng hạ tầng, c&#244;ng tr&#236;nh d&#226;n dụng v&#224; c&#244;ng nghiệp tại Việt Nam. C&#244;ng ty cũng tham gia đầu tư bất động sản v&#224; t&#224;i ch&#237;nh. Với vị thế vững chắc, VCG đ&#227; tham gia v&#224;o nhiều dự &#225;n trọng điểm như S&#226;n bay Long Th&#224;nh, cao tốc Bắc - Nam v&#224; Khu du lịch C&#225;i Gi&#225; - C&#225;t B&#224;.

II. SỨC KHỎE T&#192;I CH&#205;NH

1. T&#236;nh h&#236;nh t&#224;i ch&#237;nh qua c&#225;c năm

Trong giai đoạn 2020-2022, VCG duy tr&#236; kết quả kinh doanh ổn định với doanh thu tr&#234;n 10.000 tỷ đồng/năm v&#224; lợi nhuận sau thuế dao động từ 800-1.500 tỷ đồng. Tuy nhi&#234;n, năm 2023 l&#224; một năm kh&#243; khăn khi lợi nhuận sau thuế giảm mạnh xuống 403 tỷ đồng, mức thấp nhất trong 11 năm qua. Nguy&#234;n nh&#226;n chủ yếu do sự chững lại của ng&#224;nh x&#226;y dựng v&#224; thị trường bất động sản trầm lắng.

Sang năm 2024, t&#236;nh h&#236;nh t&#224;i ch&#237;nh cải thiện đ&#225;ng kể khi lợi nhuận sau thuế tăng mạnh l&#234;n 945 tỷ đồng, tức gấp 2,34 lần so với năm trước. Doanh thu thuần cũng đạt 12.872 tỷ đồng, tăng trưởng 19,5% so với năm 2023. Bi&#234;n lợi nhuận gộp tăng l&#234;n mức 12%, phản &#225;nh sự phục hồi t&#237;ch cực của hoạt động kinh doanh.

Tổng t&#224;i sản của VCG v&#224;o cuối năm 2024 đạt 29.410 tỷ đồng, giảm nhẹ so với năm trước do c&#244;ng ty thu hồi vốn từ một số dự &#225;n. Tuy nhi&#234;n, vốn chủ sở hữu tiếp tục tăng l&#234;n 11.135 tỷ đồng, cho thấy nội lực t&#224;i ch&#237;nh được củng cố. Một điểm t&#237;ch cực l&#224; c&#244;ng ty đ&#227; giảm đ&#225;ng kể nợ vay t&#224;i ch&#237;nh từ 20.453 tỷ đồng xuống c&#242;n 18.275 tỷ đồng, gi&#250;p giảm &#225;p lực t&#224;i ch&#237;nh v&#224; cải thiện d&#242;ng tiền.

T&#236;nh h&#236;nh thanh khoản của VCG cũng được cải thiện khi tiền v&#224; c&#225;c khoản tương đương tiền đạt 2.669 tỷ đồng v&#224;o cuối năm 2024, tăng so với mức 1.710 tỷ đồng của năm trước. D&#249; vậy, c&#244;ng ty vẫn c&#243; khoản phải thu ngắn hạn lớn, l&#234;n đến 5.812 tỷ đồng, cần theo d&#245;i khả năng thu hồi để tr&#225;nh ảnh hưởng đến d&#242;ng tiền hoạt động.

III. TRIỂN VỌNG TĂNG TRƯỞNG

VCG c&#243; tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ nhờ v&#224;o c&#225;c dự &#225;n trọng điểm đang triển khai.

1. C&#225;c dự &#225;n trọng điểm
	•	Dự &#225;n Khu du lịch C&#225;i Gi&#225; - C&#225;t B&#224; (10.941 tỷ VND):
	•	Giai đoạn 1 đ&#227; ho&#224;n th&#224;nh năm 2023
	•	Giai đoạn 2 ho&#224;n th&#224;nh năm 2025
	•	T&#224;i sản dở dang hiện tại: 5.550 tỷ VND
	•	Lợi nhuận kỳ vọng: 1.216 - 3.647 tỷ VND (t&#249;y v&#224;o bi&#234;n lợi nhuận 10% - 25%)
	•	Dự &#225;n S&#226;n bay Long Th&#224;nh (17.300 tỷ VND):
	•	G&#243;i thầu 4.7 &amp; 4.8, đảm bảo doanh thu lớn từ 2025-2027
	•	Cao tốc Bắc - Nam giai đoạn 2:
	•	Gi&#225; trị backlog to&#224;n bộ khoảng 25.000 tỷ VND

