C&#244;ng ty Cổ phần Tập đo&#224;n H&#224; Đ&#244; (HDG: HOSE): Triển vọng được hỗ trợ bởi mảng bất động sản v&#224; thủy điện

Khuyến nghị: TRUNG LẬP

Gi&#225; mục ti&#234;u 1 năm: 33.000 Đồng/cp

Tăng: +3,9%

Gi&#225; hiện tại (tại ng&#224;y 17/08/2025): 31.750 Đồng/cp

Luận điểm đầu tư: Ch&#250;ng t&#244;i hạ khuyến nghị cổ phiếu HDG từ KHẢ QUAN xuống TRUNG LẬP, do gi&#225; cổ phiếu đ&#227; tăng nhiều trong thời gian gần đ&#226;y. Tuy nhi&#234;n, ch&#250;ng t&#244;i n&#226;ng gi&#225; mục ti&#234;u 12 th&#225;ng l&#234;n 33.000 đồng/cổ phiếu (từ 29.800 đồng), tương đương tiềm năng tăng gi&#225; l&#224; 4%. Mức gi&#225; mục ti&#234;u cao hơn đến từ việc ch&#250;ng t&#244;i điều chỉnh tăng 20–30% dự b&#225;o lợi nhuận sau thuế (LNST) giai đoạn 2025–2027, dựa tr&#234;n việc cập nhật lại giả định cho dự &#225;n Hado Charm Villas v&#224; bổ sung ước t&#237;nh dự b&#225;o li&#234;n quan đến dự &#225;n thủy điện La Trọng.

KQKD 6T2025

Lợi nhuận trong kỳ thấp hơn kỳ vọng của ch&#250;ng t&#244;i, chủ yếu do 1) lỗ từ việc đ&#225;nh gi&#225; lại tỷ gi&#225; đối với khoản vay bằng EUR tại nh&#224; m&#225;y điện gi&#243; 7A v&#224; 2) ghi nhận một khoản chi ph&#237; đất li&#234;n quan đến một số dự &#225;n bất động sản đ&#227; b&#225;n v&#224; đang cho thu&#234; của HDG.
Doanh thu từ đợt mở b&#225;n của Hado Charm Villas giai đoạn 3 v&#224;o th&#225;ng 6/2025 chưa ghi nhận v&#224;o KQKD qu&#253; 2/2025. C&#225;c vấn đề ph&#225;p l&#253; tại c&#225;c dự &#225;n điện mặt trời Hồng Phong 4 v&#224; Infra 1 vẫn đang giải quyết.
Cập nhật chiến lược

HDG đ&#227; mở b&#225;n giai đoạn 3 của dự &#225;n Hado Charm Villas, củng cố tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận giai đoạn 2025–2027.
C&#244;ng ty mở rộng danh mục thủy điện th&#244;ng qua việc mua lại dự &#225;n La Trọng, củng cố triển vọng tăng trưởng d&#224;i hạn v&#224; ổn định của mảng điện.
Triển vọng

2025: Ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o LNST đạt 1,1 ngh&#236;n tỷ đồng (+152% svck), được hỗ trợ bởi sự phục hồi của thủy điện v&#224; dự &#225;n Hado Charm Villas giai đoạn 3 bắt đầu ghi nhận doanh thu.
2026: Ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o doanh thu đạt 3,7 ngh&#236;n tỷ đồng (+20% svck) v&#224; LNST đạt 1,7 ngh&#236;n tỷ đồng (+51% svck), nhờ c&#225;c đợt mở b&#225;n tiếp theo của Hado Charm Villas v&#224; điều kiện thủy văn cho thủy điện vẫn tốt.
Yếu tố hỗ trợ tăng đối với khuyến nghị:

Gi&#225; b&#225;n cho dự &#225;n Hado Charm Villas giai đoạn 3 cao hơn dự kiến.
Tiến độ triển khai c&#225;c dự &#225;n bất động sản v&#224; điện nhanh hơn dự kiến.
Hướng giải quyết ph&#225;p l&#253; theo hướng t&#237;ch cực hơn cho c&#225;c nh&#224; m&#225;y điện mặt trời Hồng Phong 4 v&#224; Infra 1.
Rủi ro giảm đối với khuyến nghị:

Tiến độ triển khai mở b&#225;n đợt tiếp theo của dự &#225;n Hado Charm Villas chậm hơn dự kiến
Tr&#236; ho&#227;n triển khai dự &#225;n Hado Green Lane v&#224; Hado Minh Long chậm hơn dự kiến.
Thời tiết k&#233;m thuận lợi hơn ảnh hưởng tới sản lượng ph&#225;t điện.
Rủi ro ph&#225;p l&#253; trầm trọng hơn dự kiến tại dự &#225;n điện mặt trời Hồng Phong 4 v&#224; Infra 1.

