Dầu kh&#237; - Chu kỳ của mạch m&#225;u kinh tế (2025-2028)

Disclaimer: Quan điểm c&#225; nh&#226;n từ g&#243;c nh&#236;n kỹ sư dầu kh&#237;. Anh/chị/c&#244;/b&#225;c tự chịu tr&#225;ch nhiệm với quyết định của m&#236;nh.

TL;DR
	•	Shale (dầu đ&#225; phiến) Mỹ xuống dốc (Tier-1 cạn, DUC chỉ ~4.000 giếng, chi ph&#237; bi&#234;n 70-85+ USD/th&#249;ng).
	•	Thiếu gi&#224;n to&#224;n cầu → day-rate gi&#224;n JU 100-140k USD/ng&#224;y; gi&#225; mua b&#225;n gi&#224;n leo thang.
	•	Đ&#244;ng Nam &#193; xoay trục sang kh&#237; → L&#244; B, C&#225; Voi Xanh, NST… chạy mạnh.
	•	Thứ tự hưởng lợi: PVD → PVS → GAS → (trễ nhịp) DPM/DCM.

⸻

1) Bức tranh tổng thể
	•	Rystad: ph&#225;t hiện trữ lượng mới giảm từ ~20-25 tỷ boe (2015) về &lt;7 tỷ boe (2025).
	•	Nhu cầu thực vẫn tăng: AI/trung t&#226;m dữ liệu, xe điện, logistics, quốc ph&#242;ng, ho&#225; dầu.

2) Shale Mỹ đang “hấp hối”
	•	Tier-1 gần như hết; DUC ~4.000 (từ ~10.000 năm 2020).
	•	Reuters tổng hợp sa thải năm 2025:
	  •	ConocoPhillips: tới 25% (bắt đầu từ 11/2025, trọng t&#226;m Canada)
	  •	Chevron: 15-20%, gồm ~800 việc ở Permian
	  •	ExxonMobil: ~2.000 vị tr&#237; to&#224;n cầu
	  •	BP: ~4.400 contractors/office
	  •	H&#224;m &#253;: chi ph&#237; shale ≥70-85 USD/th&#249;ng, kh&#243; “xả h&#224;ng” như 2014-2020.

3) Thiếu gi&#224;n – nguồn tiền thượng nguồn
	•	Cổ phiếu Transocean, Valaris, Borr đ&#227; tăng 50-70% trong 6 th&#225;ng → phản &#225;nh s&#243;ng chu kỳ.
	•	C&#225;c hợp đồng khoan gần đ&#226;y + gi&#225; thu&#234; gi&#224;n:
	  •	Valaris 249 (JU, 2001): 163.000 USD/ng&#224;y.
	  •	Noble Resolute (JU, 2009): 140.000 USD/ng&#224;y.
	  •	Valaris 247 (JU, 1998) b&#225;n gi&#225; 108 triệu USD.
	  •	Noble Highlander 2016 (ch&#237;nh l&#224; PVD-IX) PVD mua c&#225;ch đ&#226;y 3 th&#225;ng chỉ ~65 triệu USD (≈85 triệu về VN).
	•	Kết luận: thiết bị khan hiếm đ&#227; l&#234;n gi&#225;; định gi&#225; PVD trong nước th&#236; chưa.

4) S&#243;ng kh&#237; đốt quay lại
	•	Việt Nam: L&#244; B - &#212; M&#244;n, C&#225; Voi Xanh, Sư Tử Trắng, NCS-2… đều trọng t&#226;m ở kh&#237;.
	•	Q4/2025: đội gi&#224;n PVD (sở hữu + thu&#234;) full load cho cả dự &#225;n khoan dầu v&#224; kh&#237;; PVD-IX, NAGA-4 chuẩn bị cho L&#244; B 2026.
	•	Gi&#225; kh&#237; Henry Hub từ ~2.9 → 3.4 USD/MMBtu trong ~10 ng&#224;y; m&#249;a đ&#244;ng Bắc b&#225;n cầu sắp tới.

5) T&#226;y cắt giảm - &#193; tăng tốc
	•	Layoffs/M&amp;A ở phương T&#226;y li&#234;n quan đến dầu đ&#225; phiến l&#224;m co năng lực tương lai.
	•	SEA &amp; Middle East: utilization &gt;90%; VN &amp; Singapore kh&#244;ng c&#242;n gi&#224;n JU n&#224;o nằm cảng - hiện tượng hiếm thấy nhiều năm.