&#128161; Nhận định:
✔ Dự &#225;n C&#225;i Gi&#225; - C&#225;t B&#224; sẽ đ&#243;ng g&#243;p lợi nhuận lớn trong năm 2025
✔ Mảng đầu tư c&#244;ng đảm bảo d&#242;ng doanh thu ổn định đến 2027

IV. ĐỊNH GI&#193; CỔ PHIẾU

Hiện tại, VCG đang bị định gi&#225; thấp so với gi&#225; trị hợp l&#253; theo nhiều phương ph&#225;p kh&#225;c nhau.
	•	Theo m&#244; h&#236;nh định gi&#225; d&#242;ng tiền chiết khấu (DCF), gi&#225; trị hợp l&#253; của VCG c&#243; thể đạt 35.300 đồng/cổ phiếu.
	•	Theo phương ph&#225;p so s&#225;nh với trung b&#236;nh ng&#224;nh, gi&#225; hợp l&#253; dao động từ 23.200 đến 26.000 đồng/cổ phiếu.
	•	Mức định gi&#225; hợp l&#253; được nhiều chuy&#234;n gia khuyến nghị cho VCG l&#224; từ 24.700 đến 26.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn đ&#225;ng kể so với gi&#225; thị trường hiện tại l&#224; 21.700 đồng.

Nếu c&#225;c dự &#225;n được triển khai đ&#250;ng tiến độ, gi&#225; cổ phiếu VCG ho&#224;n to&#224;n c&#243; thể bứt ph&#225; l&#234;n v&#249;ng 30.000 đồng trong giai đoạn 2025-2026.

V. RỦI RO ĐẦU TƯ

Mặc d&#249; VCG c&#243; triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ, vẫn c&#243; những rủi ro m&#224; nh&#224; đầu tư cần lưu &#253;.
	•	Rủi ro tiến độ dự &#225;n: Nếu dự &#225;n C&#225;t B&#224; ho&#224;n th&#224;nh chậm hơn kế hoạch, doanh thu v&#224; lợi nhuận c&#243; thể bị ảnh hưởng.
	•	Rủi ro chi ph&#237; x&#226;y dựng: Biến động gi&#225; nguy&#234;n vật liệu như sắt, th&#233;p v&#224; xi măng c&#243; thể l&#224;m giảm bi&#234;n lợi nhuận.
	•	Rủi ro t&#224;i ch&#237;nh: C&#244;ng ty vẫn duy tr&#236; tỷ lệ nợ tr&#234;n vốn chủ sở hữu (D/E) ở mức 1.64, cần kiểm so&#225;t d&#242;ng tiền chặt chẽ.
	•	Rủi ro thị trường chung: Nếu VN-Index bước v&#224;o xu hướng giảm, d&#242;ng tiền c&#243; thể r&#250;t khỏi nh&#243;m cổ phiếu x&#226;y dựng, ảnh hưởng đến đ&#224; tăng của VCG.

VI. PH&#194;N T&#205;CH KỸ THUẬT &amp; CHIẾN LƯỢC ĐẦU TƯ

Tr&#234;n biểu đồ kỹ thuật, VCG đang trong xu hướng tăng nhưng c&#243; dấu hiệu t&#237;ch lũy quanh v&#249;ng 21.5 - 22.5. Cổ phiếu vẫn duy tr&#236; tr&#234;n đường trung b&#236;nh động 50 ng&#224;y (MA50) v&#224; 200 ng&#224;y (MA200), cho thấy xu hướng d&#224;i hạn vẫn t&#237;ch cực.
	•	Hỗ trợ mạnh nhất: 20.5 - 21.0
	•	Kh&#225;ng cự gần nhất: 22.5
	•	Nếu gi&#225; vượt 22.5 với thanh khoản cao, khả năng VCG sẽ tiếp tục bứt ph&#225; l&#234;n 25.0 - 26.0

VII. KẾT LUẬN &amp; CHIẾN LƯỢC ĐẦU TƯ

VCG l&#224; một cổ phiếu c&#243; tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2025 nhờ v&#224;o việc ho&#224;n th&#224;nh c&#225;c dự &#225;n lớn. Với định gi&#225; hợp l&#253; dao động từ 23.000 đến 35.000 đồng/cổ phiếu, VCG hiện đang bị định gi&#225; thấp so với tiềm năng thực sự.