Công ty Cổ phần Tập đoàn Hà Đô (HDG: HOSE): Triển vọng được hỗ trợ bởi mảng bất động sản và thủy điện

Khuyến nghị: TRUNG LẬP

Giá mục tiêu 1 năm: 33.000 Đồng/cp

Tăng: +3,9%

Giá hiện tại (tại ngày 17/08/2025): 31.750 Đồng/cp

Luận điểm đầu tư: Chúng tôi hạ khuyến nghị cổ phiếu HDG từ KHẢ QUAN xuống TRUNG LẬP, do giá cổ phiếu đã tăng nhiều trong thời gian gần đây. Tuy nhiên, chúng tôi nâng giá mục tiêu 12 tháng lên 33.000 đồng/cổ phiếu (từ 29.800 đồng), tương đương tiềm năng tăng giá là 4%. Mức giá mục tiêu cao hơn đến từ việc chúng tôi điều chỉnh tăng 20–30% dự báo lợi nhuận sau thuế (LNST) giai đoạn 2025–2027, dựa trên việc cập nhật lại giả định cho dự án Hado Charm Villas và bổ sung ước tính dự báo liên quan đến dự án thủy điện La Trọng.

KQKD 6T2025

Lợi nhuận trong kỳ thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi, chủ yếu do 1) lỗ từ việc đánh giá lại tỷ giá đối với khoản vay bằng EUR tại nhà máy điện gió 7A và 2) ghi nhận một khoản chi phí đất liên quan đến một số dự án bất động sản đã bán và đang cho thuê của HDG.
Doanh thu từ đợt mở bán của Hado Charm Villas giai đoạn 3 vào tháng 6/2025 chưa ghi nhận vào KQKD quý 2/2025. Các vấn đề pháp lý tại các dự án điện mặt trời Hồng Phong 4 và Infra 1 vẫn đang giải quyết.
Cập nhật chiến lược

HDG đã mở bán giai đoạn 3 của dự án Hado Charm Villas, củng cố tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận giai đoạn 2025–2027.
Công ty mở rộng danh mục thủy điện thông qua việc mua lại dự án La Trọng, củng cố triển vọng tăng trưởng dài hạn và ổn định của mảng điện.
Triển vọng

2025: Chúng tôi dự báo LNST đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (+152% svck), được hỗ trợ bởi sự phục hồi của thủy điện và dự án Hado Charm Villas giai đoạn 3 bắt đầu ghi nhận doanh thu.
2026: Chúng tôi dự báo doanh thu đạt 3,7 nghìn tỷ đồng (+20% svck) và LNST đạt 1,7 nghìn tỷ đồng (+51% svck), nhờ các đợt mở bán tiếp theo của Hado Charm Villas và điều kiện thủy văn cho thủy điện vẫn tốt.
Yếu tố hỗ trợ tăng đối với khuyến nghị:

Giá bán cho dự án Hado Charm Villas giai đoạn 3 cao hơn dự kiến.
Tiến độ triển khai các dự án bất động sản và điện nhanh hơn dự kiến.
Hướng giải quyết pháp lý theo hướng tích cực hơn cho các nhà máy điện mặt trời Hồng Phong 4 và Infra 1.
Rủi ro giảm đối với khuyến nghị:

Tiến độ triển khai mở bán đợt tiếp theo của dự án Hado Charm Villas chậm hơn dự kiến
Trì hoãn triển khai dự án Hado Green Lane và Hado Minh Long chậm hơn dự kiến.
Thời tiết kém thuận lợi hơn ảnh hưởng tới sản lượng phát điện.
Rủi ro pháp lý trầm trọng hơn dự kiến tại dự án điện mặt trời Hồng Phong 4 và Infra 1.