6) D&#242;ng tiền xoay hướng (case PVD)
	•	MBS ước t&#237;nh: LNST 9T/2025 ~120% kế hoạch năm; Q4 c&#243; thể “về đ&#237;ch k&#233;p”.
	•	Nhiều m&#244; h&#236;nh c&#242;n giả định gi&#225; thu&#234; gi&#224;n ở mức 90-100k; thực tế thị trường đ&#227; tăng 10-20% ở thị trườnh ĐN&#193; → LNST cao hơn dự b&#225;o.
	•	Doanh thu USD + USD/VND tăng → tailwind FX.

7) Thứ tự hưởng lợi (đặc biệt với L&#244; B)

Phase 1 - Upstream dịch vụ (Now-2026): PVD → PVS
	•	Thiếu gi&#224;n JU to&#224;n cầu; day-rate 100-140k; đội gi&#224;n sở hữu + thu&#234; chạy k&#237;n.
	•	PVS ăn theo capex thăm d&#242;/ph&#225;t triển mỏ, EPCI/pipe/FPSO/FSO.
	•	FX tailwind: doanh thu USD, chi ph&#237; VND.

Phase 2 - Midstream/Gas (triển khai, k&#253; GSA/GSPA): GAS
	•	K&#253; EPC đường ống/nh&#224; m&#225;y, chốt GSA/GSPA, COD.
	•	Sản lượng kh&#237; tăng → throughput &amp; chế biến l&#234;n, bi&#234;n mở dần.

Phase 3 - Downstream ph&#226;n b&#243;n (sau COD 6-12 th&#225;ng): DPM, DCM
	•	Nguồn kh&#237; ổn định, khả năng gi&#225; feedstock ưu đ&#227;i; c&#244;ng suất cao → spread ure cải thiện.
	•	Trễ 1 nhịp v&#236; cần c&#226;n bằng cung-cầu NH3/ure nội địa &amp; xuất khẩu.

8) Rủi ro
	•	Chậm thủ tục/đền b&#249;/huy động gi&#224;n; spot LNG hạ bất thường (n&#233;n bi&#234;n GAS/DPM tạm thời).
	•	Ure theo chu kỳ n&#244;ng nghiệp &amp; nguồn cung Trung Đ&#244;ng.

9) Kết luận ngắn gọn
	•	Shale suy kiệt → quay về mỏ truyền thống ngo&#224;i khơi → thượng nguồn hưởng lợi trước.
	•	Thiếu gi&#224;n to&#224;n cầu → day-rate kỷ lục + gi&#225; gi&#224;n tăng → định gi&#225; cổ phiếu dịch vụ phải “re-rate”.
	•	Kh&#237; tự nhi&#234;n dẫn s&#243;ng ở ĐN&#193;.
	•	Hưởng lợi trực tiếp: PVD, PVS → GAS → (trễ) DPM/DCM.

Đ&#226;y l&#224; supercycle, kh&#244;ng phải “hồi kỹ thuật”. N&#243; bắt đầu ở thượng nguồn (gi&#224;n khoan/dịch vụ), lan sang trung nguồn (đường ống/LNG), kết ở hạ nguồn (lọc ho&#225;/ph&#226;n b&#243;n) – kh&#244;ng chờ Brent/WTI 200 USD/th&#249;ng mới gọi l&#224; chu kỳ.

Dầu khí - Chu kỳ của mạch máu kinh tế (2025-2028)

Disclaimer: Quan điểm cá nhân từ góc nhìn kỹ sư dầu khí. Anh/chị/cô/bác tự chịu trách nhiệm với quyết định của mình.

TL;DR
	•	Shale (dầu đá phiến) Mỹ xuống dốc (Tier-1 cạn, DUC chỉ ~4.000 giếng, chi phí biên 70-85+ USD/thùng).
	•	Thiếu giàn toàn cầu → day-rate giàn JU 100-140k USD/ngày; giá mua bán giàn leo thang.
	•	Đông Nam Á xoay trục sang khí → Lô B, Cá Voi Xanh, NST… chạy mạnh.
	•	Thứ tự hưởng lợi: PVD → PVS → GAS → (trễ nhịp) DPM/DCM.

⸻

1) Bức tranh tổng thể
	•	Rystad: phát hiện trữ lượng mới giảm từ ~20-25 tỷ boe (2015) về <7 tỷ boe (2025).
	•	Nhu cầu thực vẫn tăng: AI/trung tâm dữ liệu, xe điện, logistics, quốc phòng, hoá dầu.

2) Shale Mỹ đang “hấp hối”
	•	Tier-1 gần như hết; DUC ~4.000 (từ ~10.000 năm 2020).
	•	Reuters tổng hợp sa thải năm 2025:
	  •	ConocoPhillips: tới 25% (bắt đầu từ 11/2025, trọng tâm Canada)
	  •	Chevron: 15-20%, gồm ~800 việc ở Permian
	  •	ExxonMobil: ~2.000 vị trí toàn cầu
	  •	BP: ~4.400 contractors/office
	  •	Hàm ý: chi phí shale ≥70-85 USD/thùng, khó “xả hàng” như 2014-2020.