&#128204; Chiến lược đầu tư tối ưu:
	•	Mua khi gi&#225; vượt 22.5 với thanh khoản cao để x&#225;c nhận xu hướng tăng.
	•	Nếu gi&#225; điều chỉnh về v&#249;ng 20.5 - 21.0, c&#243; thể gom mua dần để tận dụng cơ hội gi&#225; thấp.
	•	Chốt lời khi gi&#225; đạt 25.5 - 26.0, tương ứng với v&#249;ng định gi&#225; hợp l&#253; theo P/E v&#224; P/B.
	•	Cắt lỗ nếu gi&#225; giảm xuống dưới 20.0.

Với nền tảng t&#224;i ch&#237;nh vững chắc v&#224; động lực tăng trưởng mạnh mẽ từ c&#225;c dự &#225;n đầu tư c&#244;ng, VCG l&#224; một cổ phiếu đ&#225;ng theo d&#245;i trong năm 2025. &#128640;


BÁO CÁO PHÂN TÍCH CHI TIẾT CỔ PHIẾU VCG – TỔNG CÔNG TY XUẤT NHẬP KHẨU & XÂY DỰNG VIỆT NAM

Tác giả: Nguyễn Văn Mạnh
Ngày cập nhật: 06/03/2025

I. TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP

Tổng Công ty CP Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (Vinaconex - VCG) là một trong những doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực xây dựng hạ tầng, công trình dân dụng và công nghiệp tại Việt Nam. Công ty cũng tham gia đầu tư bất động sản và tài chính. Với vị thế vững chắc, VCG đã tham gia vào nhiều dự án trọng điểm như Sân bay Long Thành, cao tốc Bắc - Nam và Khu du lịch Cái Giá - Cát Bà.

II. SỨC KHỎE TÀI CHÍNH

1. Tình hình tài chính qua các năm

Trong giai đoạn 2020-2022, VCG duy trì kết quả kinh doanh ổn định với doanh thu trên 10.000 tỷ đồng/năm và lợi nhuận sau thuế dao động từ 800-1.500 tỷ đồng. Tuy nhiên, năm 2023 là một năm khó khăn khi lợi nhuận sau thuế giảm mạnh xuống 403 tỷ đồng, mức thấp nhất trong 11 năm qua. Nguyên nhân chủ yếu do sự chững lại của ngành xây dựng và thị trường bất động sản trầm lắng.

Sang năm 2024, tình hình tài chính cải thiện đáng kể khi lợi nhuận sau thuế tăng mạnh lên 945 tỷ đồng, tức gấp 2,34 lần so với năm trước. Doanh thu thuần cũng đạt 12.872 tỷ đồng, tăng trưởng 19,5% so với năm 2023. Biên lợi nhuận gộp tăng lên mức 12%, phản ánh sự phục hồi tích cực của hoạt động kinh doanh.

Tổng tài sản của VCG vào cuối năm 2024 đạt 29.410 tỷ đồng, giảm nhẹ so với năm trước do công ty thu hồi vốn từ một số dự án. Tuy nhiên, vốn chủ sở hữu tiếp tục tăng lên 11.135 tỷ đồng, cho thấy nội lực tài chính được củng cố. Một điểm tích cực là công ty đã giảm đáng kể nợ vay tài chính từ 20.453 tỷ đồng xuống còn 18.275 tỷ đồng, giúp giảm áp lực tài chính và cải thiện dòng tiền.

Tình hình thanh khoản của VCG cũng được cải thiện khi tiền và các khoản tương đương tiền đạt 2.669 tỷ đồng vào cuối năm 2024, tăng so với mức 1.710 tỷ đồng của năm trước. Dù vậy, công ty vẫn có khoản phải thu ngắn hạn lớn, lên đến 5.812 tỷ đồng, cần theo dõi khả năng thu hồi để tránh ảnh hưởng đến dòng tiền hoạt động.

III. TRIỂN VỌNG TĂNG TRƯỞNG

VCG có tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ nhờ vào các dự án trọng điểm đang triển khai.

1. Các dự án trọng điểm
	•	Dự án Khu du lịch Cái Giá - Cát Bà (10.941 tỷ VND):
	•	Giai đoạn 1 đã hoàn thành năm 2023
	•	Giai đoạn 2 hoàn thành năm 2025
	•	Tài sản dở dang hiện tại: 5.550 tỷ VND
	•	Lợi nhuận kỳ vọng: 1.216 - 3.647 tỷ VND (tùy vào biên lợi nhuận 10% - 25%)
	•	Dự án Sân bay Long Thành (17.300 tỷ VND):
	•	Gói thầu 4.7 & 4.8, đảm bảo doanh thu lớn từ 2025-2027
	•	Cao tốc Bắc - Nam giai đoạn 2:
	•	Giá trị backlog toàn bộ khoảng 25.000 tỷ VND

💡 Nhận định:
✔ Dự án Cái Giá - Cát Bà sẽ đóng góp lợi nhuận lớn trong năm 2025
✔ Mảng đầu tư công đảm bảo dòng doanh thu ổn định đến 2027

IV. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU

Hiện tại, VCG đang bị định giá thấp so với giá trị hợp lý theo nhiều phương pháp khác nhau.
	•	Theo mô hình định giá dòng tiền chiết khấu (DCF), giá trị hợp lý của VCG có thể đạt 35.300 đồng/cổ phiếu.
	•	Theo phương pháp so sánh với trung bình ngành, giá hợp lý dao động từ 23.200 đến 26.000 đồng/cổ phiếu.
	•	Mức định giá hợp lý được nhiều chuyên gia khuyến nghị cho VCG là từ 24.700 đến 26.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn đáng kể so với giá thị trường hiện tại là 21.700 đồng.

Nếu các dự án được triển khai đúng tiến độ, giá cổ phiếu VCG hoàn toàn có thể bứt phá lên vùng 30.000 đồng trong giai đoạn 2025-2026.

V. RỦI RO ĐẦU TƯ

Mặc dù VCG có triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ, vẫn có những rủi ro mà nhà đầu tư cần lưu ý.
	•	Rủi ro tiến độ dự án: Nếu dự án Cát Bà hoàn thành chậm hơn kế hoạch, doanh thu và lợi nhuận có thể bị ảnh hưởng.
	•	Rủi ro chi phí xây dựng: Biến động giá nguyên vật liệu như sắt, thép và xi măng có thể làm giảm biên lợi nhuận.
	•	Rủi ro tài chính: Công ty vẫn duy trì tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E) ở mức 1.64, cần kiểm soát dòng tiền chặt chẽ.
	•	Rủi ro thị trường chung: Nếu VN-Index bước vào xu hướng giảm, dòng tiền có thể rút khỏi nhóm cổ phiếu xây dựng, ảnh hưởng đến đà tăng của VCG.

VI. PHÂN TÍCH KỸ THUẬT & CHIẾN LƯỢC ĐẦU TƯ

Trên biểu đồ kỹ thuật, VCG đang trong xu hướng tăng nhưng có dấu hiệu tích lũy quanh vùng 21.5 - 22.5. Cổ phiếu vẫn duy trì trên đường trung bình động 50 ngày (MA50) và 200 ngày (MA200), cho thấy xu hướng dài hạn vẫn tích cực.
	•	Hỗ trợ mạnh nhất: 20.5 - 21.0
	•	Kháng cự gần nhất: 22.5
	•	Nếu giá vượt 22.5 với thanh khoản cao, khả năng VCG sẽ tiếp tục bứt phá lên 25.0 - 26.0

VII. KẾT LUẬN & CHIẾN LƯỢC ĐẦU TƯ

VCG là một cổ phiếu có tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2025 nhờ vào việc hoàn thành các dự án lớn. Với định giá hợp lý dao động từ 23.000 đến 35.000 đồng/cổ phiếu, VCG hiện đang bị định giá thấp so với tiềm năng thực sự.

📌 Chiến lược đầu tư tối ưu:
	•	Mua khi giá vượt 22.5 với thanh khoản cao để xác nhận xu hướng tăng.
	•	Nếu giá điều chỉnh về vùng 20.5 - 21.0, có thể gom mua dần để tận dụng cơ hội giá thấp.
	•	Chốt lời khi giá đạt 25.5 - 26.0, tương ứng với vùng định giá hợp lý theo P/E và P/B.
	•	Cắt lỗ nếu giá giảm xuống dưới 20.0.

Với nền tảng tài chính vững chắc và động lực tăng trưởng mạnh mẽ từ các dự án đầu tư công, VCG là một cổ phiếu đáng theo dõi trong năm 2025. 🚀