3) Thiếu giàn – nguồn tiền thượng nguồn
	•	Cổ phiếu Transocean, Valaris, Borr đã tăng 50-70% trong 6 tháng → phản ánh sóng chu kỳ.
	•	Các hợp đồng khoan gần đây + giá thuê giàn:
	  •	Valaris 249 (JU, 2001): 163.000 USD/ngày.
	  •	Noble Resolute (JU, 2009): 140.000 USD/ngày.
	  •	Valaris 247 (JU, 1998) bán giá 108 triệu USD.
	  •	Noble Highlander 2016 (chính là PVD-IX) PVD mua cách đây 3 tháng chỉ ~65 triệu USD (≈85 triệu về VN).
	•	Kết luận: thiết bị khan hiếm đã lên giá; định giá PVD trong nước thì chưa.

4) Sóng khí đốt quay lại
	•	Việt Nam: Lô B - Ô Môn, Cá Voi Xanh, Sư Tử Trắng, NCS-2… đều trọng tâm ở khí.
	•	Q4/2025: đội giàn PVD (sở hữu + thuê) full load cho cả dự án khoan dầu và khí; PVD-IX, NAGA-4 chuẩn bị cho Lô B 2026.
	•	Giá khí Henry Hub từ ~2.9 → 3.4 USD/MMBtu trong ~10 ngày; mùa đông Bắc bán cầu sắp tới.

5) Tây cắt giảm - Á tăng tốc
	•	Layoffs/M&A ở phương Tây liên quan đến dầu đá phiến làm co năng lực tương lai.
	•	SEA & Middle East: utilization >90%; VN & Singapore không còn giàn JU nào nằm cảng - hiện tượng hiếm thấy nhiều năm.

6) Dòng tiền xoay hướng (case PVD)
	•	MBS ước tính: LNST 9T/2025 ~120% kế hoạch năm; Q4 có thể “về đích kép”.
	•	Nhiều mô hình còn giả định giá thuê giàn ở mức 90-100k; thực tế thị trường đã tăng 10-20% ở thị trườnh ĐNÁ → LNST cao hơn dự báo.
	•	Doanh thu USD + USD/VND tăng → tailwind FX.

7) Thứ tự hưởng lợi (đặc biệt với Lô B)

Phase 1 - Upstream dịch vụ (Now-2026): PVD → PVS
	•	Thiếu giàn JU toàn cầu; day-rate 100-140k; đội giàn sở hữu + thuê chạy kín.
	•	PVS ăn theo capex thăm dò/phát triển mỏ, EPCI/pipe/FPSO/FSO.
	•	FX tailwind: doanh thu USD, chi phí VND.

Phase 2 - Midstream/Gas (triển khai, ký GSA/GSPA): GAS
	•	Ký EPC đường ống/nhà máy, chốt GSA/GSPA, COD.
	•	Sản lượng khí tăng → throughput & chế biến lên, biên mở dần.

Phase 3 - Downstream phân bón (sau COD 6-12 tháng): DPM, DCM
	•	Nguồn khí ổn định, khả năng giá feedstock ưu đãi; công suất cao → spread ure cải thiện.
	•	Trễ 1 nhịp vì cần cân bằng cung-cầu NH3/ure nội địa & xuất khẩu.

8) Rủi ro
	•	Chậm thủ tục/đền bù/huy động giàn; spot LNG hạ bất thường (nén biên GAS/DPM tạm thời).
	•	Ure theo chu kỳ nông nghiệp & nguồn cung Trung Đông.

9) Kết luận ngắn gọn
	•	Shale suy kiệt → quay về mỏ truyền thống ngoài khơi → thượng nguồn hưởng lợi trước.
	•	Thiếu giàn toàn cầu → day-rate kỷ lục + giá giàn tăng → định giá cổ phiếu dịch vụ phải “re-rate”.
	•	Khí tự nhiên dẫn sóng ở ĐNÁ.
	•	Hưởng lợi trực tiếp: PVD, PVS → GAS → (trễ) DPM/DCM.

Đây là supercycle, không phải “hồi kỹ thuật”. Nó bắt đầu ở thượng nguồn (giàn khoan/dịch vụ), lan sang trung nguồn (đường ống/LNG), kết ở hạ nguồn (lọc hoá/phân bón) – không chờ Brent/WTI 200 USD/thùng mới gọi là chu kỳ.

Hoang Duc

Nguyễn Tâm

QuanTri

Trading XXI

Lê Mạnh Đạt

Sunflower 

Thanh Phúc

Mr.L

son tran

Tím

Nguyễn Huy Hoàng 

Không Để Mất Vốn

CÁT CÁT